黄金期权月报 ：黄金价格高位震荡 期权隐波率重心下移

黄金价格高位震荡期权隐波率重心下移 黄金期权月报20230601 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：随着美国债务上限的打破以及对政府支出计划的宽松约束，变相宽松的财政政策势必会影响远端 通胀的韧性，削弱美联储货币政策的效果。但是，短期联储利率已经加至非常高的水平，经济体中银行、地产、制造业等利率敏感部门已经显著受损，进一步加息的空间也相对有限。市场基于4月通胀反弹而预期6月再次加息25bp，我们认为可参考年内1月情景，6月出炉的通胀数据和非农就业数据大概率会与5月高频经济数据一致，再次回落，届时实际利率将重新调整，带动贵金属价格再度上涨。长期来看，美国债务的困境使得1-2年内通胀难以到达2%的政策目标，我们预计停留在3%-3.5%区间，按当前加息终点（5.08%）折合实际利率介于1.65-2.1%之间，考虑到国债期货远期存在一定贴水，预判1-2年期国债收益率位于4.0%-5%区间波动，意味着国债期货隐含实际收益率介于1.0%-2%区间比较合理，而美国期货市场两年期国债期货隐含收益率当前为4.6%附近，实际利率已经触及区间中上沿附近，进一步上行的空间有限，预计美元计价的黄金介于1900-2100区间波动，黄金价格在历史高位附近会震荡较长时间。 期权策略：黄金期权隐含波动率5月维持震荡格局，重心略有下移。AU2308隐波率最新值15.52%，较前值16.20%小幅减小，AU2310及AU2312隐波率环比均有所回落；黄金价格高位震荡，沪金价格短期预计在430-460元/克区间波动，受人民币持续贬值影响，短期沪金反弹至区间中上沿附近，趋势策略建议在黄金价格高点构建熊市价差组合，波动率策略择机卖出宽跨式组合。 C 目录 ONTENTS 黄金期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 5月黄金价格冲高回落，目前维持高位震荡格局。沪金AU2308合约开盘于 458.26元/克，最高459.98元/克，最低443.62元/克，收盘450.86元/克，涨跌 1.26%。COMEX金开盘于2000.2美元/盎司，最高触及2085.4美元/盎司，最 低1931.0美元/盎司，收盘1981.0美元/盎司，涨跌幅-0.99%。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 黄金期权2023年5月总成交877668手，环比上月小幅减少14557手，日均成交量43883手，整体活跃度保持较高水平；月末总持仓量45261手，环比减少19814手。 总成交量PCR震荡走高，最新值1.32，总持仓量PCR先扬后抑，目前值 0.96，目前期权投资者对黄金看法中性偏空。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 2023年5月，黄金期权主力AU2308合约系列总成交246228手，月末总持仓量30894手，环比均大幅增加。 AU2308合约系列成交量PCR震荡运行，月末值1.41，持仓量PCR环比小幅减小，当前值1.09，目前期权投资者对于黄金看法中性偏空。 期权行情回顾 2.2波动率分析 黄金主连短期历史波动率5月冲高回落，月末小幅翘尾。短期10日历史波动率最新值9.62%，较前值8.95%略有增加；中长期历史波动率环比均有所回落。 从波动率锥来看，短期历史波动率回落至均值水平，短期历史波动率略低于中长期历史波动率，预计短期历史波动率将继续回升。 期权行情回顾 2.2波动率分析 黄金期权隐含波动率5月维持震荡格局，重心略有下移。AU2308隐波率最新值15.52%，较前值16.20%小幅减小，AU2310及AU2312隐波率环比均有所回落。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，隐含波动率震荡减小，30 日历史波动率有所走低，二者差值4%左右，差距小幅扩大。 期权策略推荐 3期权策略推荐 随着美国债务上限的打破以及对政府支出计划的宽松约束，变相宽松的财政政策势必会影响远端通胀的韧性，削弱美联储货币政策的效果。但是，短期联储利率已经加至非常高的水平，经济体中银行、地产、制造业等利率敏感部门已经显著受损，进一步加息的空间也相对有限。市场基于4月通胀反弹而预期6月再次加息25bp，我们认为可参考年内1月情景，6月出炉的通胀数据和非农就业数据大概率会与5月高频经济数据一致，再次回落，届时实际利率将重新调整，带动贵金属价格再度上涨。长期来看，美国债务的困境使得1-2年内通胀难以到达2%的政策目标，我们预计停留在3%-3.5%区间，按当前加息终点（5.08%）折合实际利率介于1.65-2.1%之间，考虑到国债期货远期存在一定贴水 ，预判1-2年期国债收益率位于4.0%-5%区间波动，意味着国债期货隐含实际收益率介于1.0%-2%区间比较合理，而美国期货市场两年期国债期货隐含收益率当前为4.6%附近，实际利率已经触及区间中上沿附近，进一步上行的空间有限，预计美元计价的黄金介于1900-2100区间波动，黄金价格在历史高位附近会震荡较长时间。 黄金期权隐含波动率5月维持震荡格局，重心略有下移。AU2308隐波率最新值15.52%，较前值16.20%小幅减小，AU2310及AU2312隐波率环比均有所回落；黄金价格高位震荡 ，沪金价格短期预计在430-460元/克区间波动，受人民币持续贬值影响，短期沪金反弹 至区间中上沿附近，趋势策略建议在黄金价格高点构建熊市价差组合，波动率策略择机 卖出宽跨式组合。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区新华路218号销售热线：15172542213（江经理） 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello