行业周报：2季度非银景气度延续，关注中特估主线标的

周观点：2季度非银景气度延续，关注中特估主线标的 据4月金融数据，居民存款当月减少1.2万亿，居民财富从储蓄向理财产品迁移利好保险和基金产品销售。从目前5月数据看，券商和保险2季度基本面景气度延续。政策预期进一步驱动储蓄型产品2季度高增长，产品结构上期交占比提升利于提升价值率，2季度保险负债端景气度延续，资产端看大盘蓝筹股和债市上涨一定程度上带来净利润弹性。从交易量、IPO和基金新发数据看，券商2季度手续费类业务收入有望环比改善，同比增速转正，景气度质量优于1季度。继续看好非银板块内中特估主线机会，推荐中航产融、江苏金租。 保险：2季度负债端增速或进一步扩张，景气度延续 （1）上市险企披露月度保费数据，中国人保人身险板块2023年4月长险首年保费29.9亿元，同比+52.8%，其中趸交8.4亿元、同比-8.6%，期交首年21.6亿元、同比+106.5%，期交首年保费已连续3个月实现同比高增，且增速高于趸交，预计人身险板块产品结构改善明显，整体价值率有望提升。新单保费高增叠加价值率改善，上市险企2季度NBV同比有望超预期，2季度负债端景气度延续。（2）银行等大盘蓝筹股上涨或带来2季度保险投资收益增长，保险资产和负债端景气度有望延续，看好保险板块性机会。推荐负债端改善延续性较强的标的，推荐中国太保、中国平安、中国人寿，受益标的新华保险和中国人保，港股推荐友邦保险、众安在线和中国财险。 券商：2季度手续费收入有望同比转正，券商板块明显滞涨，关注板块机会 （1）本周日均股基成交额9640亿，同比+8.1%，环比-15.2%，连续两周环比回落； 本周新发偏股/非货基金51/178亿，同比+498%/+619%，截止5月19日，5月新发偏股基金152亿，较2022年5月的118亿同比改善，连续4个月同比增长。北向资金净流出17亿，股票型ETF净申购43亿。（2）截止5月19日，2季度股市交易量、基金新发和IPO均呈现同环比改善趋势，居民财富从储蓄向理财的迁移趋势有望延续，2季度上市券商经纪、投行和财富管理等手续费型业务收入景气度改善，同比转正。当下券商板块估值和机构配置仍在低位，看好板块机会。中字头国央企、盈利高弹性、大财富管理和金融科技类标的有望领跑，受益标的：指南针、同花顺、兴业证券、东方证券、财通证券、东方财富、广发证券。 受益标的组合 券商&多元金融：指南针、同花顺、兴业证券、东方证券、财通证券、东方财富、广发证券；中航产融，江苏金租，中粮资本。 保险：中国太保，中国平安，中国人寿，新华保险，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：2季度非银景气度延续，关注中特估主线标的 据4月金融数据，居民存款当月减少1.2万亿，居民财富从储蓄向理财产品迁移利好保险和基金产品销售。从目前5月数据看，券商和保险2季度基本面景气度延续。 政策预期进一步驱动储蓄型产品2季度高增长，产品结构上期交占比提升利于提升价值率，2季度保险负债端景气度延续，资产端看大盘蓝筹股和债市上涨一定程度上带来净利润弹性。从交易量、IPO和基金新发数据看，券商2季度手续费类业务收入有望环比改善，同比增速转正，景气度质量优于1季度。继续看好非银板块内中特估主线机会，推荐中航产融、江苏金租。 保险：2季度负债端增速或进一步扩张，景气度延续 （1）上市险企披露月度保费数据，中国人保人身险板块2023年4月长险首年保费29.9亿元，同比+52.8%，其中趸交8.4亿元、同比-8.6%，期交首年21.6亿元、同比+106.5%，期交首年保费已连续3个月实现同比高增，且增速高于趸交，预计人身险板块产品结构改善明显，整体价值率有望提升。新单保费高增叠加价值率改善，上市险企2季度NBV同比有望超预期，2季度负债端景气度延续。（2）银行等大盘蓝筹股上涨或带来2季度保险投资收益增长，保险资产和负债端景气度有望延续，看好保险板块性机会。