豆粕周报：供给压力凸显 豆粕承压下行

供给压力凸显豆粕承压下行 主要观点 本周预计豆粕盘面继续下行。 核心逻辑 1、南美大豆收获已接近尾声，巴西大豆产量整体处于丰产状态，并且巴西大豆增产可覆盖阿根廷大豆减产部分，总体来看，后续大豆供应充足。后续市场关注重点逐渐从南美大豆收获转向美国大豆种植方面。 农 2、巴西大豆港口基差报价不断下跌至低点，市场压力大，豆粕承压下行。 产3、国内备货需求偏弱，饲料厂观望为主，叠加国内饲料需求低迷，近期豆粕整体偏弱。 品 组操作建议 单边做空 重点关注 1、国内到港情况 2、美国种植 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 豆粕周报2023年04月21日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议单边做空。 二、每周要闻 1、美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，4月13日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增10.01万吨，较之前一周下降73%，较前四周均值下降58%，市场此前预估为净增25万吨至净增42.5万吨。 当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增2,900吨，市场此前预估为净增0万吨至净增 17.5万吨。 当周，美国大豆出口装船为58.28万吨，较之前一周下降15%，较此前四周均值减少20%，其中，向中国大陆出口装船29.67万吨。 当周，美国当前市场年度大豆新销售16.61万吨。美国下一市场年度大豆新销售2,900 吨。 美国大豆当前市场年度（2022/2023市场年度）始于2022年9月1日，至2023年8月31 日结束。 2、美国农业部发布的压榨周报显示，过去一周美国大豆压榨利润较前一周持平，较去年同期下降42%。 截至2023年4月14日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳2.43美元，前一周为2.43 美元/蒲式耳，去年同期为4.19美元/蒲式耳。 伊利诺伊州中部的毛豆油卡车报价为每磅55.83美分，前一周为56.7美分/磅，去年同期 为83.74美分/磅。 伊利诺伊州中部地区大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨471.9美元，前一周为 466.5美元/短吨，去年同期481.9美元/短吨。 同期1号黄大豆价格为15.13美元/蒲式耳，前一周为15.11美元/蒲式耳，去年同期 16.96美元/蒲式耳。 三、行情回顾 截至上周五，豆粕主力合约期价收至3405元/吨，周涨幅为-146元/吨，现货全国均价为4325元/吨，周涨幅为-25元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为920元/吨， 周涨幅为121元/吨。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 20182019202020212022202320192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：豆粕基差（基准01） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20192020202120222023 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20192020202120222023 (200) (400) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 图5：豆粕基差（基准05）图6：豆粕基差（基准09） 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,5002,500 2,0002,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 00 (500) 资料来源：Wind，中财期货 (500) 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1进口情况 从全球看，USDA发布4月供需报告数据，其中美国数据未做调整，22/23年度大豆结转库存继续维持2.1亿蒲，预期1.98亿蒲，巴西产量1.54亿吨（预期1.5367亿，前值1.53 亿），阿根廷产量2700万（预期2930万，前值3300万），整体来看，本次报告并没有出现太多意外，阿根廷产量下调至市场此前预计水平，巴西维持丰产预期，全球大豆格局预期不变。报告中性略偏空。短期大豆市场的主要矛盾仍是巴西的供应压力，贴水不断下调。另外，阿根廷在4月8日起，会开始执行新一轮的“大豆美元”政策，为期45天，优惠汇率在1美元兑300 比索，高于去年12月第二期的230比索，这也增加了巴西销售压力。 从国内看，截至上周五，进口大豆到港量1778028吨，周涨幅为765663吨，进口豆粕到 港量800吨，周涨幅为300吨。巴西丰产导致目前供给压力大，巴西大豆出口量近期处于极高 水平，港口大豆报价持续下跌，国内买船比较积极，市场目前对大豆4-6月的供给预期宽松。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源：Wind，中财期货 4.1.2压榨利润 从压榨利润来看，截至上周五，美湾大豆（天津港）压榨利润为143元/吨，周涨幅为105 元/吨，美湾大豆（张家港）压榨利润为54元/吨，周涨幅为105元/吨，巴西大豆（天津港） 压榨利润为213元/吨，周涨幅为-149元/吨，巴西大豆（张家港）压榨利润为125元/吨，周 涨幅为-149元/吨，阿根廷大豆（天津港）压榨利润为147元/吨，周涨幅为21元/吨，阿根 廷大豆（张家港）压榨利润为58元/吨，周涨幅为21元/吨。进口大豆压榨量为671万吨， 开机率为40%。因为市场对后续到港的宽松预期，下游厂商是随用随买态度，随着大豆开始放行，后续到港增加，开机率缓慢回升，豆粕供给紧张逐渐缓解。 图9：美湾大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图10：美湾大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 2020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/1 1,200 1 1,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,000 500 0 (500) (800)(1,000) 图11：巴西大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图12：巴西大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 1,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 1 1 1 (600) 图13：阿根廷大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图14：阿根廷大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,200 1 1,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(400) (600) 1 (600) (800) 图15：进口大豆压榨量（万吨）图16：开机率（%） 20202021202220232020202120222023 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，进口大豆港口库存为6599590吨，周涨幅为-80630吨，全国豆粕总库存为56.60万吨，周涨幅为#REF!万吨。大豆港口库存上升，油厂压榨量逐渐增加，豆粕库存小幅下降。 图17：进口大豆港口库存（吨）图18：全国豆粕库存（万吨） 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油，中财期货 4.3需求端 从豆粕的下游消费方面来看，截至上周五，生猪饲料价格为3.44元/公斤，周涨幅为-0.08 元/公斤，蛋鸡饲料价格为3.25元/公斤，周涨幅为0.02元/公斤。自繁自养生猪养殖利润为- 376.40元/头，周涨幅为-29.34元/头，外购仔猪生猪养殖利润为-442.95元/头，周涨幅为 15.60元/头，毛鸡养殖利润为0.39元/羽，周涨幅为-1.08元/羽，蛋鸡养殖利润为0.56元/只，周涨幅为0.09元/只。国内养殖存栏量低，养殖利润低迷，饲料需求不佳，叠加市场预期供给宽松，导致饲料需求的低迷。供应增长叠加豆粕需求难见起色，豆粕整体偏弱运行。 图19：生猪饲料价格（元/公斤）图20：蛋鸡饲料价格（元/公斤） 2019202020212022202320192020202120222023 54 4 3 3 2 2 1 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/