CTA周报：动量连续性修复 持仓量承压

黑色版块5 有色版块4 能化版块5 农产品版块4 贵金属版块5 股指版块4 动量连续性修复持仓量承压 CTA周报 上周商品市场整体表现不佳，除贵金属板块有所企稳，其余板块持续走低，其中有色和能化板块走出盘整区间，下行趋势增强。策略总体回暖0.02%，期限结构表现较为亮眼，收益占比持续提高。 基于当前信号进行展望，商品仓位仍旧是空头占主导的情况。从趋势动量来看，有色持续走弱，截面上除铝略强以外，其余品种均在最近半年的20%分位以下。结合期限结构上有色整体back结构铝近月偏强的特点，继续维持上周多铝空铜、多铝空锌的信号。农产品板块的持仓量信号基本显示做空，一定程度上也对应了外盘供应宽松的预期。从动量截面上看偏向做空油粕比值，整体油脂走弱趋势更为确定，软商品相对偏强。黑色和化工位于中性区间，黑色从期限结构能反映出减产预期，导致远月整体偏强，但是随着双焦的back修复，包括我们从焦炭持仓量看到有深跌之后抄底的迹象，继续做多钢厂利润。建材品种高位回落后动量趋势加强，且持仓量看也还没有止盈的现象，继续做空。贵金属从高位回落之后动量没有明显的方向，但是在当前板块上属于相对偏强，持仓量偏向做多。 动量时序：因子强度上看，黑色和有色板块下行趋势放缓，黑色板块空头仓位从成材端的热卷螺纹转向原料端的双焦转移，贵金属板块上行趋势持续修复，黄金多头仓位增加，农产品板块窄幅震荡，油豆类品种空头仓位占比增高，能化板块空头持续集中在甲醇和聚丙烯。净值上看，趋势放缓的黑色和有色板块开仓次数下降，净值趋于平稳。农产品板块豆油豆粕收益走出1-2月的平台期，人民币贬值外加油脂需求偏弱，带动豆油类空单收益提升。 动量截面：因子强度上观察，能化板块震荡加剧，沥青持续两周的空头出现转向，玻璃的多头也在上周发生反转，有色板块单边下行趋势放缓，截面多空仓位分布也较前一周发生变化，铜铝向多头偏移。净值上看，黑色板块收益占比持续走高，有色板块中镍仍未走出四月份亏损状态，而板块分化从周三开始走扩，分化收益集中在铝和铅，板块总体亏损收窄，能化板块空头收益稳定，其中甲醇成本端价格对期价有所利空，甲醇和玻璃5月份之后空头持续贡献正向收益。 金融衍生品周度报告 2023年5月22日 CTA走势评分： 国投安信期货 宏观金融组王锴期货投资咨询号 Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cn 期限结构：因子强度上，黑色和农产品板块偏离中性位置反向变动，黑色板块快速抬高而农产品板块持续走低，黑色板块上热卷和螺纹在周中期限结构强弱关系对比明显，信号上多螺纹空热卷，而双焦的多头信号有所修复，有色板块上单品种的因子强弱结构较前一周表现更为稳定，信号分布为多铅空铝锌，能化板块则维持中位，空头集中在甲醇、PTA以及玻璃。收益上，黑色板块由于成材端品种多空信号盈亏相抵，盈利水平下降。能化板块周五单边下行趋势加剧，空头仓位收益显著抬升。 持仓量：因子强度上，股指板块下行趋势放缓，IH空头持续IF空头已经向多头转向，有色板块上行趋势边际递减，板块中铅、锡以及铝合约的市场情绪疲软，仓位向空头转移。贵金属板块高位震荡，黄金的乐观情绪有边际的改善，空头信号减弱。净值上，贵金属板块收益占比再次走高，能化板块上沥青多头维持，伴随期价出现大幅回落，造成部分收益损失。 甲醇量化策略方面，甲醇上周期价持续下跌。基本面方面，供给上伴随装置恢复运行，供应压力减缓，而需求上下游开工走强，但采购意愿仍然偏弱。基本面因子处于中性位置，未产生开仓信号，净值位于平台期，Adaboost因子攀升1.16%，信号为空头。 铁矿石策略方面，上周铁矿石期价低位震荡。供给因子上，四大矿山发运持续提升，整体格局维持宽松，信号空头主导，价差因子中成材端价格持续下行带动信号偏空。库存方面，国内45港口库存持续累库空头维持。上周供给因子走低3.15%，库存因子下行1.69%，价差因子下跌3.15%，合成因子亏损2.69%，综合信号由空转多。 图1：市场指数走势 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数 南华黑色指数万得全A国债指数 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 数据来源：wind，国投安信期货 单位： 0.1 本月收益率上月收益率 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 数据来源：wind，国投安信期货 图2：版块相关性 南华农产品指数 南华有色金属指数 南华能化指数 南华贵金属指数 南华黑色指数 万得全A 国债指数 南华农产品指数 1.00 0.22 0.74 -0.45 0.68 0.66 -0.58 南华有色金属指数 0.22 1.00 0.28 0.17 0.04 0.31 0.21 南华能化指数 