豆粕周报：供给压力凸显，豆粕承压下行

供给压力凸显豆粕承压下行 主要观点 本周预计豆粕盘面继续下行。 核心逻辑 1、巴西整体大豆丰产，市场短期供应压力大，大豆报价不断下降。 2、据调查显示，4-5月会有大量船只集中到港，可以预期4月份后我国大豆原料供给会相对充裕，解决当下原料偏紧 农的状况。 3、目前仍处于水产养殖淡季，豆粕短期需求冷淡。 产 品操作建议 单边做空 组 重点关注 1、国内到港情况 2、宏观环境 豆粕周报2023年3月31日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议单边做空。 二、每周要闻 1、巴西外贸秘书处发布数据显示，截至3月份第三周，巴西日均大豆出口量达56.36万 吨，高于上年同期的55.41万吨。作为对比，3月份前两周的日均大豆出口量为50.29万吨。 2、彭博：预计美国2023年大豆种植面积为8830万英亩，高于2023年2月展望论坛预测 的8750万英亩和2022年最终种植面积数据的8750万英亩。与2月USDA作物展望论坛公布的 种植面积为8750万对比来看略有增加。 3、Mysteel农产品团队对2023年4月及5月的进口大豆数量初步统计，其中4月进口大 豆到港量预计960万吨，5月进口大豆到港量预计850万吨。 三、行情回顾 截至上周五，豆粕主力合约期价收至3511元/吨，周涨幅为4元/吨，现货全国均价为 3859元/吨，周涨幅为51元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为348元/吨， 周涨幅为47元/吨。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 201820192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：豆粕基差（基准01） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20192020202120222023 (200) (400) (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 图5：豆粕基差（基准05）图6：豆粕基差（基准09） 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/11 2,5002,500 2,0002,000 1,5001,500 1,0001,000 500500 00 (500) 资料来源：Wind，中财期货 (500) 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1进口情况 从全球看，巴西大豆收获加速，但因为前期天气的原因，同比仍然偏慢。主流机构的巴西产量预测基本都高于1.5亿吨的水平，巴西供给压力很大，大豆出口量近期处于极高水平。有 咨询机构预计2023年巴西整体的出口大豆量为9600万吨，这个数据将是创历史新高的值。巴 西外贸秘书处发布数据显示，截至3月份第三周，巴西日均大豆出口量达56.36万吨，高于上 年同期的55.41万吨。可以明显看到出口量大幅增加。因为目前供应量很大，导致巴西港口大 豆报价持续下跌，截至上一周，创下20个月来的最低价格，上周国内买船也较积极，所以国内市场目前对大豆后期的供给有比较宽松的预期在。除了巴西，美国的春播进展也是近期市场的关注焦点，从彭博公布的信息来看，预计美国2023年大豆种植面积为8830万英亩，高于2023 年2月展望论坛预测的8750万英亩和2022年最终种植面积数据的8750万英亩。与2月USDA 作物展望论坛公布的种植面积为8750万对比来看略有增加。 从国内看，截至上周五，进口大豆到港量1229013吨，周涨幅为-416045吨，进口豆粕到港量1594吨，周涨幅为-3986吨。国内进口大豆4月到港量预计为950万吨，5月预计在 1000万吨以上。在巴西供应压力下，4-5月国内进口大豆将大量到港，市场对后期的豆粕价格继续看跌，导致下游以观望为主，采购清淡。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源：Wind，中财期货 4.1.2压榨利润 从压榨利润来看，截至上周五，美湾大豆（天津港）压榨利润为143元/吨，周涨幅为105 元/吨，美湾大豆（张家港）压榨利润为54元/吨，周涨幅为105元/吨，巴西大豆（天津港） 压榨利润为213元/吨，周涨幅为-149元/吨，巴西大豆（张家港）压榨利润为125元/吨，周 涨幅为-149元/吨，阿根廷大豆（天津港）压榨利润为147元/吨，周涨幅为21元/吨，阿根 廷大豆（张家港）压榨利润为58元/吨，周涨幅为21元/吨。进口大豆压榨量为734万吨， 开机率为49%。市场对后续到港的宽松预期，当下油厂都是随用随买的态度，开机率近期不断连续走低，预计下周还会继续走低。 图9：美湾大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图10：美湾大豆压榨利润（张家港）（元/吨） ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,200 1 2020202120222023 1,500 1,000 2020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 500 0 (500) (800) (1,000) 图11：巴西大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图12：巴西大豆压榨利润（张家港）（元/吨） ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,400 1 1 2020202120222023 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1 (400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,600 1 1 1 2020202120222023 (600) (600) 图13：阿根廷大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图14：阿根廷大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,200 1 1,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1 (600) (800) 1 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/3 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 图15：进口大豆压榨量（万吨）图16：开机率（%） 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，进口大豆港口库存为6601970吨，周涨幅为-32160吨，全国豆粕总库存为56.60万吨，周涨幅为13.60万吨。大豆港口库存稳定，豆粕库存有所抬升。 图17：进口大豆港口库存（吨）图18：全国豆粕库存（万吨） 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油，中财期货 4.3需求端 从豆粕的下游消费方面来看，截至上周五，生猪饲料价格为3.49元/公斤，周涨幅为-0.11元/公斤，蛋鸡饲料价格为3.31元/公斤，周涨幅为-0.01元/公斤。自繁自养生猪养殖利润为- 283.12元/头，周涨幅为-23.82元/头，外购仔猪生猪养殖利润为-486.04元/头，周涨幅为- 13.27元/头，毛鸡养殖利润为2.87元/羽，周涨幅为0.85元/羽，蛋鸡养殖利润为0.58元/只，周涨幅为-0.07元/只。目前饲料价格稳定，养殖利润变化不大。 图19：生猪饲料价格（元/公斤）图20：蛋鸡饲料价格（元/公斤） 20192020202120222023 54 4 3 3 2 2 1 1 0 1/22/2 3/24/25/2 6/27/28/29/210/211/212/2 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 图21：自繁自养生猪养殖利润（元/头）图22：外购仔猪养殖利润（元/头） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 20192020202120222023 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 (500)1/2 ,000) ,500) 2/23/24/25/26/27/28/29 3,000 2 2 1 1 (1 (500)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2(1,000) (1 (2,000) 图23：毛鸡养殖利润（元/羽）图24：蛋鸡养殖利润（元/只） 20192020202120222023 1 1 1 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/20 0 (0 (0 151 202120222023