股票股指期权：市场反弹，可考虑牛市看涨价差布局。

金融衍生品研究 金融 衍2023年6月1日 生 研 品股票股指期权：市场反弹，可考虑牛市看涨价 究差布局。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君市场反弹，可考虑牛市看涨价差布局。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日上证50收盘于2500.34点，涨跌为6.99点，成交量为32.49亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为5.74万手，总持仓量为8.25万手，其中，期权主力合约成交 量为4.95万手，持仓量为5.26万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为2700，看跌期权最大持仓价位为2450。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为102.89%，持仓量PCR为36.30%。期权全部合约成交量PCR为96.37%，持仓量PCR为40.34%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为16.99%，相比于前一交易日变动了-0.17%，同期限历史波动率为12.61%，相比于前一交易日变动了0.68%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为5.25%，相比于前一交易日变动了-0.67%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪下降。 表2：上证50股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：上证50股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25%23% 2800 21% 2700 19%17% 2600 15%13% 2500 11% 2400 9%7% 2300 5% 2022/12/192023/1/192023/2/192023/3/192023/4/192023/5/19 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2,850 2900 1.4 2,650 2800 1.2 2,550 2700 1 2,4752,425 2600 0.80.6 图2：上证50股指期权主力合约持仓量图3：上证50股指期权全合约PCR 2,750 2,375 2500 0.4 2,325 2400 0.2 2,275 2300 0 2,225 /19 /29 /1/8 /18 /28 /2/7 /17 /27 /3/9 /19 /29 /4/8 /18 /28 /5/8 /18 /28 8000600040002000 2000 4000 2/12 2/12 023 23/1 23/1 023 23/2 23/2 023 23/3 23/3 023 23/4 23/4 023 23/5 23/5 0 call持仓量Put持仓量 000016成交量PCR持仓量PCR 202 202 2 20 20 2 20 20 2 20 20 2 20 20 2 20 20 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：上证50股指期权主力合约偏度走势图 36% 33% 30% 27% 24% 21% 18% 15% 12% 2225230023752450255027002850 主力合约今日IV主力合约昨日IV 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2022/12/192023/1/282023/3/92023/4/182023/5/28 -5.00% -10.00% 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：上证50股指期权波动率锥图7：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202306 202307 17.5% 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 90755025今日昨日 10HVATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6574.76点，涨跌为13.11点，成交量为153.96亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为6.90万手，总持仓量为9.53万手，其中，期权主力合约成交 量为6.22万手，持仓量为5.86万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为6600，看跌期权最大持仓价位为6400。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为98.44%，持仓量PCR为80.60%。期权全部合约成交量PCR为95.75%，持仓量PCR为86.58%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为14.69%，相比于前一交易日变动了0.31%，同期限历史波动率为7.32%，相比于前一交易日变动了-0.44%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为-8.12%，相比于前一交易日变动了-0.65%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表4：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图8：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 35% 73007100 30% 6900 25% 67006500 20% 63006100 15% 5900 10% 57005500 5% 2022/7/212022/9/212022/11/212023/1/212023/3/212023/5/21 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：中证1000股指期权主力合约持仓量图10：中证1000股指期权全合约PCR 7500 1.6 8000 7300 1.4 7600 71006900 1.2 7300 6700 1 7000 65006300 0.8 0.6 6400 59005700 0.40.2 6100 5500 0 1 11 1 1 1 1 1 1 1 1 5800 7/2 8/29/2 0/2 1/2 2/2 1/2 2/2 3/2 4/2 5/2 5200 022/ 022/022/ 22/1 22/1 22/1 023/ 023/ 023/ 023/ 023/ 10000 5000 0 5000 2 22 20 20 20 2 2 2 2 2 6700 6100 call持仓量Put持仓量 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图11：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图12：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 30% 28% 26% 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 5900640069007400 主力合约今日IV主力合约昨日IV 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2022/7/212022/10/212023/1/212023/4/21 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图13：中证1000股指期权波动率锥图14：中证1000股指期权波动率期限结构 45%40% 14.8% 35% 14.6% 30% 202307 14.4% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202306 90755025 10HVATM-IV 14.2% 14.0% 13.8% 13.6% 13.4% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于3806.87点，涨跌为8.32点，成交量为134.56亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为10.99万手，总持仓量为18.53万手，其中，期权主力合约成 交量为9.75万手，持仓量为11.50万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4000，看跌期权最大持仓价位为3900。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为85.66%，持仓量PCR为57.52%。期权全部合约成交量PCR为83.89%，持仓量PCR为67.86%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为15.26%，相比于前一交易日变动了-0.14%，同期限历史波动率为10.36%，相比于前一交易日变动了0.44%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为3.12%，相比于前一交易日变动了2.44%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪上升。 表6：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202306看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 25 30 0.00% 349.8 3450 1.2 22.04% 172 437 238 92 21.01% 302.4 3500 1.4 19.68% 440 1433 59 59 11.44% 250.4 3550 2.2 18.17% 498 1615 369 171 17.71% 205 3600 4 17.09% 858 3339 369 210 17.56% 160.2 3650 7.6 16.21% 1803 2116 1077 1742 15.49% 114.8 3700 14.6 15.55% 3606 3063 1290 6587 15.18% 77.8 3750 27.8 15.29% 5954 2331 3833 14084 15.42% 49.8 3800 48.4 15.09% 12141 3321 5002 11231 15.49% 29.2 3850 79.6 15.73% 11947 3334 9104 8592 16.08% 17 3900 116.8 16.14% 5617 3978 5467 2757 16.46% 9.2 3950 157.4 15.61% 873 2555 11181 2805 17.52% 5.6 4000 204 16.47% 508 3921 4795 764 18.02% 3 4050 251 15.55% 63 1730 6987 1133 18.92% 1.8 4100 305 23.34% 113 2114 4062 858 20.54% 1.4 4150 351.4 21.25% 67 581 4720 337 22.35% 1.2 4200 398.8 0.00% 156 1248 1240 129 23.95% 1 4250 449.2 0.00% 17 251 2956 235 25.32% 0.8 4300 499.4 0.00% 32 643 691 94 26.39% 0.6 4350 549.4 0.00% 2 118 资料来源：Wind、国