大宗商品周报：紧缩预期继续深化 短期商品或仍承压运行

大宗商品周度报告 2023年10月9日 紧缩预期继续深化短期商品或仍承压运行 大宗商品周报 ●行情回顾：假期期间，美国政府停摆危机暂时解除，美国经济数据显示韧性反弹，另外职位空缺率达到近三个月来的最高水平，均使得美债收益率以及美元指数走强，商品市场承压。外盘商品整体来看跌多涨少，crb商品价格指数较节前下跌2.68%。能源、贵金属、有色金属、农产品等板块大多数品种收跌。其中，原油、黄金、白银、豆棕油跌幅居前。 ●展望：贵金属方面，假期前后美元及美债收益率持续走强对板块形成压制，另外原油下跌使得通胀预期转好，削弱黄金抗通胀溢价。不过周五非农超预期引发贵金属短暂跳水后出现反转，显示三月低点附近支撑依然有效，短期仍以震荡调整为主。 有色方面，同样受制于强势美元及美债收益率，板块承压回落。宏观层面来看，对于11月美联储加息的预期概率增加，另外9月全球制造业PMI维持在荣枯线以下，需求预期承压。供需方面，当前来看旺季兑现不及预期，多数品种预期供需偏宽松，不过整体绝对库存偏低，仍对板块形成一定支撑。整体来看，短期板块或维持震荡格局。 黑色方面，节前补库驱动减弱，原材料下跌，带动产业链重心下移。节中螺纹表需环比大幅回落，库存明显累积，基本符合历年规律。钢厂盈利率持续走低，后续或有减产驱动。不过在银十需求支撑下，库存难有大幅累积。原材料方面，铁水产量小幅下降但仍然保持高位，对原料需求保持良好。供应方面依然偏紧，因此整体来看原料成本有支撑。跟随节中外围市场情绪回调之后，黑色整体或以震荡为主。 能源方面，受到美元走高、美国沙特关系缓和预期、以及EIA单周汽油表需走弱等多重影响，外盘油价大幅下行。当前原油基本面暂时稳定，地缘方面巴以冲突虽然对原油供需面影响不大，但是市场预期美国对伊朗制裁可能重新趋严以及美国与沙特关系缓和的不确定性加大，都对油价形成一定溢价支撑。短期油价或高位震荡。 化工方面，假期期间原油大跌，油化工品种也出现了不同程度的下跌，但整体跌幅要小于原油。整体来看，油化工供需矛盾不大，在补跌之后，或以承压为主。煤化工方面，尿素供应恢复较为确定，短期内需求衔接出现缺口，国内需求将主要集中在淡储，供需面有下行驱动。 农产品方面，美国大豆季度库存数据比预期偏高，巴西大豆种植进度偏快，叠加强势美元，美豆价格弱势下跌。另外，马棕油方面即将公布9月供需数据，从假期内公布的预测数据来看，9月出口增长或低于产量增量，预期9月份继续累库。因此外盘油脂整体表现弱势。短期来看，油脂油料或整体偏弱运行。养殖成本的下跌，对生猪与鸡蛋同样形成拖累。 国投安信期货胡静怡 投资咨询号Z0019749 期货从业资格号F03090299 【行情回顾】 ●节前一周，商品整体收涨0.66%。其中农产品和能化板块分别上涨1.78%和1.17%，贵金属和有色分别下跌2.19%和1.27%，黑色微跌0.24%。 假期期间，美国政府停摆危机暂时解除，美国经济数据显示韧性反弹，另外职位空缺率达到近三个月来的最高水平，均使得美债收益率以及美元指数走强，商品市场承压。外盘商品整体来看跌多涨少，crb商品价格指数较节前下跌2.68%。能源、贵金属、有色金属、农产品等板块大多数品种收跌。其中，原油、黄金、白银、豆棕油跌幅居前。 图1：南华指数涨跌幅 1.17% 0.66% -0.24% -1.27% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 1.78% 涨0.00% 跌 幅-0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -2.19% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 2000 2,700 中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 图3：各品种主力合约波动情况（%） 8% 5% 周收盘周最高周最低 2% 涨 跌-1% 幅 -4% -7% -10% 燃原菜棕豆棉纸苹焦沥白豆铝锌苯焦铁 PTA 豆聚鸡天菜玻硅玉淀生热铜聚白螺锡不黄 PVC 甲镍乙纯 料油油榈油花浆果炭青糖粕 乙煤矿 一乙蛋然粕璃铁米粉猪卷 丙银纹 锈金醇二碱 油油烯石烯橡胶 烯钢钢醇 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 纯 21% 16% 11% 碱 豆 粕生玻铁 猪璃矿菜燃 月6% 石粕原料苯 油油乙豆沥棉菜 聚聚 鸡白热丙硅 PTA 烯油青花油锌蛋铝糖卷烯 乙豆黄 铁 差 率1% -4% 烯一铜金 PVC 锡镍棕白焦甲不螺淀玉 浆 榈银炭醇锈纹粉米 乙焦苹纸 -9% 油钢钢 二煤果醇 天 -14%然 橡 -19%胶 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 -40% 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 1.00% 0.50% 0.00% 0.46% 0.32% 0.19% 0.13% 周-0.50% 涨跌 幅-1.00% -1.50% -0.94% -1.08% -2.00% -1.69% -1.92% -2.50% 沪深300石油石化轻工制造基础化工农林牧渔煤炭钢铁有色金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图7：商品各板块沉淀资金(亿元) 农产品石油化工煤炭钢铁有色金属贵金属 1600 1400 1200 1000 800 600 2021/6/2 2021/7/2 2021/8/2 2021/9/2 2021/10/2 2021/11/2 2021/12/2 2022/1/2 2022/2/2 2022/3/2 2022/4/2 2022/5/2 2022/6/2 2022/7/2 