聚酯周度报告：TA高供应高需求，EG供应压力持续加大

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 TA高供应高需求，EG供应压力持续加大 2023年7月2日 聚酯周度报告20230626-20230630 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z0014623 原油价格震荡，PX短期装置扰动供应恢复斜率较缓，汽油裂解利润修复调油需求随着旺季进行逐步减弱，PTA装置重启检修参半，维持高位供应，需求端聚酯工厂开工负荷高位，高供应高需求PTA维持累库格局。 ❑ PTA： 1.基本面：原油端价格震荡走势，成本端PX九江降负，浙石化歧化装置检修预计PX降负，后续乌鲁木齐石化等装置重启，供应逐渐回归但斜率平缓。芳烃亚美套利窗口收窄，随着进入旺季调油需求边际影响走弱。海外方面新加坡、日本装置重启，供应增加。供应端PTA福化工贸按计划检修，嘉通能源、台化兴业重启，开工负荷小幅下降，供应维持高位。需求端聚酯工厂开工负荷进一步上涨至93%，本周促销聚酯库存小幅去库，整体库存处于历史中等水平，淡季库存压力不大。下游织机加弹负荷维持，淡季预计将维持低位运行。综合来看6月PX供应回归放缓，PTA供应高位，聚酯需求维持偏高水平，PTA供需宽平衡； 2.成本端和价差：石脑油价差-33美元，PXN价差452美元，PTA加工费在312元/吨； 3.交易维度：PX装置扰动短期价格或偏强，中期随着调油需求边际走弱，PX供应回归，PXN存在压缩空间，PTA供需过剩维持偏空对待。 ❑ 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 MEG前期检修装置陆续重启，海南炼化、浙石化等装置按计划重启，供应压力进一步加大，需求端聚酯工厂负荷维持高位至93%，下游开工已企稳且聚酯库存压力并不高预计聚酯工厂短期仍能维持高开工，EG逐步走向供需过剩。 ❑ MEG： 1.基本面：原料端煤炭价格维持低位，供应端EG开工负荷回升，海南炼化80万吨及浙石化装置重启，煤制装置永城二期重启，新装置三江100万吨贡献产量，供应压力大幅增加。进口方面泰国PPT装置计划6月重启，海外供应维持高位。华东港口库存累库0.4万吨在97.6万吨附近，处于历史中等水平。需求端聚酯工厂开工负荷维持高位在93%附近，聚酯库存小幅去库，整体库存处于历史中性水平。江浙加弹、织机开工负荷低位，轻纺城成交继续走弱，新订单环比有所走弱。综合来看6月EG供应回归，聚酯需求维持高位，EG供需双增处于弱平衡状态； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损105美元/吨，外采乙烯制利润亏损在766元/吨，煤炭成本下降低部分煤制装置现金流盈利。 3.交易维度：最好的时候已过去， EG逐步走向过剩，预计价格弱势震荡，关注煤炭价格下降后的成本支撑，短期建议观望。中期来看EG依然累库易去库难叠加原料价格中心下移，维持逢高沽空观点不变。 ❑ 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨0.27%至75.96美元/桶。CFR日本石脑油价格环比下跌3.21%至512美元/吨，FOB地中海石脑油价格490美元/吨，欧亚石脑油价差为22美元/吨。 图 1：原油价格（美元/桶） 图 2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为-33美元/吨，环比下跌127.83%，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差本周在11.86美元/桶，环比下降17.64%，处于历史高位水平。 图 3：日本石脑油-原油价差（美元/吨） 图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降2.53%至964美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降2.58%至869美元/吨。PX-石脑油价差为452美元/吨，环比下降1.74%，处于历史偏高水平，PX-MX价差在105美元/吨，处于历史低位。 本周亚美MX价差收窄约20美元至229美元/吨，理论套利窗口打开，亚美甲苯价差收窄13美元至235美元/吨，理论套利窗口打开。套利窗口持续收窄。 0100200300400500600700800900020406080100120140BRENTWTIINE（右）-100-500501001502000200400600800100012001400CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海-150-100-50050100150200250300350400201820192020202120222023-20-1001020304050201820192020202120222023 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图 4：PX及原料价格（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 图 5：PX-石脑油价差（美元/吨） 图 6：PX-MX价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 02004006008001000120014001600现货价(中间价):石脑油:CFR日本现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国1002003004005006007008001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日201820192020202120222023-10001002003004005001月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日5月16日6月2日6月19日7月6日7月23日8月9日8月26日9月12日9月29日10月16日11月2日11月19日12月6日12月23日201820192020202120222023 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 7：亚美二甲苯价差（美元/吨） 图 8：亚美甲苯价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周国内PX开工率为76%，环比下降0.78%，处于历史同期低位。 