社服周观点：景区旅游板块国企积极推进改革，古茗与美团合作启动万店加速

社服周观点 景区旅游板块国企积极推进改革，古茗与美团合作启动万店加速2023年05月29日 景区旅游板块国有企业改革深化持续推进，力求拥抱市场化实现基本面革新。我们梳理了社服行业景区旅游板块现有国有企业及即将成为国有企业的上市企业名单供学习参考。景区旅游板块上市公司中现有国有企业12家，除现有国有企业外，天目湖、三特索道在近期股权转让后将成为国有企业。从改革方向来看，各企业改革主要集中在项目改造与建设、景区智慧旅游/数字化建设、公司治理改革、线上营销四大方向，各企业诣在通过项目多元化拓展、景区便捷与智能化、公司治理框架与激励机制优化、线上营销拥抱年轻化来与市场接轨，通过供给端革新与营销推广带动需求端优化，改进名山大川旅游资源仅可观光游览的单一印象，发力多日游市场，促进盈利结构优化及基本面强化。 古茗携手美团启动万店加速项目，单店模型有望优化。茶饮连锁头部品牌古茗在5月25日携手美团外卖，共同启动了“万店加速项目”。基于美团“BETTER外卖经营体系”，双方将在AI选址、品牌营销和广告投放三个关键领域展开深度合作，以助力古茗在门店扩张和业绩增长上取得新突破。古茗是近年新式茶饮中端市场快速突围的优质品牌之一，借突出茶饮特色、加盟门店布局、优质品牌形象快速成长，目前已成为茶饮赛道头部连锁品牌，截至2023年5月6日门店数量达7219家，2020-2021年共开店4014家。主要分布在浙江、福建、江西、广东、湖南、湖北及江苏等省份。我们认为，古茗单个门店面积较小，本身外卖配送属性较强，且其高速门店扩张战略对加盟商投资、自身品牌势能、门店选址均有较强依赖性，而美团依托线上外卖配送业务搭建的强大外卖数据网络及本身庞大的客流基数将对古茗的门店选址、线上外卖业务促进起到强赋能作用，可有效减少门店选址失误的成本，降低门店保本点、有效优化单店模型、进一步吸引投资方加盟。 投资建议：我们建议关注复苏逻辑五大主线：1).推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店；2).推荐受益于消费回流和升级的免税板块，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服板块，推荐科锐国际，建议关注北京城乡、外服控股；3).推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、宋城演艺，线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山；4).推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九、同庆楼、广州酒家，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺；5）建议关注深耕会展业务、受益于出入境政策优化的米奥会展。 风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价 （元） 2022A EPS（元） 2023E 2024E 2022A PE（倍） 2023E 2024E 评级 601888.SH 中国中免 130.70 2.53 4.97 6.35 52 26 21 推荐 600859.SH 王府井 21.19 0.17 0.9 1.41 125 24 15 推荐 300662.SZ 科锐国际 34.35 1.49 1.87 2.44 23 18 14 推荐 301073.SZ 君亭酒店 54.88 0.25 1.24 1.91 220 44 29 推荐 600754.SH 锦江酒店 47.14 0.11 1.43 1.93 429 33 24 推荐 600258.SH 首旅酒店 19.69 -0.52 0.72 0.94 / 27 21 推荐 601007.SH 金陵饭店 8.74 0.11 