大宗商品周报：紧缩预期继续深化 短期商品或仍承压运行

大宗商品周度报告 2023年10月9日大宗商品周报国投安信期货胡静怡投资咨询号Z0019749期货从业资格号F03090299●行情回顾：假期期间，美国政府停摆危机暂时解除，美国经济数据显示韧性反弹，另外职位空缺率达到近三个月来的最高水平，均使得美债收益率以及美元指数走强，商品市场承压。外盘商品整体来看跌多涨少，crb商品价格指数较节前下跌2.68%。能源、贵金属、有色金属、农产品等板块大多数品种收跌。其中，原油、黄金、白银、豆棕油跌幅居前。●展望：贵金属方面，假期前后美元及美债收益率持续走强对板块形成压制，另外原油下跌使得通胀预期转好，削弱黄金抗通胀溢价。不过周五非农超预期引发贵金属短暂跳水后出现反转，显示三月低点附近支撑依然有效，短期仍以震荡调整为主。有色方面，同样受制于强势美元及美债收益率，板块承压回落。宏观层面来看，对于11月美联储加息的预期概率增加，另外9月全球制造业PMI维持在荣枯线以下，需求预期承压。供需方面，当前来看旺季兑现不及预期，多数品种预期供需偏宽松，不过整体绝对库存偏低，仍对板块形成一定支撑。整体来看，短期板块或维持震荡格局。黑色方面，节前补库驱动减弱，原材料下跌，带动产业链重心下移。节中螺纹表需环比大幅回落，库存明显累积，基本符合历年规律。钢厂盈利率持续走低，后续或有减产驱动。不过在银十需求支撑下，库存难有大幅累积。原材料方面，铁水产量小幅下降但仍然保持高位，对原料需求保持良好。供应方面依然偏紧，因此整体来看原料成本有支撑。跟随节中外围市场情绪回调之后，黑色整体或以震荡为主。能源方面，受到美元走高、美国沙特关系缓和预期、以及EIA单周汽油表需走弱等多重影响，外盘油价大幅下行。当前原油基本面暂时稳定，地缘方面巴以冲突虽然对原油供需面影响不大，但是市场预期美国对伊朗制裁可能重新趋严以及美国与沙特关系缓和的不确定性加大，都对油价形成一定溢价支撑。短期油价或高位震荡。化工方面，假期期间原油大跌，油化工品种也出现了不同程度的下跌，但整体跌幅要小于原油。整体来看，油化工供需矛盾不大，在补跌之后，或以承压为主。煤化工方面，尿素供应恢复较为确定，短期内需求衔接出现缺口，国内需求将主要集中在淡储，供需面有下行驱动。农产品方面，美国大豆季度库存数据比预期偏高，巴西大豆种植进度偏快，叠加强势美元，美豆价格弱势下跌。另外，马棕油方面即将公布9月供需数据，从假期内公布的预测数据来看，9月出口增长或低于产量增量，预期9月份继续累库。因此外盘油脂整体表现弱势。短期来看，油脂油料或整体偏弱运行。养殖成本的下跌，对生猪与鸡蛋同样形成拖累。紧缩预期继续深化短期商品或仍承压运行国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 【行情回顾】图1：南华指数涨跌幅●节前一周，商品整体收涨0.66%。其中农产品和能化板块分别上涨1.78%和1.17%，贵金属和有色分别下跌2.19%和1.27%，黑色微跌0.24%。假期期间，美国政府停摆危机暂时解除，美国经济数据显示韧性反弹，另外职位空缺率达到近三个月来的最高水平，均使得美债收益率以及美元指数走强，商品市场承压。外盘商品整体来看跌多涨少，crb商品价格指数较节前下跌2.68%。能源、贵金属、有色金属、农产品等板块大多数品种收跌。其中，原油、黄金、白银、豆棕油跌幅居前。0.66%1.78%1.17%-0.24%-1.27%-2.19%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%南华商品 南华农产品 南华能化 南华黑色 南华有色金属 南华贵金属涨跌幅数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图3：各品种主力合约波动情况（%）-10%-7%-4%-1%2%5%8%燃料油原油菜油棕榈油豆油棉花纸浆苹果焦炭沥青白糖豆粕铝锌苯乙烯焦煤铁矿石PTA豆一聚乙烯鸡蛋天然橡胶菜粕玻璃硅铁玉米淀粉生猪热卷铜聚丙烯白银螺纹钢锡不锈钢黄金PVC甲醇镍乙二醇纯碱涨跌幅周收盘周最高周最低数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。图2：中证商品指数走势1,9002,1002,3002,5002,70012001400160018002000中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比纯碱豆粕生猪玻璃铁矿石菜粕原油燃料油苯乙烯豆油沥青棉花菜油锌鸡蛋铝白糖热卷聚丙烯PTA硅铁聚乙烯豆一铜黄金锡镍棕榈油白银焦炭甲醇不锈钢螺纹钢淀粉玉米PVC乙二醇焦煤苹果纸浆天然橡胶-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%21%月差率数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%农林牧渔石油石化基础化工煤炭数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图5：商品相关板块指数表现0.46%0.32%0.19%0.13%-0.94%-1.08%-1.69%-1.92%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%沪深300 石油石化 轻工制造 基础化工 农林牧渔 煤炭 钢铁 有色金属周涨跌幅数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%)国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 