沪铜期权周报：铜价高位震荡 隐波率重心下移

铜价高位震荡隐波率重心下移 沪铜期权周报20240325 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：上周铜价冲高接近74000一线，随后资金情绪降温，周内震荡反复，重心逐步回落至72000一带，仍处高位。从宏观层面来看，美联储议息会议落地，鲍威尔并未给出过多指引，符合市场预期，点阵图显示年内仍有3次降息，明年降息次数减少2次，市场表现对于全年美国经济预期表现乐观，但美国通胀韧性，就业韧性，叠加欧元区制造业继续深度收缩，瑞士提前降息，对比之下美元指数连续走高，铜价估值压力增大；国内方面地产前中后端均表现弱势，关注竣工面积回落深度对大宗需求影响程度。综合来看，铜价目前在长周期逻辑交易下出现重心明显抬升的状态，但现货跟涨乏力，国内高库存压力加大持货商调价出货意愿，现货表现愈发疲弱，另外宏观层面影响力下降，但美元或维持偏强表现，铜价在预期尚未完全证伪之前维持高位承压震荡。 期权策略：铜期权合约隐含波动率高位回落，重心有所下移。主力CU2405合约隐波率最新值 15.73%，较前值18.50%大幅减小，CU2406和CU2407隐波率均大幅走低；铜价高位回落，铜价延续区间运行走势的概率较大，趋势策略建议前期买入看涨期权或者牛市价差组合继续持有，波动率策略可择机双卖做空波动率。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周铜价高位震荡，重心小幅下移。沪铜主力合约最高上触73900元/吨，最低触及72080元/吨，最终收报72290元/吨，周跌幅0.15%（-110）；伦铜回落明显，最高上探9164.5美元/吨，最低8833.0美元/吨，最终收报于8847.0元/吨，周跌幅2.48%（-225.0）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周铜期权总成交616445手，环比增加120046手，最新持仓量为101533手 ，环比增加8315手，铜期权交易活跃度大幅提高。 从PCR指标来看，成交量PCR震荡走高，最新值0.60，持仓量PCR大幅增加 ，当前值1.01，目前期权投资者情绪偏多。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2405合约系列，上周总成交117015手，最新持仓量 39230手，交易活跃度大幅提升。 CU2405合约系列成交量PCR震荡持平，最新值为0.46，持仓量PCR小幅走高，最新值0.80，期权投资者市场情绪偏多。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率低位走高，重心大幅上移。10日历史波动率最新值 17.11%，较前值13.16%大幅增加；中长期30日、90日历史波动率环比明显回升，目前最新值分别为11.25%和8.42%。 从波动率锥来看，目前短期10日历史波动率升至九零分位数水平，中长期历史波动率位于十分位数与均值之间，预计短期波动率将会有所回落。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权合约隐含波动率高位回落，重心有所下移。主力CU2405合约隐波率 最新值15.73%，较前值18.50%大幅减小，CU2406和CU2407隐波率均大幅 走低。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率高位回落，30HV小幅走高，目前二者差值4%左右，差距有所缩小。 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周铜价冲高接近74000一线，随后资金情绪降温，周内震荡反复，重心逐步回落至72000一带，仍处高位。从宏观层面来看，美联储议息会议落地，鲍威尔并未给出过多指引，符合市场预期，点阵图显示年内仍有3次降息，明年降息次数减少2次 ，市场表现对于全年美国经济预期表现乐观，但美国通胀韧性，就业韧性，叠加欧元区制造业继续深度收缩，瑞士提前降息，对比之下美元指数连续走高，铜价估值压力增大；国内方面地产前中后端均表现弱势，关注竣工面积回落深度对大宗需求影响程度。综合来看，铜价目前在长周期逻辑交易下出现重心明显抬升的状态，但现货跟涨乏力，国内高库存压力加大持货商调价出货意愿，现货表现愈发疲弱，另外宏观层面影响力下降，但美元或维持偏强表现，铜价在预期尚未完全证伪之前维持高位承压震荡。 铜期权合约隐含波动率高位回落，重心有所下移。主力CU2405合约隐波率最新值15.73%，较前值18.50%大幅减小，CU2406和CU2407隐波率均大幅走低；铜价高位回落，铜价延续区间运行走势的概率较大，趋势策略建议前期买入看涨期权或者牛市价差组合继续持有，波动率策略可择机双卖做空波动率。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.zxqh.net 产业研究中心：公众号mqdyjhello