CTA周报：衰退预期助力贵金属动量走强 农产品持仓量反转

黑色版块5 有色版块4 能化版块5 农产品版块6 贵金属版块6 股指版块5 衰退预期助力贵金属动量走强农产品持仓量反转 CTA周报 上周商品市场整体偏弱，但板块间有所分化，20日动量涨跌互现。动量位于50分位的数量有所增加，位于80分位的品种数量有所减少。上周黑色板块回调的速度比较快，前期做多仓位向做空转换的过程中产生了一定亏损，但是有色和能化相对比较稳定，在期限结构和动量截面上取得了不错的收益。从近两周的走势来看，截面类因子的表现始终优于时序因子，这主要是由于政策放开以来，尽管前期对于黑色等板块的提振比较明显，动量时序也获得了一定修复，但是感染人数导致的实际需求降低制约了商品价格形成阶段性趋势的条件。 商品市场成交金额持续走低，持仓量的多空比值变化缺乏周度以上连续的走势。黄金已经转向做多，尽管白银持仓量走弱显示出一定技术性回调，但贵金属板块整体受期限结构和持仓量偏向多头，体现市场仍然交易经济衰退预期的主线逻辑。从多头仓位来看，农产品数量增加，主要有棕榈油、玉米和棉花等，前期做空的豆棕油价差仍在盈利，另有能化的PTA、沥青等。空头仓位数量减少，主要在有色和黑色品种，如铝、铁矿和螺纹等，但是驱动略有不同。有色来自于截面的做空，黑色主要来自于时序，体现了黑色前期涨势后的回调。 动量时序：大部分板块时序因子强度维持前几周的下行趋势。黑色板块动量因子在月初由于铁矿石动量冲高拉动因子强度脉冲式上行后进入平台期。而农产品和贵金属板块因子强度出现回暖。在商品市场疲软的大环境下，动量时序因子上周走弱，各板块开仓次数下调。 动量截面：截面因子强度在大部分板块上窄幅震荡，而能化 板块强弱分化在上周有所加强，进而在截面上相对表现占优，因子在经历了前几周的回调后在上周开始回暖。同时农产品中白糖强势伴随棕榈油周内走弱，截面上有所修复，拉动总策略上行0.3%。 期限结构：因子强度方面，有色板块和农产品板块触底反弹同时上行势头走强，股指板块的期限结构则相对表现平滑。净值方面，有色板块回调幅度较大，虽然短周期持仓量提供了正向支撑，但是不足以弥补板块在期限结构上的亏损。 持仓量：农产品因子强度从上周起持续下行，有色和黑色板块因子强度震幅收窄同时净值出现回撤。但由于贵金属板和股指板块中白银和IC多空持仓单边强劲影响，持仓量因子效益得以扩大。 甲醇量化策略方面，上周供给因子下行0.64%，合成因子走低0.24%，周内综合信号多空切换，Adaboost因子上行2.93%，信号偏空。 金融衍生品周度报告 2022年12月26日 CTA走势评分： 国投安信期货 宏观金融组王锴 期货投资咨询号 Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cn 图1：市场指数走势 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 000000 222222 0.85 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数 2022/11/1 2022/11/2 2022/11/3 2022/11/4 2022/11/5 2022/11/6 2022/11/7 2022/11/8 2022/11/9 2022/11/10 2022/11/11 2022/11/12 2022/11/13 2022/11/14 2022/11/15 2022/11/16 2022/11/17 2022/11/18 2022/11/19 2022/11/20 2022/11/21 2022/11/22 2022/11/23 2022/11/24 22/11/25 22/11/26 22/11/27 22/11/28 22/11/29 22/11/30 数据来源：wind，国投安信期货 单位： 0.15 本月收益率上月收益率 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 数据来源：wind，国投安信期货 图2：版块相关性 南华农产品指数 南华有色金属指数 南华能化指数 南华贵金属指数 南华黑色指数 万得全A 国债指数 南华农产品指数 1.00 -0.22 0.68 -0.37 -0.45 -0.01 0.65 南华有色金属指数 -0.22 1.00 0.28 0.91 0.81 0.81 -0.63 南华能化指数 0.68 0.28 1.00 0.01 -0.10 0.44 0.31 南华贵金属指数 -0.37 0.91 0.01 1.00 0.85 0.61 -0.59 南华黑色指数 -0.45 0.81 -0.10 0.85 1.00 0.72 -0.85 万得全A -0.01 0.81 0.44 0.61 0.72 1.00 -0.57 国债指数 0.65 -0.63 0.31 -0.59 -0.85 -0.57 1.00 数据来源：wind，国投安信期货 图3：本月版块策略收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 黑色板块 00 -0.54 -0.16-0.25 有色板块 2.03 0.32 -0.17 能化板块 0.12 0.75 -0.6 0.310.25 农产品板块 0.37 1.77 -0.2 股指板块 00 0.420.55 1.15 贵金属板块 ---- 3.03 数据来源：wind，国投安信期货 【CTA因子走势】 数据来源：wind，国投安信期货 【分版块净值收益表现】 数据来源：wind，国投安信期货 黑色板块：除期限结构小幅回暖，其他因子净值均有所走低。上周受到市场强预期弱现实的影响，大宗商品需求疲软，黑色板块总体回调。而周内成交量较前几周变化不大，净空单量在焦煤明显增多，但板块内其他合约多空持仓切换频繁，磨损持仓量因子收益。 有色板块：上周截面因子在有色表现强势。从单品种角度，镍市场情绪修复，现货价格持续走高，期价高位震荡，基差持续修复，但同时远月贴水走扩，呈现back结构。同时，铅在板块内领涨，基差走强同时连月价差拉大，品种在期限结构和截面上信号分化，截面偏多信号回补亏损。 能化板块：动量截面和持仓量在能化板块纷纷走强，而期限结构大幅回落。受到市场需求疲软影响，能化板块上周有所回调但总体较为坚挺。南华能化指数处于盘整修复阶段。单品种角度，沥青中长期动量持续走强，但橡胶期价开始回落。 农产品板块：动量截面持续几周在农产品板块领涨，其中豆粕现货价格在弱现实的刺激下走低，期价持续升水，连月价差收窄，在期限结构上磨损收益。而玉米升水收窄，期价单边下行同时动量增强。 股指板块：上周股指板块表现强势，除去动量时序开仓次数减少，其余因子均收涨。其中表现强势的是持仓量因子，单周上行0.2%，由于市场对IC合约的悲观情绪延续，主力跌破双头颈线，持仓量持续偏空。 贵金属板块：由于市场的情绪在贵金属板块持续传导，持仓量大幅提振贵金属板块收益。其中受到白银期权合约上市影响，整体市场情绪偏乐观，资金大量涌入银价持续走高，成交量大幅上行后上升幅度边际递减，在期价是呈现高位震荡态势，持仓量因子信号在单周偏多。 图5：版块收益表现 黑色板块 有色板块 能化板块 农产品板块 股指板块 贵金属板块 近一周 -0.25 0.62 0.2 0.61 0.56 1.39 近一月 0.43 0.86 1.42 -0.1 1.04 2.57 近三月 -0.13 2.97 6.31 1.16 1.84 2.01 近半年 3.9 5.59 15.61 14.11 1.8 10.61 近一年 3.68 23.34 19.31 16.76 2.56 5.3 近三年 38.45 27.47 45.53 31.55 24.53 13.91 数据来源：wind，国投安信期货 【各因子净值收益表现】 数据来源：wind，国投安信期货 图6：各因子收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 近一周 0.08 0.92 -0.05 0.57 近一月 0.78 2.04 -0.81 1.07 近三月 1.52 6.86 -1.89 2.39 近半年 4.09 16.75 5.79 6.94 近一年 7.28 25.6 2.39 12.16 近三年 21.37 54.13 11.55 39.87 数据来源：wind，国投安信期货 图7：全版块策略收益表现 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面因子】 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面最近信号】 供给大类 需求大类 价差大类 大类合成 Adaboost 2022/12/19 0 0 0 0 -1 2022/12/20 0 0 0 0 -1 2022/12/21 1 0 0 1 -1 2022/12/22 0 0 0 0 -1 2022/12/23 0 -1 0 -1 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 -0.64 -2.59 -4.41 -11.33 22.88 60.66 需求大类 0 -0.44 0.75 0.22 40.35 66.55 价差大类 0 -0.12 2.56 0.03 24.34 45.58 大类累加 -0.24 -1.15 -0.67 -4.49 28.05 56.87 Adaboost 2.93 -1.72 21.35 56.91 120.28 242.26 数据来源：wind，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。