豆粕周报：供给压力凸显 豆粕承压下行

供给压力凸显豆粕承压下行 主要观点 本周预计豆粕盘面继续下行。 核心逻辑 1、国内需求偏弱，饲料需求低迷。 2、美国大豆目前播种顺利，二季度转为厄尔尼诺气候有利于美豆丰产。总体来看，全球大豆平衡表趋于宽松。 农操作建议产单边逢高做空品重点关注 组1、国内到港情况2、美国天气 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 豆粕周报2023年05月26日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议单边逢高做空。 二、每周要闻 1、Anec：预计巴西5月大豆出口量将达到1590万吨，而前一周预测为1576万吨；豆粕出 口量将达到249万吨，前一周预测为260万吨。 2、我的农产品：截止5月19日当周，111家油厂大豆实际压榨量为176.12万吨，开机率为59.19%。 三、行情回顾 截至上周五，豆粕主力合约期价收至3451元/吨，周涨幅为-2元/吨，现货全国均价为4027元/吨，周涨幅为-294元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为576元/吨，周涨幅为-292元/吨。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 2023 739 1/1 /2/ 112 11 2018201920202021202220192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：豆粕基差（基准01） 2023 1/112/1 201920202021202220192020202120222023 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/11 (400) 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 图5：豆粕基差（基准05）图6：豆粕基差（基准09） 2023 1/112/1 201920202021202220192020202120222023 2,5002,500 2,0002,000 1,5001,500 1,0001,000 500500 0 (500) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/11 0 (500) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1进口情况 从全球看，USDA5月供需报告数据，其中美国数据未做调整，22/23年度大豆结转库存继续维持2.1亿蒲，预期1.98亿蒲，巴西产量1.54亿吨（预期1.5367亿，前值1.53亿），阿根 廷产量2700万（预期2930万，前值3300万），整体来看，报告基本符合市场预期。Anec：预 计巴西5月大豆出口量将达到1590万吨，而前一周预测为1576万吨；豆粕出口量将达到249 万吨，前一周预测为260万吨。巴西因为丰产，出口量处于高位，目前仍然还有很多待出口的 数量。除了南美这边，美国的大豆也正处于种植期，从预测来看，在经历了3年拉尼娜之后， 2023年5月到7月全球气候从拉尼娜转为厄尔尼诺的概率为62%。一般来看厄尔尼诺有助于提升美国降水量，对大豆的开花与灌浆产生正向影响，有助于提升大豆单产。 从国内看，截至上周五，进口大豆到港量3836583吨，周涨幅为824763吨，进口豆粕到港量1550吨，周涨幅为-789吨。从后期来看，大豆供应充足，基差预计逐步减弱。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 2023 201920202021202220192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/1 资料来源：Wind，中财期货 4.1.2压榨利润 从压榨利润来看，截至上周五，美湾大豆（天津港）压榨利润为143元/吨，周涨幅为105 元/吨，美湾大豆（张家港）压榨利润为54元/吨，周涨幅为105元/吨，巴西大豆（天津港） 压榨利润为213元/吨，周涨幅为-149元/吨，巴西大豆（张家港）压榨利润为125元/吨，周 涨幅为-149元/吨，阿根廷大豆（天津港）压榨利润为147元/吨，周涨幅为21元/吨，阿根 廷大豆（张家港）压榨利润为58元/吨，周涨幅为21元/吨。进口大豆压榨量为711万吨， 开机率为44%。我的农产品：截止5月19日当周，111家油厂大豆实际压榨量为176.12万吨，开机率为59.19%；较预估高6.32万吨。预计未来一周，国内油厂开机率继续上升。 图9：美湾大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图10：美湾大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 2020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/1 1,200 1 1,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,000 500 0 (500) (800)(1,000) 图11：巴西大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图12：巴西大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 1,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 1 1 1 (600) 图13：阿根廷大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图14：阿根廷大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,200 1 1,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(400) (600) 1 (600) (800) 图15：进口大豆压榨量（万吨）图16：开机率（%） 20202021202220232020202120222023 1,00070 900 60 800 70050 60040 500 40030 30020 200 10 100 00 3111/3012/31 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/301 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，进口大豆港口库存为6595490吨，周涨幅为-176700吨，全国豆粕总库存为21.30万吨，周涨幅为-3.30万吨。下游提货量维持较好水平，豆粕库存仍处于低位。 图17：进口大豆港口库存（吨）图18：全国豆粕库存（万吨） 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 2023 11/112/1 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油，中财期货 4.3需求端 从豆粕的下游消费方面来看，截至上周五，生猪饲料价格为3.47元/公斤，周涨幅为0.03 元/公斤，蛋鸡饲料价格为3.27元/公斤，周涨幅为0.00元/公斤。自繁自养生猪养殖利润为- 338.26元/头，周涨幅为-1.32元/头，外购仔猪生猪养殖利润为-204.01元/头，周涨幅为 50.56元/头，毛鸡养殖利润为-1.66元/羽，周涨幅为0.65元/羽，蛋鸡养殖利润为0.22元/只，周涨幅为0.08元/只。国内养殖存栏量低，养殖利润低迷，饲料需求不佳，叠加市场预期供给宽松，导致饲料需求的低迷。供应增长叠加豆粕需求难见起色，豆粕整体偏弱运行。 图19：生猪饲料价格（元/公斤）图20：蛋鸡饲料价格（元/公斤） 2023 1/212/2 201920202021202220192020202120222023 54 4 3 3 2 2 1 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/21 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 图21：自繁自养生猪养殖利润（元/头）图22：外购仔猪养殖利润（元/头） 2023 11/212/2 201920202021202220192020202120222023 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 500(500)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 (500)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/2(1,000) (1,000) (1,500) (2,000) 图23：毛鸡养殖利润（元/羽）图24：蛋鸡养殖利润（元/只） 2023 11/212/2 2019202020212022202120222023 15 10 5 0 (5) 1 1 1 1 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/20 0 (0)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/ (10) 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 (0) 本周预计豆粕盘面偏弱运行，策略建议单边做空。重点关注：国内需求情况、美国天气。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://ww