豆粕周报：供给压力仍存 豆粕承压下行

供给压力仍存豆粕承压下行 主要观点 本周预计豆粕盘面继续下行。 核心逻辑 1、南美大豆丰产，巴西大豆出口量大，市场供给压力 大。 2、后续市场关注重点逐渐从南美大豆收获转向美国大豆种植方面，美国目前播种顺利，二季度转为厄尔尼诺气候有利 农于美豆丰产。总体来看，大豆平衡表趋于宽松。 3、国内备货有所反弹，但饲料厂需求仍低迷，近期豆粕 产整体偏弱。 品操作建议 组单边逢高做空 重点关注 1、国内到港情况 2、美国种植天气 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 豆粕周报 2023年05月07日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议单边逢高做空。 二、每周要闻 1、外媒5月3日消息:据海运机构Cargonave的数据显示，5月份巴西大豆出口量估计达到1200万吨，低于4月份的出口量1400万吨。 2、据外电5月4日消息，欧洲粕类和饲料市场豆粕现货要价周四下跌，追随CBOT豆粕期货跌势，因天气有利提振美豆作物前景。南美豆粕要价每吨下跌5美元至上涨4美元。由于出口需求疲软、美国大豆种植活跃以及对巴西豆粕供应增加的预期，价格下跌。欧盟菜籽粕每吨下跌6欧元，追随欧洲油菜籽期货疲势，因原油价格下跌及欧盟2023年油菜籽产量前景乐观。 3、美国农业部(USDA）周四公布的出口销售报告显示，4月27日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增28.97万吨，较之前一周减少7%,较前四周均值增加78%，市场此前预估为净增10.0万吨至净增40.0万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增6.70万吨,市场此前预估为净增0万吨至净增10.0万吨。欧洲贸易商称，阿尔及利亚国营机构ONAB发布国际招标寻购70,000吨豆粕。 三、行情回顾 截至上周五，豆粕主力合约期价收至3518元/吨，周涨幅为49元/吨，现货全国均价为 4378元/吨，周涨幅为114元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为860元/吨， 周涨幅为65元/吨。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 20182019202020212022202320192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：豆粕基差（基准01） 2019202020212022202320192020202120222023 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 图5：豆粕基差（基准05）图6：豆粕基差（基准09） 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,5002,500 2,0002,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 00 (500) 资料来源：Wind，中财期货 (500) 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1进口情况 从全球看，USDA4月供需报告数据，其中美国数据未做调整，22/23年度大豆结转库存继续维持2.1亿蒲，预期1.98亿蒲，巴西产量1.54亿吨（预期1.5367亿，前值1.53亿），阿根 廷产量2700万（预期2930万，前值3300万），整体来看，报告基本符合市场预期。根据CONAB数据，截至4月24日，巴西大豆收获进度为89%，上周为85%，去年同期为90.8%，目前的收获进度基本赶上了去年同期的水平。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）称，巴西在4月份 将出口1373.6万吨大豆，低于3月份的出口量1420万吨，但是高于去年4月份的1136万吨。巴西大豆收获临近尾声，处于上市高峰，供应压力仍然相当大，贴水在不断下调，目前巴西豆升贴水处于低位。北美大豆进入种植阶段，目前美豆种植顺利，总体来看，全球的大豆供给水平将越来越宽松，长期来看，美豆价格重心将逐步下移。 目前为北美大豆播种阶段，北美播种天气目前正常，整体降雨状况也比较好。从预测来看，在经历了3年拉尼娜之后，2023年5月到7月全球气候从拉尼娜转为厄尔尼诺的概率为62%。厄尔尼诺一般给美国大豆产区带来充沛的降雨，利于大豆的增产。 从国内看，截至上周五，进口大豆到港量3011820吨，周涨幅为1233792吨，进口豆粕到 港量2339吨，周涨幅为1539吨。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源：Wind，中财期货 4.1.2压榨利润 从压榨利润来看，截至上周五，美湾大豆（天津港）压榨利润为143元/吨，周涨幅为105 元/吨，美湾大豆（张家港）压榨利润为54元/吨，周涨幅为105元/吨，巴西大豆（天津港） 压榨利润为213元/吨，周涨幅为-149元/吨，巴西大豆（张家港）压榨利润为125元/吨，周 涨幅为-149元/吨，阿根廷大豆（天津港）压榨利润为147元/吨，周涨幅为21元/吨，阿根 廷大豆（张家港）压榨利润为58元/吨，周涨幅为21元/吨。进口大豆压榨量为711万吨，开机率为44%。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第18周（4月29日至5月5日）123家油厂大豆实际压榨量为198.2万吨，开机率为57.28%；较预估高8.96万吨。 预计第19周（5月6日至5月12日）国内油厂开机率大幅下降，油厂大豆压榨量预计175.77 万吨，开机率为50.8%，5月全国大豆压榨量或低于800万吨。 图9：美湾大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图10：美湾大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 2020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/1 1,200 1 1,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,000 500 0 (500) (800)(1,000) 图11：巴西大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图12：巴西大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,400 1 1 1,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 1 1 1 (600) (600) 图13：阿根廷大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图14：阿根廷大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,200 1 1,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(400) (600) 1 (600) (800) 图15：进口大豆压榨量（万吨）图16：开机率（%） 20202021202220232020202120222023 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，进口大豆港口库存为6520890吨，周涨幅为-51900吨，全国豆粕总库存为21.30万吨，周涨幅为-3.30万吨。豆粕库存持续下降。 图17：进口大豆港口库存（吨）图18：全国豆粕库存（万吨） 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油，中财期货 4.3需求端 从豆粕的下游消费方面来看，截至上周五，生猪饲料价格为3.47元/公斤，周涨幅为0.02 元/公斤，蛋鸡饲料价格为3.28元/公斤，周涨幅为-0.01元/公斤。自繁自养生猪养殖利润为- 308.00元/头，周涨幅为-8.64元/头，外购仔猪生猪养殖利润为-278.00元/头，周涨幅为 27.75元/头，毛鸡养殖利润为-0.98元/羽，周涨幅为-0.30元/羽，蛋鸡养殖利润为0.36元/只，周涨幅为-0.03元/只。国内养殖存栏量低，养殖利润低迷，饲料需求不佳，叠加市场预期供给宽松，导致饲料需求的低迷。供应增长叠加豆粕需求难见起色，豆粕整体偏弱运行。 图19：生猪饲料价格（元/公斤）图20：蛋鸡饲料价格（元/公斤） 2019202020212022202320192020202120222023 54 4 3 3 2 2 1 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/