推荐负债端改善延续性较强的标的，推荐中国太保、中国平安、中国人寿，受益标的新华保险和中国人保，港股推荐友邦保险、众安在线和中国财险。 券商：2季度手续费收入有望同比转正，券商板块明显滞涨，关注板块机会 （1）本周日均股基成交额9640亿，同比+8.1%，环比-15.2%，连续两周环比回落； 本周新发偏股/非货基金51/178亿，同比+498%/+619%，截止5月19日，5月新发偏股基金152亿，较2022年5月的118亿同比改善，连续4个月同比增长。北向资金净流出17亿，股票型ETF净申购43亿。（2）截止5月19日，2季度股市交易量、基金新发和IPO均呈现同环比改善趋势，居民财富从储蓄向理财的迁移趋势有望延续，2季度上市券商经纪、投行和财富管理等手续费型业务收入景气度改善，同比转正。当下券商板块估值和机构配置仍在低位，看好板块机会。中字头国央企、盈利高弹性、大财富管理和金融科技类标的有望领跑，受益标的：指南针、同花顺、兴业证券、东方证券、财通证券、东方财富、广发证券。 受益标的组合 券商&多元金融：指南针、同花顺、兴业证券、东方证券、财通证券、东方财富、广发证券；中航产融，江苏金租，中粮资本。 保险：中国太保，中国平安，中国人寿，新华保险，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑输指数 本周A股整体上涨，沪深300指数+0.17%，创业板指数+1.16%，中证综合债指数+0.068%。本周非银板块-1.06%，跑输指数，券商和保险分别-1.40%/-0.07%。从主要个股表现看，中国人寿/中国人保分别+6.15%/+2.05%，相对抗跌。 图1：本周A股上涨，非银板块跑输指数 图2：中国人寿/中国人保分别+6.15%/+2.05% 3、数据追踪：成交额环比下滑 基金发行情况：本周（5月15日至5月19日）新发股票+混合型基金16只，发行份额51亿份，环比+498%，同比+98%。截至5月19日，2023年累计新发股票+混合型基金258只，发行份额1332亿份，同比-25%。本周待审批偏股型基金增加3只。 券商经纪业务：本周（5月15日至5月19日）日均股基成交额9640亿元，环比-15.2%，同比+8.1%；截至5月19日，两市年初至今累计日均股基成交额为10586亿元，同比+1.8%。 券商投行业务：截至5月19日，2023年全市场IPO/再融资/债券承销规模1530/3308/43897亿，同比-43%/-2%/+18%，IPO和再融资同比下降，债券承销同比提升。 券商信用业务:截至5月19日，全市场两融余额达到16209亿元，较2023年1月初+4.96%，两融余额占流通市值比重为2.26%；融券余额942亿元，占两融比重达到5.81%，占比环比提升。 图3：2023年4月日均股基成交额同比+21.6% 图4：2023年4月IPO承销规模累计同比-56% 图5：2023年4月再融资承销规模累计同比+72% 图6：2023年4月债券承销规模累计同比+13% 图7：2023年4月两市日均两融余额同比1.27% 寿险保费月度数据：2023年4月6家上市险企寿险总保费合计1138亿元、同比+4.5%，较3月同比下降4.5pct，其中：中国平安+7.7%、中国太平+7.5%、中国人保+6.2%、中国人寿+5.6%、新华保险-2.0%、中国太保-5.7%，4月保费同比出现分化，预计受续期保费同比差异影响导致。2023年前4月寿险总保费累计同比分别为：中国平安+6.0%、中国人寿+4.0%、中国人保+2.7%、中国太保+1.9%、新华保险-0.5%、中国太保-2.9%。 财险保费月度数据：2023年4月5家上市险企财险保费收入793亿元、同比为+8.8%，较3月+11.0%放缓2.2pct，各家险企4月财险保费同比分别为：众安在线+48.8%（3月+29.5%）、太保财险+13.2%（3月+13.8%）、平安财险+7.3%（3月+5.9%）、人保财险+6.7%（3月+11.7%）、太平财险+2.9%（3月+12.1%）。 