股票股指期权：偏度回正，可考虑牛市看涨价差

金融衍生品研究 金融 衍2022年9月6日 生品研 究 股票股指期权： 偏度回正，可考虑牛市看涨价差 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 股【观点及建议】 票 股偏度回正，可考虑牛市看涨价差。 指 期【正文】 权 日表1：标的市场统计 报 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权市场统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：期权波动率统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6919.65点，涨跌为128.55点，成交量为144.34亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为5.79万手，总持仓量为4.89万手，其中，期权主力合约成交 量为5.12万手，持仓量为3.30万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为7500，看跌期权最大持仓价位为6200。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为93.52%，持仓量PCR为91.53%。期权全部合约成交量PCR为94.46%，持仓量PCR为89.43%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为20.34%，相比于前一交易日变动了-3.05%，同期限历史波动率为25.57%，相比于前一交易日变动了4.02%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将上涨。 【偏度分析】 偏度值为-10.22%，相比于前一交易日变动了-4.18%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表4：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7400 29% 73007200 27% 7100 25% 70006900 23% 6800 21% 67006600 19% 6500 17% 64006300 15% 2022/7/212022/7/282022/8/42022/8/112022/8/182022/8/252022/9/1 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：中证1000股指期权主力合约持仓量图3：中证1000股指期权全合约PCR 7400 1.6 7800 7300 1.4 7400 7100 1.2 7200 7000 1 7000 6900 0.8 6800 6600 6700 0.6 6400 6600 0.4 6200 6400 0.2 6000 6300 0 4000 2000 0 2000 4000 2022/7/21 2022/8/21 76007200 6800 6500 call持仓量Put持仓量 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 34% 32% 30% 28% 26% 24% 22% 20% 18% 6000650070007500 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.002%022/7/212022/8/21 -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 主力合约今日IV主力合约昨日IV 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：中证1000股指期权波动率锥图7：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202210 202209 90755025 10HVATM-IV 28% 27% 26% 25% 24% 23% 22% 21% 20% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于4052.28点，涨跌为36.85点，成交量为113.51亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为9.07万手，总持仓量为18.13万手，其中，期权主力合约成 交量为7.71万手，持仓量为11.42万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4200，看跌期权最大持仓价位为4000。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为67.46%，持仓量PCR为58.27%。期权全部合约成交量PCR为69.99%，持仓量PCR为68.19%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为16.17%，相比于前一交易日变动了-1.41%，同期限历史波动率为8.84%，相比于前一交易日变动了4.26%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为1.50%，相比于前一交易日变动了5.84%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪上升。 表6：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202209看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 3563 8695 15.50% 70.2 4000 23.8 16.02% 8052 3812 4794 9779 16.21% 43.2 4050 45.4 16.17% 5020 2526 7905 8053 16.43% 23.8 4100 75 15.97% 3790 3080 5204 3839 16.48% 11.6 4150 113.2 16.08% 1173 2858 8803 3833 17.32% 6 4200 157.8 16.89% 319 3193 4278 1647 17.82% 2.8 4250 202.8 13.16% 95 1530 6300 2250 19.07% 1.6 4300 254.8 20.62% 135 2133 2969 771 20.47% 1 4350 307 26.93% 48 594 2922 1082 21.61% 0.6 4400 353.6 24.01% 47 823 1058 401 22.95% 0.4 4450 399.6 0.00% 25 306 3378 711 23.45% 0.2 4500 454 30.60% 31 438 899 253 27.61% 0.4 4550 514 47.94% 5 152 4652 388 29.87% 0.4 4600 560 46.77% 6 629 538 2 32.08% 0.4 4650 612 52.30% 7 168 981 27 31.88% 0.2 4700 660 52.82% 7 439 486 27 33.89% 0.2 4750 729.4 74.61% 2 94 1104 28 35.87% 0.2 4800 756.2 51.91% 5 404 546 97 37.82% 0.2 4850 799.4 0.00% 0 46 982 123 39.74% 0.2 4900 866.4 72.50% 6 412 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表7：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202209 16.17% -1.41% 8.84% 4.26% 1.50% 5.84% 4200 4000 202210 18.06% -1.03% 14.42% -0.08% -5.18% 4.51% 4500 4000 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图8：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 6000 5500 5000 4500 4000 3500 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2020/12/312021/2/282021/4/302021/6/302021/8/312021/10/312021/12/312022/2/282022/4/302022/6/302022/8/31 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权主力合约持仓量图10：沪深300股指期权全合约PCR 5600 5000 4850 4700 4550 4400 4250 4100 3950 3800 3650 3400 10000 5000 call持仓量 0 Put持仓量 5000 5500 5000 4500 4000 3500 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2021/4/6 2021/6/6 2021/8/6 2021/10/6 2021/12/6 2022/2/6 2022/4/6 2022/6/6 2022/8/6 0 000300成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图11：沪深300股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线 图12：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 57% 52% 47% 42% 37% 32% 27% 22% 17% 12% 3400375040004250450047505000 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2021/4/62021/9/62022/2/62022/7/6 -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 主力合约今日IV主力合约昨日IV 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图13：沪深300股指期权波动率锥图14：沪深300股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202210 202209 90755025 10HVATM-IV 22% 21% 20% 19% 18% 17% 16% 15% 14% 13% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.上证50ETF期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日上证50ETF收盘于2.764点，涨跌为0.023点，成交量为5.91亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为141.28万手，总持仓量为259.41万手，其中，期权主力合约 成交量为115.73万手，持仓量为197.53万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为2.8，看跌期权最大持仓价位为2.8。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为84.92%，持仓量PCR为64.66%。期权全部合约成交量PCR为83.38%，持仓量PCR为68.08%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为16.50%，相比于前一交易日变动了-1.20%，同期限历史波动率为13.14%，相比于前一交易日变动了0.59%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为-4.25%，相比于前一交易日变动了3.28%。从偏度数值变化来看，