大宗商品周报：关注美债上限谈判指引 商品或仍承压运行

大宗商品周度报告 2023年5月22日 关注美债上限谈判指引商品或仍承压运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场整体震荡运行，相比前周上涨1.59%。其中黑色领涨2.09%，能化和有色分别上涨1.07%和0.9%。贵金属和农产品分别微跌0.47%和0.31%。 商品市场20日平均波动率延续小幅抬升，其中黑色与能化板块品种多以升波为主，生猪和鸡蛋等农畜产品出现较为明显的降波。资金方面，全市场上周资金净流出，其中有色和贵金属板块资金撤出最为明显，而黑色中的铁矿石品种出现较大净流入。 ●展望：上周美国债务上限问题推进缓慢，叠加美国零售数据显现经济韧性，市场情绪以观望为主。不过随着周五美债上限谈判出现波折，市场风险偏好迅速回落，商品市场整体明显回调。国内来看，四月固定资产投资整体增速回落，尤其是房地产投资跌幅再加深，内生性修复较弱，从需求端对商品市场形成压力。因此短期来看，商品市场或仍承压运行，关注美债上限谈判指引。 贵金属方面，上周板块小幅回落，COMEX黄金和白银的期货投机性净多头均有一定程度削减。在美债上限谈判遇阻后，板块出现明显拉涨。虽然上周五鲍威尔言论偏鸽，不过还没有就利率是否“足够限制性”做出任何决定，美联储部分官员仍强调核心通胀下降不及预期。因此针对市场前期对美联储政策转向的提前交易，短期贵金属依旧存在回落调整的风险。 有色方面，海外宏观环境不稳定以及国内经济复苏放缓都对板块形成压力。从基本面来看，多数品种仍面临强现实弱预期，去库速度继续加快，库存低位的品种现货升水走高。短期来看，供需偏紧对价格形成支撑，不过需求反馈不佳或拖累板块震荡偏弱运行。 黑色方面，螺纹钢表需回落，整体弱势中趋稳，库存继续下降。吨钢利润边际改善，钢厂减产放缓，部分已经开始复产，还需观察后续淡季的生产情况。原材料端,焦煤供需面边际有所改善,不过仍处于震荡磨底阶段。4月基建、制造业增速回落，地产销售复苏持续性待观察，新开工仍大幅下滑，市场情绪不佳。在前期已大幅下跌的情况下，短期黑色或仍以震荡为主。 能源方面，上周油价修复反弹，不过周五受美债问题影响，整体涨幅压缩近一半。根据EIA上周数据，原油需求端韧性犹在，不过缺乏亮点，而国内成品油需求也出现驱动乏力。当前市场信心不足，更多受宏观情绪影响，短期油价或震荡偏弱。 化工方面，煤化工近期盘面交易仍是成本端与自身供需转弱的共振下跌,油化工在原油反弹基础上相对偏强.烯烃方面，需求端进入淡季，短期或偏弱运行。聚酯方面，原料跌价后，终端负反馈压力下降，开工率回升，不过受PX装置重启及需求下滑的拖累影响，PTA或相对乙二醇走势偏弱。 农产品方面，USDA报告显示了新季美豆呈现累库的预期，预期美豆供需结构在往略宽松的状态转换，美豆原料端短期承压，因此豆粕近远月价差或逐渐收窄。同样对豆油也形成一定利空，因此虽然棕榈油供给端偏强，不过油脂板块整体可能会对其走势形成一定拖累。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品市场整体震荡运行，相比前周上涨1.59%。其中黑色领涨2.09%，能化和有色分别上涨1.07%和0.9%。贵金属和农产品分别微跌0.47%和0.31%。 从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为沥青、燃料油和原油，涨幅分别为6.93%、6.35%和5.88%；跌幅最大的品种为纯碱、玻璃和乙二醇，跌幅分别为6.99%、6%和2.8%。 商品市场20日平均波动率延续小幅抬升，其中黑色与能化板块品种多以升波为主，生猪和鸡蛋等农畜产品出现较为明显的降波。 资金方面，全市场上周资金净流出，其中有色和贵金属板块资金撤出最为明显，而黑色中的铁矿石品种出现较大净流入。 【各品种主力价格走势】 商品类别品种主力结算价主力涨跌幅（结算价）20日年化波动率波动率变化 贵金属 有色金属 黑色 能源化工 农产品 林产品畜产品 黄金白银铜镍铝锡锌 螺纹钢铁矿石焦炭焦煤热卷硅铁不锈钢原油燃料油沥青 天然橡胶PTAPVC 鸡蛋 4,147.00 0.00% 8.90% -47.19% 生猪 15,580.00 -1.27% 28.32% -29.73% 聚乙烯聚丙烯苯乙烯甲醇乙二醇玻璃纯碱棉花白糖玉米苹果淀粉豆一豆粕豆油棕榈油菜粕菜油纸浆 447.30 5,398.00 65,360.00 163,360.00 18,390.00 197,760.00 20,675.00 3,655.00 735.50 2,177.50 1,364.00 3,730.00 7,550.00 14,885.00 517.70 3,055.00 3,776.00 12,170.00 5,380.00 5,821.00 7,692.00 7,054.00 7,853.00 2,189.00 4,265.00 1,595.00 1,741.00 15,865.00 6,952.00 2,542.00 8,539.00 2,847.00 5,073.00 3,483.00 7,168.00 6,722.00 3,056.00 7,990.00 5,218.00 -1.30% -2.07% 1.52% -3.00% 2.79% -1.74% -0.67% 1.67% 5.68% 2.16% 1.49% 2.28% 0.96% -2.87% 2.98% 5.64% 6.52% 1.67% 0.71% -0.12% -0.44% -1.59% -1.27% -2.62% -1.80% -4.72% -8.13% 2.49% 1.40% 0.75% 0.87% -1.21% 0.77% -0.74% -2.21% -2.07% 1.76% -0.40% 