图 9：PX开工率（%） 资料来源：WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产。 表1：PX新增产能 资料来源：CCF，招商期货 -900-800-700-600-500-400-300-200-100005001000150020002500美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差-600.00-500.00-400.00-300.00-200.00-100.000.000200400600800100012001400韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差60657075808590951月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月18日9月28日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日201820192020202120222023装置地区产能投产时间盛虹炼化连云港2002023.1.8广东石化揭阳2602023.2大榭石化宁波1602023.3.30中海油惠州惠州1502023.6.20沙特阿美吉赞沙特852023 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 装置动态：本周国内装置变动不大，九江石化负荷小幅下降，浙江石化下周歧化装置检修两周左右，PX预计降负荷。海外方面日本出光一条27万吨装置5月10日附近停车，6月28日左右重启。 表2：PX装置检修 资料来源：CCF，招商期货 装置产能地区检修情况海南炼化166海南100万吨2022/10/11日停车,6/19附近重启。66万吨装置6月28日停车，重启未定。福化集团160福建一条80万吨2022年6月停车。一条80万在6/20停车检修。两条线均计划在8月下旬重启乌鲁木齐石化100新疆按计划4.11停车检修70天左右青岛丽东100山东4月25附近降至48%,4月底5月初恢复至52%附近。东营威联石化（富海）200山东其中一条3月26日停车，另外一条4月8日停车。一条线5月底出产品；另一条线6.19附近出产品。洛阳石化23河南5月16日停车检修50天左右九江石化90江西负荷有所下降盛虹炼化200江苏负荷有所下降浙江石化900浙江加氢装置检修，6/15附近PX负荷下降，6/19逐步提升；下周歧化装置检修两周左右，PX预计降负荷。美孚180新加坡一套42万吨装置2021年9月中旬停车。55万吨装置2月初-3月中检修；一条80万吨装置5月7日停车检修，6.19附近重启美孚50泰国2021年4月停车，重启时间待定。Lotte 75韩国2020年9月1日25万吨停车。S-OIL 187韩国100万6月2日停车检修50天SKGC/JX 100韩国按计划6.7停车检修预计一周左右出光88日本收购eneos位于chita的40万吨装置， 在2月初重启。一条27万吨装置5月10日附近停车，6月28日左右重启，负荷逐步提升。Eneos(JXTG)280日本5月16日左右一条19万吨装置停车检修45天左右OMPL92印度2021年11月上停车,重启未定。SABIC45沙特2020年3月初停车，可能长停。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5575元/吨，环比下跌0.62%，现货基差走弱，PTA现货基差升水09期货60元/吨。 本周PTA现货加工费312元/吨，环比上涨29.27%，处于历史低位水平。 图 12：PTA-PX季节性价差（元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量下降至18643张，环比下降10.72%，处于历史低位水平。 -50005001000150020002500300001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02201820192020202120222023图 10：PTA现货价格（元/吨） 图 11：PTA现货基差 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 -400100600110016001月2日1月19日2月5日2月22日3月11日3月28日4月14日5月1日5月18日6月4日6月21日7月8日7月25日8月11日8月28日9月14日10月1日10月18日11月4日11月21日12月8日12月25日2018年2019年2020年2021年2022年2023年01000200030004000500060007000800090002020-07-292021-07-292022-07-29PTA华东现货价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 图 13：PTA仓单数量（张） 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为81%，环