图8：2023年4月上市险企寿险保费同比分化 图9：2023年4月财险保费同比延续增长 4、行业及公司要闻：一季度货币供应量和社融增速与名义经 济增速基本匹配 行业要闻: 【央行：保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配】财联社5月15日电，央行发布2023年第一季度中国货币政策执行报告。 稳健的货币政策要精准有力，总量适度，节奏平稳，搞好跨周期调节，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。着力支持扩大内需，为实体经济提供有力、稳固支持，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，提升支持实体经济的可持续性。关注物价走势边际变化，引导稳定社会预期，支持构建粮食、能源等保供稳价体制机制，保持物价水平基本稳定。继续深化利率市场化改革，完善央行政策利率体系，持续发挥贷款市场报价利率改革效能，发挥存款利率市场化调整机制的重要作用，保持利率水平合理适度。结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”，保持再贷款再贴现工具的稳定性，运用好实施期内的阶段性工具，为普惠金融、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节提供有力支持。（财联社） 【央行、外汇局决定在北京、广东、深圳开展试点优化升级跨国公司本外币跨境资金集中运营管理政策】财联社5月19日电，中国人民银行、国家外汇管理局决定在北京、广东、深圳开展试点，优化升级跨国公司本外币跨境资金集中运营管理政策。 主要内容包括：一是优化整合现有跨国公司跨境资金集中运营相关政策要求，惠及更多企业；二是增大企业跨境资金运营自由度，允许跨国公司根据宏观审慎原则自行决定外债和境外放款的归集比例；三是支持跨国公司以人民币开展跨境资金集中运营业务；四是简化备案流程及资金使用相关材料审核。(财联社) 【香港交易所拟于2023年6月19日推出港币-人民币双柜台模式】财联社5月19日电，香港交易所今天宣布，拟于2023年6月19日市场准备就绪时在香港证券市场推出「港币-人民币双柜台模式」（双柜台模式）及双柜台庄家机制。首批双柜台证券及庄家名单将会适时公布。双柜台模式及庄家机制将有助推动人民币计价证券在香港的交易及结算。在双柜台模式下，投资者可以互换同一个发行人发行的港币柜台证券及人民币柜台证券。两个柜台下的证券属于同一类别证券，因此两个柜台的证券可以在不改变实益拥有权的情况下相互转换。（财联社） 【GDR发行生态将变：明确间隔限制，回归理性募资】财联社5月18日电，证监会5月16日发布《监管规则适用指引——境外发行上市类第6号：境内上市公司境外发行全球存托凭证指引》（下称《指引》），《指引》对于境内上市公司境外发行全球存托凭证（GDR）的定位、申请程序等提出了具体要求，明确发行GDR需要遵守再融资的发行间隔规定。业内人士认为，GDR规则的完善体现了监管机构将境外上市项目统一纳入监管、进一步提高境外上市规范化及透明化的整体监管思路。《指引》对发行间隔提出了明确要求，此前关于GDR较A股定增的发行间隔“优势”将不再存在，未来GDR的发行生态或发生变化。（上证报） 【互换通”业务的开通，有利于推动境外投资者持债规模扩大、交易活跃度上升】财联社5月17日电，日前，内地与香港利率互换市场互联互通合作暨“互换通”上线仪式在北京和香港两地举行。工行、中行、建行、交行、中信、汇丰等众多中外资银行纷纷落地“互换通”业务。业内人士表示，“互换通”业务的开通，有利于银行拓展境外客户，同时推动境外投资者持债规模扩大、交易活跃度上升。展望未来，多家银行表示，将持续助力人民币国际化进程，丰富现券、衍生品等交易品种，为中国金融市场对外开放作贡献。(中证报) 公司公告： 新华保险：