豆粕周报：国际供给宽松 豆粕承压下行

国际供给宽松豆粕承压下行 主要观点 本周预计豆粕盘面继续下行。 核心逻辑 1、巴西大豆贴水价格企稳上涨，目前销售进度过半。 2、美国大豆目前播种顺利，二季度转为厄尔尼诺气候有利于美豆丰产。总体来看，全球大豆平衡表趋于宽松。 3、国内需求偏弱，饲料需求低迷。 农 产操作建议 单边逢高做空 品 组重点关注 1、国内到港情况 2、美国种植天气 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 豆粕周报 2023年05月21日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议单边逢高做空。 二、每周要闻 1、美国农业部(USDA）周四公布的出口销售报告显示，5月11日止当周，美国当前市场年度豆粕出口销售净增20.25万吨，较之前一周减少27%，较前四周均值增加7%，市场此前预估为净增5-40万吨。当周，美国下一市场年度豆粕出口销售净增8.9万吨，市场此前预估为净增 0-12.5万吨。当周，美国豆粕出口装船为28.53万吨，较之前一周增加52%，较此前四周均值 增加24%。当周，美国当前市场年度豆粕新销售22.72万吨。美国下一市场年度豆粕新销售8.9 万吨。 2、美国农业部5月报告中首次公布23/24年度全球大豆供需，预期未来新作继续增产。当下美豆播种进度偏快，只有三个州播种慢，上周北达科塔州开始播种，随着未来天气改善，洪涝减少，播种有望继续加快，美湾和美西大豆升贴水回落，美豆主力跌破1400美分，如果后期美豆.播种和生长继续顺利，1400美分可能从支撑位变成上方压力位，远月11月合约继续下探至1100美分附近。 3、据了解，进口大豆抽检主要发生在山东地区，当前进口大豆船只抽检量少于之前，后续周度压榨供应有望增加，类似于此前印尼禁止出口棕榈油。 三、行情回顾 截至上周五，豆粕主力合约期价收至3453元/吨，周涨幅为-53元/吨，现货全国均价为 4321元/吨，周涨幅为-44元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为868元/吨， 周涨幅为9元/吨。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 2023 739 1/1 /2/ 112 11 2018201920202021202220192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：豆粕基差（基准01） 2023 1/112/1 201920202021202220192020202120222023 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/11 (400) 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 图5：豆粕基差（基准05）图6：豆粕基差（基准09） 2023 1/112/1 201920202021202220192020202120222023 2,5002,500 2,0002,000 1,5001,500 1,0001,000 500500 0 (500) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/11 0 (500) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1进口情况 从全球看，USDA5月供需报告数据显示，全球2023/24年度大豆产量预估为4.1059亿吨，2022/23年度5月预估为3.7042亿吨。2021/22年度全球大豆产量为3.5985亿吨。全球大豆产量(除中国)2023/24年度大豆产量预估为3.9009亿吨，2022/23年度5月全球大豆产量预估(除中国)为3.5014亿吨。2021/22年度全球大豆产量(除中国)为3.4345亿吨。全球2023/24年度大豆期末库存预估上调为1.225亿吨，2022/23年度5月预估为1.0104亿吨。2021/22年度全 球大豆年末库存为9867万吨。全球大豆(除中国)2023/24年度大豆期末库存预估为8430万 吨，2022/23年度5月预估为6525万吨。2021/22年度全球大豆(除中国)年末库存为6835万吨。全球2023/24年度大豆产量预估为4.1059亿吨，2022/23年度预估为3.7042亿吨。全球2023/24年度大豆期末库存预估为1.225亿吨，2022/23年度预估为1.0104亿吨。巴西 2023/24年度大豆产量预估为1.63亿吨，2022/23年度5月预估为1.55亿吨。巴西2021/22年度大豆产量为1.305亿吨。巴西2023/24年度大豆出口预估为9650万吨，2022/23年度5月预估为9300万吨。2021/22年度大豆出口为7906万吨。巴西2023/24年度大豆期末库存预估为4035万吨，2022/23年度5月预估为3310万吨。2021/22年度大豆年末库存为2760万吨。阿根廷2023/24年度大豆产量预估为4800万吨，2022/23年度5月预估为2700万吨。阿根廷2021/22年度大豆产量为4390万吨。阿根廷2023/24年度大豆出口预估为460万吨，2022/23年度5月预估为330万吨。阿根廷2021/22年度大豆出口为286万吨。阿根廷2023/24年度大豆期末库存预估为2405万吨，2022/23年度5月预估为1815万吨。2021/22年度大豆期末库存 为2390万吨。中国2023/24年度大豆进口预估为1亿吨，2022/23年度5月预估为9800万吨。2021/22年度大豆进口量为9157万吨。中国2023/24年度大豆压榨量预估为9500万吨，2022/23年度5月预估为9100万吨。中国2021/22年度大豆压榨量为8790万吨。中国 2023/24年度大豆期末库存预估为3820万吨，2022/23年度5月预估为3580万吨。中国 2021/22年度大豆期末库存为3032万吨。截止4月30日，美豆播种率为19%,前一周为9%，五年平均为11%。播种期内暂时天气没有炒作题材。从预测来看，在经历了3年拉尼娜之后，2023年5月到7月全球气候从拉尼娜转为厄尔尼诺的概率为62%。厄尔尼诺一般给美国大豆产区带来充沛的降雨，利于大豆的增产。 从国内看，截至上周五，进口大豆到港量3836583吨，周涨幅为824763吨，进口豆粕到港量1550吨，周涨幅为-789吨。基于船运计划数据预测，5月7日-5月13日期间，巴西大豆出口量为381.5万吨，上周为371.8万吨，供给端整体的出口量还是较为可观的。国内大豆到港政策有所调整，导致到港偏慢，因此短期内压榨量仍偏低。从后期来看，大豆供应充足，基差预计逐步减弱。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 2023 201920202021202220192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/1 资料来源：Wind，中财期货 4.1.2压榨利润 从压榨利润来看，截至上周五，美湾大豆（天津港）压榨利润为143元/吨，周涨幅为105 元/吨，美湾大豆（张家港）压榨利润为54元/吨，周涨幅为105元/吨，巴西大豆（天津港） 压榨利润为213元/吨，周涨幅为-149元/吨，巴西大豆（张家港）压榨利润为125元/吨，周 涨幅为-149元/吨，阿根廷大豆（天津港）压榨利润为147元/吨，周涨幅为21元/吨，阿根 廷大豆（张家港）压榨利润为58元/吨，周涨幅为21元/吨。进口大豆压榨量为711万吨， 开机率为44%。 图9：美湾大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图10：美湾大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,200 1 1,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,000 500 0 (500) (800)(1,000) 图11：巴西大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图12：巴西大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,400 1 1 1,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 1 1 1 (600) (600) 图13：阿根廷大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图14：阿根廷大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,200 1 1,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(400) (600) 1 (600) (800) 图15：进口大豆压榨量（万吨）图16：开机率（%） 20202021202220232020202120222023 1,00070 900 60 800 70050 60040 500 40030 30020 200 10 100 00 3111/3012/31 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/301 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，进口大豆港口库存为6772190吨，周涨幅为59600吨，全国豆粕总库存为21.30万吨，周涨幅为-3.30万吨。 图17：进口大豆港口库存（吨）图18：全国豆粕库存（万吨） 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3