CTA周报：农产品动量承压
金融衍生品周度报告 农产品动量承压 CTA周报 2024年1月2日 近一周以来，商品市场窄幅震荡，其中跌幅较大的为贵金属和能化板块。商品量化CTA策略下行0.03%，期限结构因子上行0.18%。 商品回归震荡区间，基于当前信号进行展望，贵金属和有色仍然是当前主要多头板块，黑色偏强震荡，能化中性区间，农产品偏弱。具体来看，贵金属动量未有明显衰减，持仓量也体现出因风险偏好和通胀情况下持续买入的情况。黄金和白银均继续看多。有色板块，铜和铝back结构延续，且随着库存回落，近月偏强。截面上做多铜、铝的的确定性更高。但是目前看铜的动量有所减弱，铝继续偏强。黑色板块，尽管动量时序上修复，期限结构仍然是承压，成材端在近月承压，持仓量目前看有一定积极表现，与下调存款利率有关的市场驱动有关，铁矿在截面上偏多。农产品方面，持仓量整体呈现出市场情绪不佳的情况，短期仍旧承压。 策略净值方面，动量时序中贵金属动量上升，仓位集中在黄金的多头，农产品豆油、棕榈油的短周期动量反转，收益有所磨损。动量截面方面，有色多头收益占比提升，仓位集中在铅和铝。期限结构方面，能化板块橡胶远月升水扩大，空头造成收益磨损。持仓量方面，黑色净值持续攀升，多头仓位集中在螺纹和热卷。 甲醇策略净值方面，上周需求因子上行0.59%，合成因子走强0.20%，本周综合信号空头。基本面因子上，供给端中性延续，国内甲醇产量小幅增多，进口甲醇数量小幅减少；需求端空头，煤制烯烃开工率下降，甲醇表观消费量环比数据释放空头信号；国内甲醇现货价格普遍下跌，基差走弱，价差端中性偏空；沿海地区去库，仓单数量小幅减少，库存端转为中性。 玻璃策略净值方面，上周供给因子下行2.14%，需求因子上行2.29%，利润走弱1.00%，合成因子走低1.00%，本周综合信号持续看空。供给端空头，浮法玻璃产能利用率小幅上升，日产高位延续；需求端多头，30大中城市商品房成交套数小幅回暖；库存端中性偏多，周期内各地生产企业库存增减不一，重点八省周度企业库存小幅减少；沙河地区现货价格释放空头信号，9-1价差释放多头信号，价差端中性；动力煤浮法玻璃工艺利润持续亏损，利润端空头。 铁矿策略净值方面，近一周，供给上行0.12%，库存下行0.14%，价差下跌0.19%，合成因子亏损0.11%。本周综合信号为空头。供给端转为空头，BHP到中国的周度发货量上升，同时澳大利亚以及巴西发货量上行。需求端因子强度有所转弱，国产烧结用矿粉消耗量小幅下降，日度疏港量上升。库存端转为空头，贸易进口矿以及主要港口库存均上行。价差端为空头，日照港现货价格从高位有所回落。 CTA走势评分： 黑色版块5有色版块6能化版块5农产品版块4贵金属版块6股指版块5 国投安信期货 宏观金融组王锴期货投资咨询号 Z0016943 罗朦期货从业资格号 F03114455 gtaxinstitute@essence.com.cn 沪铅策略净值方面，供给因子下行0.38%，需求因子上行0.39%，库存因子走低0.11%，价差因子下行0.24%，合成因子下跌0.11%。本周综合信号空头转中性。供给端为中性，再生铅产量下降，而再生铅利润上升。需求为中性，电蓄和汽蓄价格维持高位，而铅锭月度平衡下降。库存为中性，国内外铅库存分化，LME合计库存上升，SHFE库存下行。价差因子强度小幅上行，华东地区铅锭现货贴水走扩。 图1：本月版块策略收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 黑色板块 0.24 -0.42 -3.54 2.23 有色板块 -0.06 0.33 -3.63 0.28 能化板块 -0.25 -0.84 1.54 3.22 农产品板块 -0.27 0.93 -0.80 -4.17 股指板块 -1.98 -0.26 0.75 0.66 贵金属板块 0.05 -- -- -5.06 数据来源：wind，国投安信期货 图2：版块收益表现 黑色板块 有色板块 能化板块 农产品板块 股指板块 贵金属板块 近一周 0.25 -0.19 0.24 -0.45 -0.23 0.06 近一月 -0.12 -0.52 1.11 -1.02 -0.22 -2.35 近三月 -0.72 -0.66 0.30 -3.06 -0.59 -3.36 近半年 0.93 -0.13 -0.05 -3.20 -0.63 -6.03 近一年 4.63 1.01 3.25 -0.53 -0.74 -3.53 近三年 45.44 25.15 40.54 19.72 11.52 -5.35 数据来源：wind，国投安信期货 图3：各因子收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 近一周 -0.03-0.020.18-0.23-0.090.14-1.06-0.29 0.14-0.75-1.19-2.32 近一月近三月近半年 0.411.05-1.01 -0.262.725.13 -3.79 近一年 -1.24 近三年 12.84 51.8813.7124.47 数据来源：wind，国投安信期货 图4：全版块策略收益表现 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 0.00 -1.52 -1.95 -1.98 -0.04 37.47 需求大类 0.59 27.00 25.14 25.00 24.16 73.97 价差大类 0.00 0.36 0.57 -3.26 -2.05 21.77 大类累加 0.20 7.32 6.75 5.35 6.36 42.03 数据来源：wind，国投安信期货 【玻璃量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 -2.14 -2.92 -2.34 1.88 5.57 96.46 需求大类 2.29 2.29 4.05 4.74 8.87 64.17 库存大类 0.00 4.03 0.88 6.07 14.07 68.71 价差大类 0.00 -0.69 2.67 10.17 6.51 63.97 利润大类 -1.00 1.22 0.87 1.43 5.93 66.36 大类累加 -1.00 -2.92 -2.34 1.88 5.57 96.46 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 0.12 -0.37 2.22 19.70 31.87 237.20 库存大类 -0.14 2.47 4.27 18.40 35.06 747.13 价差大类 -0.19 0.47 0.40 22.61 39.59 598.62 大类累加 -0.11 0.93 1.98 20.64 36.51 503.44 数据来源：wind，国投安信期货 【铅量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 -0.38 -0.53 0.91 -1.44 -0.63 1.13 需求大类 0.39 0.96 3.10 7.18 7.23 7.83 库存大类 -0.11 0.27 2.72 1.11 3.15 7.50 价差大类 -0.24 0.58 -0.13 1.09 1.56 13.28 大类累加 -0.11 0.31 1.52 1.69 2.56 107.02 数据来源：wind，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。