0.39 0.47 79 22 19 推荐 1179.HK 华住集团 29.35 -0.57 0.95 1.03 / 31 28 推荐 603043.SH 广州酒家 28.22 0.91 1.33 1.60 31 21 18 推荐 9922.HK 九毛九 14.26 0.03 0.45 0.71 475 32 20 推荐 0520.HK 呷哺呷哺 4.73 -0.31 0.34 0.57 / 14 8 推荐 9869.HK 海伦司 8.81 -1.26 0.36 0.60 / 24 15 推荐 605108.SH 同庆楼 32.48 0.36 1.07 1.41 90 30 23 推荐 300144.SZ 宋城演艺 12.55 0.00 0.39 0.52 / 32 24 推荐 603136.SH 天目湖 25.96 0.11 1.05 1.33 236 25 20 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；股价为2023年5月26日收盘价，华住集团/海伦司/九毛九/呷哺呷哺股价、总市值货币单位均为港元 推荐维持评级 分析师：刘文正 执业证号：S0100521100009 电话：13122831967 邮箱：liuwenzheng@mszq.com 研究助理：饶临风 执业证号：S0100121100024 电话：15951933859 邮箱：raolinfeng@mszq.com 研究助理：邓奕辰 执业证号：S0100121120048 电话：13585520099 邮箱：dengyichen@mszq.com 研究助理：周诗琪 执业证号：S0100122070030 电话：15821501215 邮箱：zhoushiqi@mszq.com 相关研究 1.社服周观点：2021年年报及2022年一季报总结：疫情扰动不改长期复苏逻辑，建议优选“格局改善+优质供给”龙头 2.社服周观点：22Q1社服行业基金持仓分析，持续推荐复苏主线 3.露营行业深度报告：“身困疫情，心向山野”，露营装备及户外游市场蓄势待发 4.社服周观点：上海疫情传播指数降低，复苏主线修复行情有望持续演绎 5.社服周观点：云南非边境市县恢复跨省游，清明旅游以本地市内游为主流 目录 1.社服周观察：3 1.1社服周观点：古茗与美团外卖宣布战略合作，单店模型有望优化3 1.2社服周专题：景区旅游板块国有企业改革情况梳理3 2.本周市场回顾（2023.05.22-2023.05.26）8 2.1行业表现8 2.2资金动向9 3.本周行业资讯（2023.05.22-2023.05.26）12 3.1酒店：万豪旅享家宣布三家新酒店开业，希尔顿在华推出两大细分领域新品牌12 3.2景区：上海迪士尼乐园新票价6月23日起实行，摩梭小镇二期拟2024年建成投运13 3.3出入境游：泰国前5月接待国际游客近千万人，多家航司增开中澳航班14 3.4免税：深圳机场与深免设立免税合资公司，注册资本1亿元15 3.5餐饮：古茗与美团外卖宣布战略合作，小吃连锁品牌串斗辣获3000万元A轮融资16 3.6教培：北京教培市场呈复苏迹象，好未来设创浪时代未来科技公司17 4.行业重点公司盈利预测及估值19 5.风险提示20 插图目录21 表格目录21 1.社服周观察： 1.1社服周观点：古茗与美团外卖宣布战略合作，单店模型有望优化 古茗与美团外卖宣布战略合作，开拓“万店时代”新玩法 事件：茶饮连锁头部品牌古茗在5月25日携手美团外卖，共同启动了“万店加速项目”。基于美团“BETTER外卖经营体系”，双方将在AI选址、品牌营销和广告投放三个关键领域展开深度合作，以助力古茗在门店扩张和业绩增长上取得新突破。上线美团外卖以来，古茗在该平台上的业务保持高速增长，年复合增长率达59%。古茗CEO王云安表示，在消费提振的大趋势下，茶饮赛道表现亮眼，“在这个过程中外卖平台不仅是重要的销售及推广渠道，更能助力我们积累客群资产，实现品效合一。