大宗商品周报：紧缩预期升温叠加内需疲弱 商品或仍承压运行

大宗商品周度报告 2023年5月29日 紧缩预期升温叠加内需疲弱商品或仍承压运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场震荡偏弱运行，整体下跌2.31%。除农产品微涨0.34%以外，其余板块均收跌，其中黑色领跌4.78%，能化、有色和贵金属分别下跌3.28%、1.59%和1.17%。 商品市场20日平均波动率相较于前周基本持平，其中有色、化工及农产品板块品种升波明显。资金方面，全市场上周延续净流出，其中贵金属和能化板块资金流出幅度扩大，农产品中棉花大量资金撤出。 ●展望：上周欧美制造业PMI初值均不及市场预期，美债上限问题延续，叠加美元指数大幅反弹的影响，风险资产偏弱运行；随着美债上限谈判有效推进，市场情绪有所缓和，商品止跌反弹。国内来看，4月规模以上工业企业产品库存同比增速回落，主动去库速度减缓，不过工业企业库销比仍处于高位，去库周期延续。制造业订单相对于工业产出仍偏弱，整体维持供给过剩的局面。短期来看，美国通胀数据的不及预期使得加息概率增加，而国内需求延续疲弱，商品市场或仍承压运行。 贵金属方面，不及预期的美国通胀数据公布后，黄金下挫，受美联储加息预期升温的影响，贵金属可能延续调整的节奏。其中，白银受益有色的强势，表现强于黄金。当前金银比处于高位，而下半年白银工业需求预期相对稳定，金银比后续或有回归趋势。 有色方面，上周美元指数走强，以及内需不足均使得板块维持低位震荡。库存整体维持低位，虽然下游开工率偏弱，不过价格下跌后刺激下游补库，铜、铝、锌等品种库存持续回落，近远月价差走强。美国周初请失业金人数大幅低于预期，美国经济韧性对板块形成支撑，不过目前国内需求边际向弱，价格反弹空间或有限。 能源方面，同样受市场风险偏好回升的影响，油价在上周五大幅反弹。基本面来看，虽然国内需求。不过上周EIA数据显示美国单周商业原油库存大幅走低，主要由于净进口大幅下降。另外美国汽柴油同样出现超预期降库，随着出行旺季来临，油价支撑相对稳固，关注本周OPEC+6月部长级会议带来的消息面扰动。 化工方面，上周板块整体偏弱运行，油化工相对煤化工偏强的格局延续。主要来源于成本端差异，油价在基本面支撑下逐渐呈现震荡筑底的迹象，而煤炭在行业利润驱动下供应仍稳定增加，对煤化工形成压制。煤化工需求当前处于季节性淡季，叠加成本端的影响，短期或仍偏弱运行。油化工中，沥青与烯烃受需求拖累，或也偏弱运行。 黑色方面，受原料端价格下行拖累，板块上周大幅下跌。供给方面，铁水产量维持高位，而淡季中终端需求承压，螺纹钢表观消费量维持在季节性低点附近运行，全国建材贸易商成交量连续两周回落，库存去化速度放缓。原材料端，焦煤受蒙煤季度长协价格下移预期的拖累，或仍带动焦炭偏弱运行。受弱需求与原料端偏弱的影响，板块短期仍承压运行。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品市场震荡偏弱运行，整体下跌2.31%。除农产品微涨0.34%以外，其余板块均收跌，其中黑色领跌4.78%，能化、有色和贵金属分别下跌3.28%、1.59%和1.17%。 从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为玉米、淀粉和苹果，涨幅分别为2.67%、2.59%和2.17%；跌幅最大的品种为焦炭、纯碱和锌，跌幅分别为7.68%、7.63%和7.26%。 商品市场20日平均波动率相较于前周基本持平，其中有色、化工及农产品板块品种升波明显。资金方面，全市场上周延续净流出，其中贵金属和能化板块资金流出幅度扩大，农产品中棉花 大量资金撤出。 【各品种主力价格走势】 商品类别品种主力结算价主力涨跌幅（结算价）20日年化波动率波动率变化 贵金属 有色金属 黑色 能源化工 农产品 林产品畜产品 黄金白银铜镍铝锡锌 螺纹钢铁矿石焦炭焦煤热卷硅铁不锈钢原油燃料油沥青 天然橡胶PTAPVC 鸡蛋 4,108.00 -0.94% 6.42% -27.83% 生猪 15,775.00 1.25% 24.08% -14.94% 聚乙烯聚丙烯苯乙烯甲醇乙二醇玻璃纯碱棉花白糖玉米苹果淀粉豆一豆粕豆油棕榈油菜粕菜油纸浆 445.82 5,305.00 63,900.00 167,920.00 17,860.00 199,790.00 18,970.00 3,447.00 685.50 1,949.50 1,241.00 3,562.00 7,218.00 14,735.00 518.70 2,954.00 3,618.00 11,790.00 5,348.00 5,693.00 7,602.00 6,915.00 7,577.00 1,998.00 4,043.00 1,468.00 1,596.00 15,435.00 6,858.00 2,600.00 8,639.00 2,915.00 5,023.00 3,428.00 7,144.00 6,784.00 2,964.00 7,784.00 5,170.00 -0.33% -1.72% -2.23% 2.79% -2.88% 1.03% -8.25% -5.69% -6.80% -10.47% -9.02% -4.50% -4.40% -1.01% 0.19% -3.31% -4.18% -3.12% -0.59% -2.20% -1.17% -1.97% -3.51% -8.73% -5.21% -7.96% -8.33% -2.71% -1.35% 2.28% 1.17% 2.39% -0.99% -1.58% -0.33% 0.92% -3.01% -2.58% -0.92% 12.21% 21.03% 18.42% 33.03% 20.43% 26.80% 21.02% 26.12% 