北交所个股研究系列报告：功能耐火材料生产企业研究

1 科创新材（833580） 北交所个股研究系列报告：功能耐火材料生产企业研究 公司基本情况 1.1主营业务 1.2产品介绍 1.3财务情况 2 1.1主营业务 科创新材是一家专业耐火材料供应商，功能耐火材料是公司核心收入来源 洛阳科创新材料股份有限公司成立于2002年，2015年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。科创新材是一家专业耐火材料供应商，拥有具备较强自主研发能力的专业技术团队，为客户提供高质量、高性能的耐火材料产品和优质的售后服务，以满足客户的生产经营需要。其中，功能耐火材料是公司的核心收入来源，每年收入占比90%左右。 公司采用的是直销模式，销售对象为钢厂等终端客户（如舞阳钢铁有限责任公司、内蒙古包钢钢联股份有限公司等）或为终端客户提供耐材整体承包服务的承包商（如大石桥淮林耐火材料有限公司、上海利尔耐火材料有限公司等）。 项目 2020 2021 2022 金额 比例 金额 比例 金额 比例 功能耐火材料 9,253.27 89.51% 11,041.60 92.74% 9,629.37 89.78% 不定形耐火材料 851.12 8.23% 856.85 7.20% 924.06 8.62% 定型耐火材料 232.90 2.25% 7.99 0.07% 172.18 1.61% 合计 10,337.29 100.00% 11,906.44 100.00% 10,725.61 100.00% 2020 2021 2022 功能耐火材料 46.09% 44.83% 39.05% 不定形耐火材料 41.62% 34.04% 23.36% 定型耐火材料 18.74% 15.19% -34.52% 图表1：公司产品收入构成情况（%）图表2：公司产品毛利率情况（%） 图表3：公司前五大客户情况（万元） 序号 2020年 2021年 2022年 客户 金额 占比 客户 金额 占比 客户 金额 占比 1 北京利尔高温材料股份有限公司 12,744,658.12 11.01% 北京利尔高温材料股份有限公司 11,143,876.16 9.15% 客户A 11,475,499.12 10.59% 2 江苏苏嘉集团新材料有限公司 8,055,674.33 6.96% 抚顺市添泷耐火材料有限公司 9,566,899.13 7.85% 客户B 9,249,380.53 8.54% 3 偃师中岳耐火材料有限公司 6,063,982.30 5.24% 江苏联耐新材料科技有限公司 6,088,849.53 5.00% 客户C 5,889,442.52 5.43% 4 抚顺市添泷耐火材料有限公司 6,044,869.38 5.22% 江苏苏嘉集团新材料有限公司 5,364,796.46 4.40% 客户D 5,375,479.47 4.96% 5 营口永吉麦格新型耐材有限公司 5,609,603.54 4.85% 偃师中岳耐火材料有限公司 5,234,353.95 4.30% 客户E 4,953,350.61 4.57% 38,518,787.67 33.28% 37,398,775.23 30.70% 36,943,152.25 34.09% 1.2产品介绍 公司产品主要有功能耐火材料、不定形耐火材料、定形耐火材料等 图表5：公司的产品情况 产品名称 图示 成分或功能 功能耐火材料 金属液体净化透气元件 狭缝型透气元件 氩气通过本产品的气道进入金属溶液，对金属溶液进行搅拌，使金属熔液成分更均匀；金属熔液中的有害气体、非金属夹杂物在搅拌过程中上浮至液面被排除，提高金属熔液的洁净度；其特点为吹通率高，安全性好，使用寿命长。 防渗型透气元件 该产品除具备狭缝型透气元件的功能外，还具有抗热震、耐侵蚀、不渗钢等优点，使用更安全、更长寿，同时使用过程中可减少清扫甚至免清扫，减轻现场操作人员劳动强度，降低材料和能源消耗，减少环境污染 控流元件保护套管（水口座砖） 采用高纯原料，经振动浇注成型、低温热处理而成，具有热态强度高、抗热震、抗侵蚀和耐冲刷的特性，能有效地保护控流元件。 不定形耐火材料 电炉顶预制件 以刚玉、红柱石等为主要原料预制而成，具有强度高、热震稳定性好，易于挂渣形成渣皮保护层，耐钢渣及高温气流冲刷，耐高温弧光辐射，耐炉内高速烟尘气流磨损，使用寿命长。 座砖修补料 该材料用于安装、维修、保护金属液体净化元件及控流元件保护套管。 定形耐火材料 镁碳砖 镁碳砖是以镁砂和石墨为主要原料,利用多种结合剂制成的碱性耐火制品，广泛应用于各种电弧炉、转炉以及炼钢精炼炉(LF炉、RH炉等）的炉衬。 1.3财务情况 整体来看，公司营收及利润基本无增长，成长性较差；2022年公司毛利率、净利率大幅下滑 总得来看，公司营业收入基本稳定在1.1亿元左右，净利润基本稳定在2,500万元作用，业绩基本无增长，公司成长性较差。此外，公司2022年业绩出现大幅下滑，营业收入同比下降11.06%，净利润同比下降47.42%。2023年一季度业绩持续下滑。 盈利能力方面，公司毛利率、净利率处于较高水平，但近年来呈现下滑趋势，公司的盈利能力正在变弱。2022，公司毛利率为36.13%，同比减少7.03个百分点；净利率为12.86%，同比减少8.89个百分点。 2020-2022年，公司期间费用率有所上升，跌价毛利率下滑，进一步压缩公司的利润空间。 