古茗将全力投入资源，携手美团共创新高度，加速万店目标的实现。在双方合作框架下，美团外卖将为古茗提供个性化的AI选址服务，基于古茗的历史数据，通过评估各候选点的客流、竞对、需求量、市场饱和度等多维度因素，定制专属选址打分模型，以确保最佳选址。此外，美团外卖还将提供一站式的品牌经营和人群洞察数据工具，以助力古茗深度洞察用户需求、挖掘市场机会，并在营销方面提供针对不同用户生命周期人群的广告投放服务。 点评：古茗是近年新式茶饮中端市场快速突围的品牌之一，借突出茶饮特色、加盟门店布局、优质品牌形象快速成长，目前已成为茶饮赛道头部连锁品牌之一，截至2023年5月6日 门店数量达7219家，2020-2021年共开店4014家。主要分布在浙江、福建、江西、广东、湖南、湖北及江苏等省份。我们认为，古茗单个门店面积较小，本身外卖配送属性较强，且其高速门店扩张战略对加盟商投资、自身品牌势能、门店选址均有较强依赖性，而美团依托线上外卖配送业务搭建的强大外卖数据网络及本身庞大的客流基数将对古茗的门店选址、线上外卖业务促进起到强赋能作用，可有效减少门店选址失误的成本，降低门店保本点、有效优化单店模型、进一步吸引投资方加盟。 风险提示：开店速度不及预期风险，市场竞争风险。 1.2社服周专题：景区旅游板块国有企业改革情况梳理 在国有改革持续深化推进、中国特色估值体系步入视野的当下，我们梳理了社服行业景区旅游板块现有国有企业及即将成为国有企业的上市企业名单供学习参考。景区旅游板块上市公司中现有国有企业12家，除现有国有企业外，天目湖、三特索道在近期股权转让后将成为国有企业。 从改革方向来看，各企业改革主要集中在项目改造与建设、景区智慧旅游/数字化建设、公司治理改革、线上营销四大方向，各企业诣在通过项目多元化拓展、景区便捷与智能化、公司治理框架与激励机制优化、线上营销拥抱年轻化来与市场接轨，通过供给端革新与营销推广带动需求端优化，改进名山大川旅游资源仅可观光游览的单一印象，发力多日游市场，促进盈利结构优化及基本面强化。 表1：景区旅游板块国有企业梳理 【民生商社】景区旅游板块国有企业梳理 股票代码 公司名称 国有企业梳理 国有企业改革近况 603136.SH天目湖 即将成为国企。2023年3月10日，公司发布股权转让公告，协议转让完成后，由溧阳市人民政府100%持股的溧阳市城市建设发展集团有限公司持股比例增加至26.86%，溧阳城发成为上市公司控股股东，溧阳市人民政府成为上市公司实际控制人。 1.产品迭代：实施现有产品升级迭代，强化一站式旅游目的地产品打造。 2.项目推进：推进南山小寨二期项目开工建设工作，积极推进平桥漂流项目的策划与实施，推进御水温泉三期项目前期，重点保障与推进“动物王国”项目的设计工作。 3.流量运营：拉流量与增收益双轮驱动，产品运营叠加渠道开拓，拉动流量增长，多举措并举挖掘经营价值。 1.项目改造推进：加快推进北海宾馆环境整治改造项目、汤泉大酒店改造项目、北海公寓改造以及玉屏索道智慧索道建设、太平索道电气化改造项目。 是，公司是黄山市国资委下属国有控股公司，截至2023年2.数字化建设：尽快完成黄山景区智慧导览项目建一季报，第一大股东黄山旅游集团有限公司持股比例为设，加快建设大数据会员体系，运用大数据对目标消 40.66%，实际控制人为黄山市国有资产监督管理委员会，费者精准定位，同时探索新型虚实相融互联网技术在 600054.SH黄山旅游 直接持有黄山旅游集团100%股份。景区的应用，并加快研究解决山岳景区物资运输问 公司以全面落实国企改革三年行动方案为总抓手，主动对题。 标行业先进，不断激发高质量发展活力。3.资源整合：建立健全资源资产价值的发现机制，系 统开展区域资源普查和整合，做好项目储备工作。4.财务管理：强化财务预算管理，持续完善全面预算管控。 600076.SH曲江文旅 是，截至2023年一季报，西安曲江旅游投资（集团）有限公司持股44.90%，西安曲江旅游投资（集团）有限公司实控人为西安曲江新区管理委员会。 1.规模目标：2023年度，公司预计实现收入16亿左