36.37% 35.92% 40.30% 26.49% 17.75% 17.83% 44.28% 47.58% 31.11% 19.76% 27.54% 15.37% 11.48% 11.75% 22.89% 26.77% 20.06% 34.73% 16.70% 19.71% 21.07% 14.32% 22.46% 14.39% 23.15% 17.44% 20.08% 23.34% 26.22% 22.23% 22.39% 0.33% -2.94% 12.95% -13.66% 46.48% 5.33% 28.17% 8.24% 8.50% 9.48% 0.04% 3.87% 1.27% -1.28% 2.30% 1.39% 4.01% -6.93% 8.68% 14.06% 0.32% 15.43% 26.61% 16.35% -6.84% -1.62% 5.64% 1.04% 8.07% 17.41% 12.41% 19.31% -11.12% -13.17% 4.46% 3.18% -5.35% 24.74% 14.27% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图1：南华指数涨跌幅 1.00% 0.34% -1.17% -1.59% -2.31% -3.28% 0.00% -1.00% 涨-2.00% 跌 幅-3.00% -4.00% -5.00% -4.78% -6.00% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 2000 中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 6%周收盘周最高周最低 3% 0% 涨 跌-3% 幅 -6% -9% -12% 玉淀苹生棕镍锡豆 PTA 豆豆原鸡 PVC 黄不聚白纸聚菜苯铝铜白菜天热棉燃铁沥螺硅乙甲焦玻锌纯焦 米粉果猪榈 油粕一油蛋 金锈乙糖浆丙粕乙 银油然卷花料矿青纹铁二醇煤璃碱炭 油 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 钢烯烯烯 橡油石钢醇胶 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 15% 10% 菜焦铁粕炭矿纯 石碱玻白苯燃 璃糖乙料棕不 烯油镍榈锈玉硅淀沥 聚螺聚 PTA 5%油钢米铁粉 豆豆焦热甲 锡 青铝 豆乙菜纹丙 月 差0% 率 -5% 粕一煤卷醇锌油烯油钢烯铜 原白黄油银金 PVC 苹天纸乙棉 果然浆二 -10% -15% 橡醇花 胶 生猪鸡 蛋 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 -40% 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) -1.06% -1.63% -1.98% -2.37% -2.49% -3.12% -3.21% 0.00% -1.00% -2.00% 周-3.00% 涨跌 幅-4.00% -5.00% -6.00% -7.00% -6.22% 基础化工轻工制造钢铁沪深300农林牧渔有色金属石油石化煤炭 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 【各品种流动性情况】 商品类别 品种 持仓量 日均持仓量变化 成交量 日均成交量变化 贵金属 黄金 385,826 -0.96% 309,943 5.06% 白银 928,782 -7.14% 1,235,054 13.62% 有色金属 铜 475,498 0.02% 288,873 16.48% 镍 197,569 4.16% 368,549 9.46% 铝 592,930 11.54% 859,642 57. 78% 锡 103,077 2.74% 191,815 -0.93% 锌 259,122 16 28% 587,029 77.05% 黑色 螺纹钢 3,054,156 1.97% 3,141 ,482 15.99% 铁矿石 1,511,768 -0.65% 1,497,876 13.13% 焦炭 57,745 3.00% 58,946 8.88% 焦煤 208,407 6.87% 220,561 21.66% 热卷 1,250,136 5.57% 861,150 14.29% 硅铁 590,941 11.59% 298,748 8.95% 不锈钢 122,796 -3.98% 170,830 -17.63% 能源化工 原油 57,951 -8.65% 191,716 -6.21% 燃料油 531,333 2.08% 979,309 -22.01% 沥青 450,226 -15.96% 538,339 14.87% 天然橡胶 318,475 -5.28% 331,081 -0.51% PTA 2,910,240 -2.32% 3,066 ,620 7.82% PVC 1,434,901 5.33% 1,274,824 3.59% 聚乙烯 770,959 4.93% 640,522 14.27% 聚丙烯 1,043,484 5.55% 996,273 27.28% 苯乙烯 448,441 12.09% 560,433 38.50% 甲醇 3,023,210 11.19% 3,770,27 3 72.20% 乙二醇 723,161 8.87% 526,444 -3.30% 玻璃 1, 773,270 4.33% 3,231 ,401 23.40% 纯碱 2,648,73 5 23.90% 4,157,366 22.57% 农产品 棉花 990,290 -0.61% 1,354,274 33.36% 白糖 1,279,919 5.48%