股票股指期权：震荡下行，可考虑卖出看涨期权。

金融衍生品研究 金融 衍2023年5月19日 生 研 品股票股指期权：震荡下行，可考虑卖出看涨期 究权。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君震荡下行，可考虑卖出看涨期权。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日上证50收盘于2633.39点，涨跌为-10.83点，成交量为29.81亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为6.19万手，总持仓量为4.42万手，其中，期权主力合约成交 量为2.13万手，持仓量为2.82万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为2700，看跌期权最大持仓价位为2600。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为105.74%，持仓量PCR为44.91%。期权全部合约成交量PCR为101.51%，持仓量PCR为49.16%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为15.95%，相比于前一交易日变动了0.36%，同期限历史波动率为15.07%，相比于前一交易日变动了-0.13%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为0.21%，相比于前一交易日变动了-1.05%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪下降。 表2：上证50股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：上证50股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25% 2850 23% 2800 21% 2750 19% 2700 17%15% 2650 13% 2600 11% 2550 9% 2500 7% 2450 5% 2022/12/19 2023/1/19 2023/2/19 2023/3/19 2023/4/19 2023/5/19 000016 20HV 近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权主力合约持仓量图3：上证50股指期权全合约PCR 3,050 2,950 2,850 2,750 2,650 2,550 2,475 2,425 2,375 2,300 4000 30002000 10000 1000 2000 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2022/12/19 2022/12/29 2023/1/8 2023/1/18 2023/1/28 2023/2/7 2023/2/17 2023/2/27 2023/3/9 2023/3/19 2023/3/29 2023/4/8 2023/4/18 2023/4/28 2023/5/8 2023/5/18 0 000016成交量PCR持仓量PCR call持仓量Put持仓量 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：上证50股指期权主力合约偏度走势图 34% 31% 28% 25% 22% 19% 16% 13% 10% 2300240024752600275029003050 主力合约今日IV主力合约昨日IV 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2022/12/192023/1/282023/3/92023/4/18 -5.00% -10.00% 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：上证50股指期权波动率锥图7：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 18.0% 17.5% 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6602.32点，涨跌为18.58点，成交量为135.43亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为10.05万手，总持仓量为7.27万手，其中，期权主力合约成 交量为3.12万手，持仓量为4.47万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为6900，看跌期权最大持仓价位为6400。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为71.06%，持仓量PCR为81.32%。期权全部合约成交量PCR为91.67%，持仓量PCR为91.77%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为13.46%，相比于前一交易日变动了-1.29%，同期限历史波动率为16.02%，相比于前一交易日变动了0.14%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-11.93%，相比于前一交易日变动了-4.59%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表4：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图8：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 35% 73007100 30% 6900 25% 67006500 20% 63006100 15% 5900 10% 57005500 5% 2022/7/212022/9/212022/11/212023/1/212023/3/21 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 7300 75007300 1.61.4 710069006700 7100690067006500 1.210.8 6300 0.6 6300 61005900 0.4 6100 5700 0.2 5600 /7/ /8/ /9/ 0/ 1/ 2/ /1/ /2/ /3/ /4/ 5200 22 2222 2/1 2/1 2/1 2323 23 23 4000 2000 0 2000 4000 20 2020 202 202 202 2020 20 20 图9：中证1000股指期权主力合约持仓量图10：中证1000股指期权全合约PCR 6500 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 590055000 call持仓量Put持仓量 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图11：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图12：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 5900640069007400 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2022/7/212022/10/212023/1/212023/4/21 主力合约今日IV主力合约昨日IV 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图13：中证1000股指期权波动率锥图14：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于3944.54点，涨跌为-11.53点，成交量为120.21亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为14.67万手，总持仓量为12.36万手，其中，期权主力合约成 交量为4.87万手，持仓量为7.85万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4100，看跌期权最大持仓价位为4000。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为99.55%，持仓量PCR为73.45%。期权全部合约成交量PCR为103.89%，持仓量PCR为82.68%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为13.79%，相比于前一交易日变动了-0.32%，同期限历史波动率为13.51%，相比于前一交易日变动了-0.15%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-2.14%，相比于前一交易日变动了0.66%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表6：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202306看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 254 16 22.83% 446.2 3500 1.4 19.90% 105 817 39 6 20.78% 396.4 3550 2.4 19.46% 265 630 459 29 16.83% 345 3600 3.2 18.20% 1337 2530 56 41 19.97% 301.8 3650 4.6 17.13% 503 1415 514 136 16.74% 250.8 3700 6.8 16.13% 973 1448 123 64 17.14% 208 3750 10 15.05% 787 1050 794 396 14.24% 158.6 3800 16.6 14.55% 2137 2054 653 925 13.76% 118.6 3850 26.4 13.96% 2480 2592 1426 2079 14.07% 86.8 3900 41.6 13.55% 4930 2886 2106 3686 13.42% 57 3950 67.4 14.16% 3585 2906 5956 6185 13.62% 37.4 4000 93.4 13.37% 3786 3998 2770 2728 13.74% 23.2 4050 129.8 13.61% 1067 1824 6024 3059 13.97% 14 4100 171 13.95% 1030 2182 3976 1749 14.59% 9 4150 213 13.06% 543 691 4885 1545 15.45% 6.2 4200 261 13.94% 360 1153 1181 368 15.67% 3.6 4250 307.6 11.52% 74 286 3136 480 16.79% 2.8 4300 358.2 14.48% 67 658 742 165 17.57% 2 4350 407 0.00% 37 114 2113 109 18.60% 1.6 4400 457.2 13.78% 41 286 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表7：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最