1.01% 12.17% 21.67% 16.31% 38.26% 13.95% 25.44% 16.40% 24.13% 33.53% 32.81% 40.28% 25.50% 17.52% 18.06% 43.28% 46.93% 29.91% 21.23% 25.35% 13.47% 11.44% 10.18% 18.08% 23.01% 21.53% 35.30% 16.70% 19.51% 19.49% 12.20% 19.98% 12.06% 26.04% 20.08% 19.23% 22.62% 27.71% 17.82% 19.59% -6.71% -10.15% 8.11% -2.59% 3.22% -46.78% 3.18% 17.06% 20.56% -12.67% -16.64% 11.65% 5.41% 7.40% 8.38% 11.15% 12.95% 2.19% 2.90% -1.86% -6.30% 4.58% 1.07% 17.83% 4.76% 3.80% 5.64% -1.77% -2.10% -1.42% -4.25% -0.08% -0.98% 1.96% 6.07% -7.20% 5.46% 8.05% -4.65% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图1：南华指数涨跌幅 2.50% 1.59% 1.07% 0.90% 2.00% 2.09% 1.50% 涨1.00% 跌 幅0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -0.31% -0.47% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 2000 中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 10% 7% 周收盘周最高周最低 4% 涨1% 跌 幅-2% -5% -8% -11% 沥燃原铁棉铝 PTA 白热螺锡铜天硅苹锌焦玉菜白纸聚鸡苯焦 PVC 菜豆淀黄棕镍聚豆甲不豆生乙玻纯 青料油矿花 糖卷纹 然铁果 炭米油银浆乙蛋乙煤 粕一粉金榈 丙油醇锈粕猪二璃碱 油石钢橡胶 烯烯油烯钢醇 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 15%菜 粕铁 10%矿焦棕 石炭白榈燃不苯 PTA 糖油玻料 纯沥豆锈硅乙 豆玉聚聚螺 5%璃油镍碱青粕钢铁烯 一米乙淀热菜豆丙纹 月 差0% 率 -5% 锌烯粉铝卷油油烯铜钢 锡白黄甲 银金醇 原苹天纸 PVC 乙棉焦 橡 油果然浆 -10% -15% 二花煤 胶醇 生猪鸡 蛋 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 -40% 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 周-0.50% 涨 跌-1.00% 幅 0.94% 0.48% 0.38% 0.17% -0.35% -0.58% -1.23% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -2.62% 有色金属基础化工煤炭沪深300轻工制造石油石化钢铁农林牧渔 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 商品类别 品种 持仓量 日均持仓量变化 成交量 日均成交量变化 贵金属 黄金 389,717 -3.69% 286,095 0.31% 白银 1,062,968 -2.45% 1,194,486 -12.88% 有色金属 铜 457,455 6.10% 222,866 5.91% 镍 178,574 15.85% 424,245 28.9 7% 铝 504,556 4.73% 394,643 12.44% 锡 111,012 5.23% 212,352 -0.56% 锌 220,144 6.61% 276,475 11.78% 黑色 螺纹钢 2,882,221 -1.61% 2,299,140 -7.24% 铁矿石 1,525,065 2.66% 1,122,600 -6.08% 焦炭 52,774 0.12% 49,856 -14.90% 焦煤 191,244 3.55% 180,631 -21.90% 热卷 1,149,146 1.54% 651,074 -16.40% 硅铁 499,415 -4.33% 300,889 0.81% 不锈钢 129,930 -5.90% 208,174 8.46% 能源化工 原油 63,749 2.47% 201,639 7.95% 燃料油 563,398 3.18% 1,005,207 -1.69% 沥青 532,867 -2.45% 486,033 14.76% 天然橡胶 335,580 -4.91% 342,930 -26.32% PTA 2,987,805 1.47% 2,618,002 -10.70% PVC 1,423,313 2.97% 1,322,477 11.99% 聚乙烯 740,970 5.34% 570,481 1.44% 聚丙烯 1,012,451 7.17% 774,329 12.20% 苯乙烯 396,844 12. 62% 458,096 29.2 8% 甲醇 2,796,313 5.17% 1,960,160 2.03% 乙二醇 634,377 7.73% 486,162 3.34% 玻璃 1, 760,888 -2.40% 3,023,689 6.25% 纯碱 2,168 ,665 16.70% 7,119,286 42.05% 农产品 棉花