供给压力凸显豆粕承压下行 主要观点 本周预计豆粕盘面下行。 核心逻辑 1、国内需求偏弱,饲料需求低迷。 2、美国大豆目前播种顺利,二季度转为厄尔尼诺气候有利于美豆丰产。总体来看,全球大豆平衡表趋于宽松。 农操作建议产单边逢高做空品重点关注 组1、国内到港情况2、美国天气 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 豆粕周报 2023年06月04日 中财期货农产品组 王庆文(F0284612,Z0010549) wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人:杨雪纯(F03108891) yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议单边逢高做空。 二、每周要闻 1、美国债务上限协议投票进展顺利,市场再次聚焦OPEC+6月会议情况,WTI原油大涨近 4%重回70关口。 2、巴西商贸部显示5月22个工作日巴西大豆共装出1560.78万吨,远高于去年的1064万吨,高于ANEC最新预估的1510万吨。 3、国内6月1日油厂压榨利润小幅回升,大豆到港增多使开机率继续提升至69.60%,豆粕下游需求小幅转好但仍偏弱,但提货量仍保持偏多水平,油厂豆粕开启累库。 三、行情回顾 截至上周五,豆粕主力合约期价收至3398元/吨,周涨幅为-53元/吨,现货全国均价为3827元/吨,周涨幅为-201元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为429元/吨,周涨幅为-148元/吨。 图1:豆粕期货(活跃合约)图2:豆粕现货(全国均价) 2023 739 1/1 /2/ 112 11 2018201920202021202220192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3:豆粕基差(活跃合约)图4:豆粕基差(基准01) 2023 1/112/1 201920202021202220192020202120222023 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/11 (400) 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 图5:豆粕基差(基准05)图6:豆粕基差(基准09) 2023 1/112/1 201920202021202220192020202120222023 2,5002,500 2,0002,000 1,5001,500 1,0001,000 500500 0 (500) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/11 0 (500) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源:Wind,中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1进口情况 从全球看,USDA5月供需报告数据,其中美国数据未做调整,22/23年度大豆结转库存继续维持2.1亿蒲,预期1.98亿蒲,巴西产量1.54亿吨(预期1.5367亿,前值1.53亿),阿根 廷产量2700万(预期2930万,前值3300万),整体来看,报告基本符合市场预期。Anec:预 计巴西5月大豆出口量将达到1590万吨,而前一周预测为1576万吨;豆粕出口量将达到249 万吨,前一周预测为260万吨。巴西因为丰产,出口量处于高位,目前仍然还有很多待出口的 数量。除了南美这边,美国的大豆也正处于种植期,从预测来看,在经历了3年拉尼娜之后, 2023年5月到7月全球气候从拉尼娜转为厄尔尼诺的概率为62%。一般来看厄尔尼诺有助于提升美国降水量,对大豆的开花与灌浆产生正向影响,有助于提升大豆单产。 从国内看,截至上周五,进口大豆到港量3836583吨,周涨幅为824763吨,进口豆粕到港量1550吨,周涨幅为-789吨。从后期来看,大豆供应充足,基差预计逐步减弱。 图7:进口大豆到港量(吨)图8:进口豆粕到港量(吨) 2023 201920202021202220192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/1 资料来源:Wind,中财期货 4.1.2压榨利润 从压榨利润来看,截至上周五,美湾大豆(天津港)压榨利润为143元/吨,周涨幅为105 元/吨,美湾大豆(张家港)压榨利润为54元/吨,周涨幅为105元/吨,巴西大豆(天津港) 压榨利润为213元/吨,周涨幅为-149元/吨,巴西大豆(张家港)压榨利润为125元/吨,周 涨幅为-149元/吨,阿根廷大豆(天津港)压榨利润为147元/吨,周涨幅为21元/吨,阿根 廷大豆(张家港)压榨利润为58元/吨,周涨幅为21元/吨。进口大豆压榨量为867万吨, 开机率为53%。我的农产品:截止5月19日当周,111家油厂大豆实际压榨量为176.12万吨,开机率为59.19%;较预估高6.32万吨。预计未来一周,国内油厂开机率继续上升。 图9:美湾大豆压榨利润(天津港)(元/吨)图10:美湾大豆压榨利润(张家港)(元/吨) 2020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/1 1,200 1 1,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,000 500 0 (500) (800)(1,000) 图11:巴西大豆压榨利润(天津港)(元/吨)图12:巴西大豆压榨利润(张家港)(元/吨) 20202021202220232020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 1,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 1 1 1 (600) 图13:阿根廷大豆压榨利润(天津港)(元/吨)图14:阿根廷大豆压榨利润(张家港)(元/吨) 20202021202220232020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,200 1 1,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(400) (600) 1 (600) (800) 图15:进口大豆压榨量(万吨)图16:开机率(%) 20202021202220232020202120222023 1,00070 900 60 800 70050 60040 500 40030 30020 200 10 100 00 3111/3012/31 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/301 资料来源:Wind,中财期货 4.2库存端 从国内库存来看,截至上周五,进口大豆港口库存为6656490吨,周涨幅为61000吨,全国豆粕总库存为21.30万吨,周涨幅为-3.30万吨。国内油厂压榨利润小幅回升,大豆到港增多使开机率继续提升至69.60%,豆粕下游需求小幅转好但仍偏弱,但提货量仍保持偏多水平,油厂豆粕开启累库。 图17:进口大豆港口库存(吨)图18:全国豆粕库存(万吨) 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 2023 11/112/1 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源:Wind,邦成粮油,中财期货 4.3需求端 从豆粕的下游消费方面来看,截至上周五,生猪饲料价格为3.44元/公斤,周涨幅为-0.05元/公斤,蛋鸡饲料价格为3.24元/公斤,周涨幅为-0.03元/公斤。自繁自养生猪养殖利润为- 313.57元/头,周涨幅为24.69元/头,外购仔猪生猪养殖利润为-171.28元/头,周涨幅为 32.73元/头,毛鸡养殖利润为-1.20元/羽,周涨幅为0.46元/羽,蛋鸡养殖利润为0.26元/只,周涨幅为0.04元/只。国内养殖利润低迷,饲料需求不佳,叠加市场预期供给宽松,导致饲料需求的低迷。供应增长叠加豆粕需求难见起色,豆粕整体偏弱运行。 图19:生猪饲料价格(元/公斤)图20:蛋鸡饲料价格(元/公斤) 2023 1/212/2 201920202021202220192020202120222023 54 4 3 3 2 2 1 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/21 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 图21:自繁自养生猪养殖利润(元/头)图22:外购仔猪养殖利润(元/头) 2023 11/212/2 201920202021202220192020202120222023 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 500(500)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 (500)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/2(1,000) (1,000) (1,500) (2,000) 图23:毛鸡养殖利润(元/羽)图24:蛋鸡养殖利润(元/只) 2023 11/212/2 2019202020212022202120222023 15 10 5 0 (5) 1 1 1 1 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/20 0 (0)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/ (10) 资料来源:Wind,中财期货 五、总结 (0)