0.74 0.28 1.00 -0.21 0.79 0.83 -0.71 南华贵金属指数 -0.45 0.17 -0.21 1.00 -0.61 0.09 0.69 南华黑色指数 0.68 0.04 0.79 -0.61 1.00 0.61 -0.92 万得全A 0.66 0.31 0.83 0.09 0.61 1.00 -0.48 国债指数 -0.58 0.21 -0.71 0.69 -0.92 -0.48 1.00 数据来源：wind，国投安信期货 图3：本月版块策略收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 黑色板块 0.04 1.02 1.77 0.56 有色板块 -2.24-2.13 2.822.79 -3.37 能化板块 -0.80 0.94 0.991.24 农产品板块 0.52 3.09 1.32 股指板块 0.00 -0.64 -0.04 -1.93 贵金属板块 -0.88 -----0.97 数据来源：wind，国投安信期货 【CTA因子走势】 数据来源：wind，国投安信期货 【分版块净值收益表现】 数据来源：wind，国投安信期货 图5：版块收益表现 黑色板块 有色板块 能化板块 农产品板块 股指板块 贵金属板块 近一周 -0.25 -0.75 0.70 0.27 -0.17 0.89 近一月 0.83 -1.64 0.98 1.63 -0.72 -0.92 近三月 0.91 -0.63 1.23 1.64 -0.98 -1.38 近半年 2.81 2.04 5.04 0.95 0.58 5.11 近一年 9.75 8.97 20.44 13.85 1.97 9.94 近三年 46.72 27.10 44.48 29.81 20.16 9.50 数据来源：wind，国投安信期货 【各因子净值收益表现】 数据来源：wind，国投安信期货 图6：各因子收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 近一周 -0.15 -0.04 0.57 -0.05 近一月 -0.55 0.44 1.71 -0.46 近三月 -1.05 1.28 2.40 -0.66 近半年 -0.47 2.69 4.30 3.81 近一年 3.22 17.53 12.49 11.05 近三年 17.98 53.77 16.57 37.64 数据来源：wind，国投安信期货 图7：全版块策略收益表现 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面因子】 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面最近信号】 供给大类 需求大类 价差大类 大类合成 Adaboost 2023/5/15 0 0 0 0 -1 2023/5/16 0 0 0 0 -1 2023/5/17 0 0 0 0 -1 2023/5/18 0 0 0 0 -1 2023/5/19 0 0 0 0 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 0.00 -0.20 -1.33 -2.10 -6.06 42.88 需求大类 0.00 1.38 1.75 0.56 4.56 60.57 价差大类 0.00 0.00 1.24 1.51 -1.29 34.86 大类累加 0.00 0.32 0.40 -0.15 -1.56 44.65 Adaboost 1.16 8.97 15.55 21.65 105.20 303.31 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面因子】 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面最近信号】 供给大类 库存大类 价差大类 大类合成 2023/5/10 -1 -1 -1 -1 2023/5/12 -1 -1 -1 -1 2023/5/16 -1 -1 -1 -1 2023/5/17 -1 0 -1 -1 2023/5/19 1 1 1 1 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 -3.15 1.55 12.62 20.49 39.47 215.38 库存大类 -1.69 2.14 9.88 11.75 91.40 633.62 价差大类 -3.15 1.55 14.09 16.31 114.84 538.39 大类累加 -2.69 1.73 12.43 15.69 86.29 442.26 数据来源：wind，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。