油脂油料周度策略：供应压力将逐步兑现

华安期货投研油脂油料周度策略 2023/5/12 供应压力将逐步兑现 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号 摘要： 农产品团队： 1、进口大豆通关转向正常，油厂开机率。 何濛分析师 2、开斋节后，棕榈油生产正常化，进入增产周期。 从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543 3、黑海谷物出口协议有望得到续签。 联系电话：0551-62839067 核心观点: 李伟首席分析师 此前一个多月因海关抽检的原因，导致大豆进口节奏放慢，但随着近两日南方港口开始正常通关，后续油厂开机率有望迅速回升，豆油也将加速累库。 从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384 开斋节后棕榈果采摘将正常化，棕榈油也进入增产周期，且印尼的出口限制措施也于五月初到期，供应 联系电话：0551-62839067 也将增加。 因菜粕需求转好，油厂开机率较高，菜油累库速度也较快，整体供应压力较大。策略建议：在供应压力兑现之际，尝试卖近买远操作，如豆油79套利. 下周关注: 黑海谷物出口协议商谈结果；马来西亚棕榈油出口数据 ∟.行业资讯 1.本周三MPOB公布的数据显示4月底棕榈油库存为149.8万吨，创下2022年5月份以来的最低库存，环比下降10.54%，这也是连续第三个月库存下降；4月份马棕油产量为119.6万吨，环比降低7.13%，出口量为107.4万吨，环比降低27.78%。 2.据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为355,380吨，较4月同期增加10.03%；独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为333,779吨，较4月同期增加1.7%。 3.美国农业部发布的全国作物进展周报显示，截至5月7日，美国大豆种植率为35%，市场预估为34%，之前一 周为19%，去年同期11%，五年均值为21%。 4.土耳其外长恰武什奥卢表示，黑海粮食协议谈判还在继续，协议有望再延长两个月。此前俄方多次表示，黑海粮食协议没有得到全面履行，俄方的诉求没有得到回应，如果不解除对俄罗斯粮食和化肥出口限制，俄方可能不会同意延长协议 【华安解读】南美大豆的巨量供给、黑海协议有望延期以及美豆产区天气正常，均利空油脂。 ∟.库存图1：豆油库存（万吨） 图2：棕榈油库存（万吨） 图3：菜油库存（万吨） 数据来源：钢联数据；华安期货研究所【华安解读】豆油：进口大豆到港情况在好转，近期油厂开机率逐渐回升，库存环比上周增加9.72%。棕榈油：随着气温回升，棕榈油需求有所好转，库存环比下降5.84%。菜油：水产养殖对菜粕需求有所增加，油厂开机率上升，菜油库存较上周增加1.75万吨。 ∟.基差 图4：张家港豆油基差（元/吨）图5：广州24度棕榈油基差（元/吨）图6：江苏菜油基差（元/吨） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 2022-12-11 2023-01-11 2023-02-11 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 0 5000 4000 3000 2000 1000 0 2022-05-12 2022-06-12 2022-07-12 2022-08-12 2022-09-12 2022-10-12 2022-11-12 2022-12-12 2023-01-12 -1000 3000 2500 2000 1500 1000 500 2023-02-12 2023-03-12 2023-04-12 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 2022-12-11 2023-01-11 2023-02-11 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 0 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】因海关检验造成进口大豆通关延迟，令豆油基差走高，但目前南方港口已经正常通关放行，后续基差预计将回落；随着棕榈油进一步去库，基差稳中偏强运行；菜油供应宽松叠加终端需求有限，基差偏弱。 ∟.波动率图7：豆油VIX 图8：棕榈油VIX 图9：菜籽油VIX 数据来源：文华财经；华安期货研究所【华安解读】近期油脂期权波动率走低，市场暂缺指引因素，关注宏观风险，期权操作方面建议观望。 ∟.全球主要植物油供应∟.植物油价差 图10：全球前四大植物油供应 图11：豆棕菜油主力价差（元/吨） 图12：江苏地区现货价差（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 豆-棕 菜-豆菜-棕 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 2021-05-11 2021-06-11 2021-07-11 2021-08-11 2021-09-11 2021-10-11 2021-11-11 2021-12-11 2022-01-11 2022-02-11 2022-03-11 2022-04-11 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 2022-12-11 2023-01-11 2023-02-11 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 -6000 豆-棕菜-豆菜-棕 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】22/23年度全球植物油产量预计同比增长4.17%，供应转向宽松。 棕榈油进入增长周期，印尼限制出口的措施也已到期，未来供应将增多。接下来两个月国内进口大豆到港量较多，油厂开机回升，豆油供应整体比较宽裕。由于菜粕需求进入旺季，油厂开机率较高，目前油厂菜油库存压力逐渐增大，利空菜油价格。 各油脂需求在节后均显疲态，而供给压力普遍较大，植物油价差建议暂时观望。 ∟.油粕比 图13：油粕比 数据来源：USDA；华安期货研究所 【华安解读】随着进口大豆通关，油厂缺豆停机的情况将逐渐好转，未来油厂开机率逐步回升，豆油、豆粕供应都将增加，而节后油、粕需求或将双双转淡，油粕比建议暂时观望。 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 2021-05-11 2021-06-11 2021-07-11 2021-08-11 2021-09-11 2021-10-11 2021-11-11 2021-12-11 油粕比 2022-01-11 2022-02-11 2022-03-11 2022-04-11 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 2022-12-11 2023-01-11 2023-02-11 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067