豆粕周报：供给压力凸显 豆粕承压下行

供给压力凸显豆粕承压下行 主要观点 本周预计豆粕盘面继续下行。 核心逻辑 1、巴西大豆贴水价格企稳上涨，目前销售进度过半。 2、美国大豆目前播种顺利，二季度转为厄尔尼诺气候有利于美豆丰产。总体来看，全球大豆平衡表趋于宽松。 农 3、国内需求偏弱，饲料需求低迷。 产 操作建议 品 单边逢高做空 组 重点关注 1、国内到港情况 2、美国种植天气 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 豆粕周报2023年05月12日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 一、策略推荐 策略建议单边逢高做空。 二、每周要闻 1、据外电5月10日消息，美国农业部（USDA）将于北京时间周四20:30发布周度出口销 售报告，报告出炉前的一项调查结果显示，分析师平均预期，截至5月4日当周，美国大豆出口销售料净增15-70万吨，其中2022/23年度大豆出口销售料净增15-50万吨，2023/24年度大豆出口销售料净增0-20万吨。 2、据外电5月10日消息，欧盟委员会周三公布的数据显示，截至5月7日，欧盟 2022/23年度大豆进口量为1,066万吨，上一年度同期为1,207万吨。同期，欧盟豆粕进口量 共计1,336万吨，前一年度同期为1,393万吨;棕榈油进口量为339万吨，较上一年度同期的 426万吨减少20%。乌克兰是欧盟主要的葵花籽进口来源，同时也是重要的油菜籽供应国。战争导致该国油菜籽压榨受阻，从而推动出口。 三、行情回顾 截至上周五，豆粕主力合约期价收至3537元/吨，周涨幅为-7元/吨，现货全国均价为4391元/吨，周涨幅为-83元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为854元/吨，周涨幅为-76元/吨。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 错误!未指定主题。错误!未指定主题。 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：豆粕基差（基准01） 错误!未指定主题。错误!未指定主题。 图5：豆粕基差（基准05）图6：豆粕基差（基准09） 错误!未指定主题。错误!未指定主题。资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1进口情况 从全球看，USDA4月供需报告数据，其中美国数据未做调整，22/23年度大豆结转库存继续维持2.1亿蒲，预期1.98亿蒲，巴西产量1.54亿吨（预期1.5367亿，前值1.53亿），阿 根廷产量2700万（预期2930万，前值3300万），整体来看，报告基本符合市场预期。 南美方面，巴西大豆贴水价格企稳上涨，价格接近种植成本，目前销售进度过半。阿根廷减产对价格的影响非常有限。目前市场关注点转向美豆，美豆播种天气良好，播种进度也非常快。截止4月30日，美豆播种率为19%,前一周为9%，五年平均为11%。播种期内暂时天气没有炒作题材。从预测来看，在经历了3年拉尼娜之后，2023年5月到7月全球气候从拉尼娜转为厄尔尼诺的概率为62%。厄尔尼诺一般给美国大豆产区带来充沛的降雨，利于大豆的增产。 从国内看，截至上周五，进口大豆到港量3836583吨，周涨幅为824763吨，进口豆粕到港量1550吨，周涨幅为-789吨。基于船运计划数据预测，5月7日-5月13日期间，巴西大豆出口量为381.5万吨，上周为371.8万吨，供给端整体的出口量还是较为可观的。国内大豆到港政策有所调整，导致到港偏慢，因此短期内压榨量仍偏低。从后期来看，大豆供应充足，基差预计逐步减弱。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 错误!未指定主题。错误!未指定主题。 资料来源：Wind，中财期货 4.1.2压榨利润 从压榨利润来看，截至上周五，美湾大豆（天津港）压榨利润为143元/吨，周涨幅为 105元/吨，美湾大豆（张家港）压榨利润为54元/吨，周涨幅为105元/吨，巴西大豆（天津港）压榨利润为213元/吨，周涨幅为-149元/吨，巴西大豆（张家港）压榨利润为125元 /吨，周涨幅为-149元/吨，阿根廷大豆（天津港）压榨利润为147元/吨，周涨幅为21元/ 吨，阿根廷大豆（张家港）压榨利润为58元/吨，周涨幅为21元/吨。进口大豆压榨量为711 万吨，开机率为44%。根据Mysteel农产品调查情况显示，第18周（4月29日至5月5日） 123家油厂大豆实际压榨量为198.2万吨，开机率为57.28%；较预估高8.96万吨。预计第19 周（5月6日至5月12日）国内油厂开机率大幅下降，油厂大豆压榨量预计175.77万吨，开机率为50.8%，5月全国大豆压榨量或低于800万吨。 图9：美湾大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图10：美湾大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 图11：巴西大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图12：巴西大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 图13：阿根廷大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图14：阿根廷大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 图15：进口大豆压榨量（万吨）图16：开机率（%） 错误!未指定主题。错误!未指定主题。 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，进口大豆港口库存为6712590吨，周涨幅为191700吨，全国豆粕总库存为21.30万吨，周涨幅为-3.30万吨。 图17：进口大豆港口库存（吨）图18：全国豆粕库存（万吨） 错误!未指定主题。错误!未指定主题。资料来源：Wind，邦成粮油，中财期货 4.3需求端 从豆粕的下游消费方面来看，截至上周五，生猪饲料价格为3.47元/公斤，周涨幅为0.05元/公斤，蛋鸡饲料价格为3.27元/公斤，周涨幅为-0.01元/公斤。自繁自养生猪养殖利润为- 326.24元/头，周涨幅为-18.24元/头，外购仔猪生猪养殖利润为-270.82元/头，周涨幅为 7.18元/头，毛鸡养殖利润为-2.18元/羽，周涨幅为-1.20元/羽，蛋鸡养殖利润为0.33元/只，周涨幅为-0.03元/只。国内养殖存栏量低，养殖利润低迷，饲料需求不佳，叠加市场预期供给宽松，导致饲料需求的低迷。供应增长叠加豆粕需求难见起色，豆粕整体偏弱运行。 图19：生猪饲料价格（元/公斤）图20：蛋鸡饲料价格（元/公斤） 错误!未指定主题。错误!未指定主题。 图21：自繁自养生猪养殖利润（元/头）图22：外购仔猪养殖利润（元/头） 错误!未指定主题。错误!未指定主题。 图23：毛鸡养殖利润（元/羽）图24：蛋鸡养殖利润（元/只） 错误!未指定主题。错误!未指定主题。资料来源：Wind，中财期货 五、总结 本周预计豆粕盘面偏弱运行，策略建议单边做空。重点关注：南美产量情况、美国种植。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704 电话：025-58802700 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12 层1205室 电话：0371-55981205 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室电话：021-38600929 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室电话：010-63942832 深圳营业部 广东省深圳市福田区中深花园大厦A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角电话：022-58228155 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-62753894 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元电话：024-31872006 武汉营业部 湖北武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85661611 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦3楼304室电话：029-87938496 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼206,208室电话：0571-56080560 济南营业部 济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196220 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665977 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 1001 电话：0633-2297817 太原营业部 山西省太原市长治路306号火炬创业大厦B座8005室电话：0351-7091380 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼电话：0731-85559932 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804 电话：0315-2222072 郑州营业部 郑州市金水区未来路69号未来公寓816室、716室、707室电话：0371-65613146 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010室电话：0476-5951139 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-85666899 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805789 厦门营业部 福建省厦门市湖里区象屿路97号厦门国际航运中心D栋10 层015单元 电话：0592-5637891 敬请参阅最后一页之特别声明6 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。