图9：各品种平均成交持仓比原油锡镍燃料油苯乙烯纸浆菜粕锌菜油天然橡胶棕榈油PVC焦煤白银不锈钢焦炭豆一豆油铝淀粉聚丙烯玻璃纯碱乙二醇沥青黄金甲醇聚乙烯PTA苹果棉花鸡蛋白糖铁矿石螺纹钢硅铁热卷玉米铜豆粕生猪0.00.51.01.52.02.53.03.5成交持仓比数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元)苹果沥青玉米焦炭不锈钢淀粉PVC豆一锡乙二醇鸡蛋原油聚乙烯铝镍锌燃料油纸浆聚丙烯棉花生猪苯乙烯热卷黄金白糖天然橡胶菜粕豆粕白银甲醇纯碱铜玻璃硅铁焦煤棕榈油豆油菜油铁矿石PTA螺纹钢-50-40-30-20-10010周度沉淀资金变动（亿元）数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图7：商品各板块沉淀资金(亿元)200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00650.0040060080010001200140016002021/6/22021/7/22021/8/22021/9/22021/10/22021/11/22021/12/22022/1/22022/2/22022/3/22022/4/22022/5/22022/6/22022/7/22022/8/22022/9/22022/10/22022/11/22022/12/22023/1/22023/2/22023/3/22023/4/22023/5/22023/6/22023/7/22023/8/22023/9/2农产品石油化工煤炭钢铁有色金属贵金属数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 数据来源：Wind，国投安信期货图10：宏观高频数据01000200030004000CCFI:综合指数数据来源：wind，国投安信期货0100020003000400050006000202...202...202...202...202...202...202...202...202...202...202...202...波罗的海干散货指数(BDI)数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 图11：相关比值5101520253035油铜比405060708090100110120130金银比020406080100120金油比国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 图12：黑色产业链比值数据来源：Wind，国投安信期货0.250.270.290.310.330.352022/03/052022/06/052022/09/052022/12/052023/03/052023/06/052023/09/05农工比0.20.30.40.50.62019/10/92019/12/92020/2/92020/4/92020/6/92020/8/92020/10/92020/12/92021/2/92021/4/92021/6/92021/8/92021/10/92021/12/92022/2/92022/4/92022/6/92022/8/92022/10/92022/12/92023/2/92023/4/92023/6/9标普GSCI/标普500数据来源：wind，国投安信期货345678911.21.41.61.822.22.42021/9/272021/10/272021/11/272021/12/272022/1/272022/2/272022/3/272022/4/272022/5/272022/6/272022/7/272022/8/272022/9/272022/10/272022/11/272022/12/272023/1/272023/2/272023/3/272023/4/272023/5/272023/6/272023/7/272023/8/272023/9/27焦炭/焦煤螺纹钢/焦炭螺纹钢/铁矿石（右）数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 【商品基金概况】净值周收益率规模(亿元)份额变动成交量成交量变动标的前海开源黄金ETF4.3353 -5.45% 104.07 13.04% 285,637,500 80.11% Au99.99天弘上海金ETF4.2744 -4.78% 0.58 -1.84% 900,600 747.22%上海金嘉实上海金ETF4.4297 -4.73% 0.36 4.72% 3,533,200 120.36%上海金南方上海金ETF4.5588 -4.78% 0.26 0.00% 821,900 192.49%上海金易方达黄金ETF4.2832 -5.45% 37.69 1.92% 47,841,400 47.38% Au99.99博时黄金ETF4.3252 -5.45% 60.41 1.20% 48,014,600 -11.78% Au99.99广发上海金ETF4.3323 -4.80% 0.75 4.20% 1,242,449 247.69%上海金工银黄金ETF4.3335 -5.45% 1.05 3.64% 1,609,000 173.13% Au99.99富国上海金ETF4.3561 -4.75% 1.95 1.70% 5,579,200 29.84%上海金国泰黄金ETF4.2770 -5.46% 11.82 3.31% 37,533,800 49.79% Au99.99华夏黄金ETF4.3537 -5.43% 1.47 9.19% 5,578,400 108.69% Au99.99建信上海金ETF4.3894 -4.74% 0.49 7.05% 43,500 -34.19%上海金中银黄金4.3983 -4.77% 0.49 0.00% 1,231,132 113.55%上海金华安黄金易(ETF)4.3306 -5.45% 0.63 0.01% 479,300 377.98% Au99.991.6687 -1.64% 4.28 -16