2022/8/2 2022/9/2 2022/10/2 2022/11/2 2022/12/2 2023/1/2 2023/2/2 2023/3/2 2023/4/2 2023/5/2 023/6/2 023/7/2 023/8/2 023/9/2 400 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 2222 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元) 10苹沥玉 果青米 周0 度 焦不淀 豆锡乙鸡原聚 沉-10 炭锈粉一 二蛋油乙铝镍锌燃纸聚 PVC 淀钢醇烯 料浆丙棉生 资 金-20 油烯花猪苯热黄白天 乙卷金糖然菜豆白甲纯铜玻硅焦 变 动 （-30 亿 元 ）-40 烯橡粕粕银醇碱 胶 璃铁煤棕豆 榈油 油菜油铁 PTA 矿 石 螺 -50纹 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货钢 图9：各品种平均成交持仓比 3.5 3.0 2.5 成 原油锡 燃镍料苯 油乙 交2.0 持 仓1.5 比 1.0 0.5 烯纸天 浆菜菜然棕粕锌油橡榈 胶油 焦煤 PVC 白不焦 PTA 银锈炭豆豆铝淀聚玻纯乙沥黄甲聚 0.0 钢一油 粉丙璃碱二青金醇乙烯醇烯 苹棉鸡白铁螺硅热玉铜豆果花蛋糖矿纹铁卷米粕生 石钢猪 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图10：宏观高频数据 数据来源：Wind，国投安信期货 CCFI:综合指数 6000 波罗的海干散货指数(BDI) 4000 3000 2000 1000 0 5000 4000 3000 2000 1000 数据来源：wind，国投安信期货 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 0 数据来源：wind，国投安信期货 图11：相关比值 35油铜比 30 25 20 15 10 5 金银比 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 120金油比 100 80 60 40 20 0 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 数据来源：wind，国投安信期货 2021/9/27 2021/10/27 2021/11/27 2021/12/27 2022/1/27 2022/2/27 2022/3/27 2022/4/27 2022/5/27 2022/6/27 2022/7/27 2022/8/27 2022/9/27 2022/10/27 2022/11/27 2022/12/27 2023/1/27 2023/2/27 2023/3/27 2023/4/27 2023/5/27 2023/6/27 2023/7/27 2023/8/27 9 8 7 6 5 4 3 2023/9/27 0.3 0.2 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 2019/10/9 数据来源：wind，国投安信期货 2019/12/9 2020/2/9 2020/4/9 2020/6/9 2020/8/9 2020/10/9 2020/12/9 2021/2/9 农工比 2021/4/9 2021/6/9 2021/8/9 2021/10/9 2021/12/9 2022/2/9 2022/4/9 2022/6/9 2022/8/9 2022/10/9 2022/12/9 2023/2/9 2023/4/9 2023/6/9 标普GSCI/标普500 0.6 0.5 0.4 0.25 2022/03/05 2022/06/05 2022/09/05 2022/12/05 2023/03/05 2023/06/05 2023/09/05 数据来源：Wind，国投安信期货 图12：黑色产业链比值 焦炭/焦煤 螺纹钢/焦炭 螺纹钢/铁矿石（右） 国投安信期货有限公司 第7 页 版权所有，转载请注明�处 【商品基金概况】 商品ETF 净值 周收益率 规模(亿元) 份额变动 成交量 成交量变动 标的 黄金 前海开源黄金ETF 4.3353 -5.45% 104.07 13.04% 285,637,500 80.11% Au99.99 天弘上海金ETF 4.2744 -4.78% 0.58 -1.84% 900,600 747.22% 上海金 嘉实上海金ETF 4.4297 -4.73% 0.36 4.72% 3,533,200 120.36% 上海金 南方上海金ETF 4.5588 -4.78% 0.26 0.00% 821,900 192.49% 上海金 易方达黄金ETF 4.2832 -5.45% 37.69 1.92% 47,841,400 47.38% Au99.99 博时黄金ETF 4.3252 -5.45% 60.41 1.20% 48,014,600 -11.78% Au99.99 广发上海金ETF 4.3323 -4.80% 0.75 4.20% 1,242,449 247.69% 上海金 工银黄金ETF 4.3335 -5.45% 1.05 3.64% 1,609,000 173.13% Au99.99 富国上海金ETF 4.3561 -4.75% 1.95 1.70% 5,579,200 29.84% 上海金 国泰黄金ETF 4.2770 -5.46% 11.82 3.31% 37,533,800 49.79% Au99.99 华夏黄金ETF 4.3537 -5.43% 1.47 9.19% 5,578,400 108.69% Au99.99 建信上海金ETF 4.3894 -4.74% 0.49 7.05% 43,500 -34.19