通信行业点评报告：英伟达业绩超预期，AI算力逻辑不断强化

英伟达业绩超预期，数据中心营收同比增长超4倍 2024年5月23日，英伟达发布FY2025第一季度报告，FY2025Q1公司实现总营收260亿美元，创历史新高，同比增长262%，环比增长18%，超公司预期的240亿美元；其中数据中心业务实现营收226亿美元，再创历史新高，同比增长427%，环比增长23%，与去年同期相比，计算收入增长了5倍以上，网络收入增长了3倍以上，主要是生成式AI的推理以及训练需求强劲，持续拉动对Hopper架构芯片放量，除了传统CSP厂商需求外，消费互联网、主权AI、汽车及医疗等垂直行业也拥有数十亿美元的市场空间。公司表示Hopper需求在Q1持续增长，目前正从H100芯片过渡至H200，H200在Q1已经开始送样测试，目前正在生产出货，H200推理效率近乎是H100的两倍，已作为GPT-4o的推理底座，公司预计未来Hopper系列芯片仍将供不应求。此外，Blackwell平台已经全面投入生产，预计今年Q2将会开始出货，Q3会持续放量，潜在客户将在今年秋季开始建设基础设施。 AI基础设施投资收益显著，云业务已形成实现正循环 过去一年内，公司估计推理收入占比达到数据中心收入的40%左右。公司持续加大与海外云巨头AWS、谷歌云、微软、甲骨文等的合作：支持特斯拉将AI集群拓展至35000个H100 GPU；为Meta的Llama 3模型提供支持，该模型在24000个H100 GPU上训练，若采用HGX H200作为7000亿Llama 3模型的推理服务器，则每秒可发送24000个tokens，按照当前token成本来计算，每在HGX H200服务器上花费1美元，Llama 3 API接口提供商即可在4年内产生7美元的收入。 受益于AI的训练和推理需求拉动，公司表示CSP厂商每在NVIDIA AI基础设施上投资1美元，便可能在4年内得到5美元的GPU托管收入，从客户结构来看，来自大型CSP厂商的收入占数据中心业务总营收的40%。展望2025年第二季度，公司预计实现营收280亿美元，上下浮动2%，营收环比及同比持续快速增长，预计GAAP毛利率为74.8%，上下浮动50个基点。 建议持续关注AI算力产业投资机会，AI+国产替代推荐标的：宝信软件；光模块推荐标的：中际旭创；液冷受益标的：英维克；光模块受益标的：新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科技、剑桥科技、博创科技等；AIDC受益标的：光环新网、润泽科技、云赛智联、奥飞数据、科华数据等；AI服务器及交换机推荐标的：中兴通讯，受益标的：紫光股份、锐捷网络、烽火通信、盛科通信等；液冷受益标的：高澜股份、申菱环境、网宿科技、飞荣达等；光芯片及光器件受益标的：源杰科技、光库科技、腾景科技、华西股份、仕佳光子、太辰光、铭普光磁、中瓷电子等；光纤光缆受益标的：永鼎股份、亨通光电、中天科技等；边缘算力受益标的：广和通、美格智能、移远通信、华测导航、威胜信息、力合微、映翰通、三旺通信、东土科技等；AI应用：亿联网络、梦网科技、会畅通讯等。 风险提示：AI发展不及预期、智算中心建设不及预期、行业竞争加剧。