图表6：公司营业收入情况图表7：公司净利润情况 10,953.94 11,570.70 12,183.67 10,836.45 10,244.24 1,982.35 -10.0 -14.17% -20.0 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 营业收入（万元） 同比增长 -11.06% 5.30% 5.63% 6.93% 44.97% 2,372.74 133.90% 2,590.84 2,642.82 2,650.27 1,393.44 9.19% 2.01% 0.28% 493.01 -47.42% -9.06% 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 净利润（万元） 同比增长 2018 2019 2020 2021 2022 毛利率 净利率 46.96% 46.95% 12.86% 21.75% 22.84% 23.65% 23.16% 36.13% 41.49% 43.16% 2018 2019 2020 2021 2022 14.93% 16.45% 17.33% 19.43% 18.13% 图表8：公司毛利率及净利率情况图表9：公司期间费用率情况 1.3财务情况 公司研发费用支出较小；资产周转速度慢、收现比极低，公司对下游客户的话语权较弱 2018-2022年，公司研发费用累计支出3,273.33万元，平均每年仅654.67万元，公司的研发费用支出较小。截至2022年末，科创新材共拥有31项专利，其中发明专利有14项。公司研发人共有20人，占公司员工总人数比例为12.82%。 从公司的资产周转情况来看，公司的存货周转天数及应收账款周转天数一直处于较高水平，且持续上升，公司的资产周转速度极慢。另外，2019-2022年公司应收票据及应收账款账面价值也在持续上升，占公司总资产的比例较高。现金流量方面，公司的收现比极低，五年均值仅为 53.83%。总的来看，公司对下游客户的话语权较弱。 536.62 729.19 6.66% 622.39 5.38% 681.51 5.59% 703.62 6.49% 5.24% 2018 2019 2020 2021 2022 研发费用（万元） 研发费用率 301 242 185 209 237244 240 202 212 125 2018 2019 2020 2021 2022 存货周转天数(天)应收账款周转天数(天) 图表10：公司研发费用情况图表11：公司资产周转情况 图表12：公司应收票据及应收账款情况图表13：公司现金收入比情况 0.88 0.93 0.78 0.68 0.59 2018 2019 2020 2021 2022 应收票据及应收账款(亿元) 资产百分比 26.05% 33.92% 34.07% 36.38% 45.77% 78.46% 51.15% 48.59% 43.52% 47.42% 2018 2019 2020 2021 2022 行业分析 2.1所属行业及产业链 2.3耐火材料行业情况 2.3下游应用行业情况 2.4行业竞争格局 7 2.1所属行业及产业链 耐火材料下游为高温工业，主要包括钢铁、建材、有色金属、化工、环保、军工等领域 科创新材是一家专业耐火材料供应商，为客户提供高质量、高性能的耐火材料产品和优质的售后服务，以满足客户的生产经营需要。 根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“C30非金属矿物制品业”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754—2017）》，公司所处行业为“C3089耐火陶瓷制品及其他耐火材料制造业”。 耐火原料制造行业主要有矾土、菱镁矿等无机非金属矿物原料开采、冶炼与加工行业，硅溶胶等相关化工原料制造行业，以及氧化铝、氧化镁等金属氧化物制造行业；耐火材料工业装备制造行业主要包括压机、电炉、隧道窑、配套信息控制系统等工艺装备制造业；耐火材料生产线建设工程服务行业主要包括耐火材料生产线设计、施工等工程服务行业。 耐火材料下游行业为高温工业，主要包括钢铁、建材、有色金属、化工、环保、军工等领域。耐火材料主要用作高温装备的内衬结构材料、耐高温元件和部件材料，保证高温环境中作业正常运行，耐火材料是所有涉及高温环境生产环节的重要保障。 上游行业 无机非金属矿物材料 矾土菱镁矿 化工原料 硅溶胶 耐火材料 金属氧化物 氧化铁氧化镁 工业装备 制造 生产线 建设服务 中游行业 耐火材料制造 下游行业 钢铁行业建材行业 有色金属化学行业 环保行业国防军工 图表14：耐火材料产业链图 2.2耐火材料行业情况 目前，我国耐火材料每年产量基本稳定，2017-2022年平均每年产量为2,375.03万吨 我国耐火材料产量在2013年达到峰值，为2,928.25万吨，同比增长4%。由于行业产能过剩，下游需求饱和，随后几年落后产线逐年出清，全国耐火材料产量逐年下降，在2017年达到最低值，为2,292.54万吨，较2013年下降了22%。目前来看，我国耐火材料每年产量基本稳定，2017-2022年，平均每年产量为2,375.03万吨。 行业内规上企业约有2,000家，主要呈现“多、小、散”的特征，竞争较为激烈。耐火材料企业主要集中在河南、辽宁、山西、河北、山东、江苏、浙江等地。至于上游原材料分布，镁质耐火原料资源主要集中在辽宁，铝硅质耐火原料资源主要集中在山西、河南、贵州等。至于下游应用，钢铁行业是耐火材料最大的应用市场，紧接着是水泥、玻璃、陶瓷等行业。 2,928.25 2,818.88 2,797.15 2,615.19 2,477.99 4% 2,391.24 2,4304% 2,402.67 2,292.54 2,345.22 2% 2,301.00 2% -3% -4% -4% -4% -7% -9% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 中国耐火材料产量（万吨） 同比增长 3% 6% 4% 5% 7% 10% 65% 钢铁水泥玻璃陶瓷化工有色金属其他 .75 图表17：中国耐火材料产量情况图表18：耐火材料下游应用构成情况 数据来源：耐火材料协会，wind，亿渡数据整理 2.3下游应用行业情况 除了水泥产量下滑幅度较大，钢铁、玻璃、有色金属等行业的产量依然较为稳定 我国是全球钢铁生产大国，钢铁产量连续多年位居全球第一。近三年，我国粗钢产