4月城投整合跟踪:整合加快,16家主体完成新设|城投整合系列十六

摘要 ■2023年4月城投整合的四个特征。 （1）整合节奏继续加快。2023年4月共发生城投整合事件52起，相较上月（46起）继续增加，处于历史较活跃水平。城投融资监管加严、评级新规、国企改革的背景下，城投整合2022年9月以来持续处于活跃状态。 （2）资产整合+上层新设继续引领主流。52起城投整合事件中，资产整合和上层新设分别为32起、16起，各占61.5%、30.8%；其他整合模式占比均不高。 （3）江浙城投整合数量领先。2023年4月，城投整合共涉及18个省份，相对3月的16省，整合范围有所扩大。其中浙江发生12起整合，占比 23.1%；江苏发生8起整合，占比15.4%；山东发生5起整合，占比9.6%。其余省份整合事件均不超过5起。 （4）省级平台整合仍然较少，区县和市级各占约一半。 ■2023年4月城投整合事件解读。 （1）新设型整合。2023年4月发生的新设型整合均为上层新设（16例），涉及的省份包括江苏、贵州、山东、湖南、江西等。重点事件包括：“潍坊经济区城市建设投资发展集团”上层新设“潍坊国控发展集团”（关注潍坊国控后续是否进一步并入其他主体并进行实质管控）；“怀化经济开发区开发建设投资”、“怀化高新产业投资发展集团”上层新设“怀化市城市发展集团”。 （2）合并型整合。2023年4月涉及合并型整合2例，为“湖南金阳新城建设发展集团有限公司”合并“浏阳现代制造产业建设投资开发有限公司”，“嵊州市投资控股有限公司”合并“嵊州市城南建设投资有限公司”。 （3）资产整合。2023年4月，涉及资产整合的省份包括浙江、江苏、山东、贵州、四川等。重点关注事项包括：1）杭州市级平台整合继续推进。完成杭州安居搭建后，本月杭州市级平台整合主要集中在杭州安居体系内。杭州安居将部分子公司转入发债主体杭居投资，有助于扩大杭居投资规模；2）广西中马钦州产业园区投资控股集团获得较大规模资产注入，划入资产约89.6亿元，占公司总资产约61.7%；3）周口投资整合区县平 台。划入扶沟县综合投资有限责任公司总资产占公司的35.5%，后续继续关注母子公司管控安排；4）曹妃甸港口整合进展。曹妃甸国控子公司曹妃甸港集团全部股权无偿划转给河北港口集团，河北港口集团33.4%股权又被划转给公司，完成后公司总资产预计增8.5%。 （4）涉及政府的股权变更。2023年4月共发生1起涉及政府的股权变更，绵阳新兴投资控股的股东“绵阳高新技术产业开发区管理委员会”变更为“绵阳科技城管理委员会”，并委托绵阳科技城财政金融国资局代管。 ■风险提示：数据统计遗漏，城投监管超预期等。 正文 我们在2022年7月18日发布的报告《城投整合深度解析：细分模式与投资机会——城投整合系列一》中，系统论述了城投整合的四种模式、八类细分。本文按照这一框架对2023年2月全国城投整合动态进行分析。 整合节奏继续加快 12023年4月城投整合的四个特征1.1. 2023年4月共发生城投整合事件52起，相较上月（46起）继续增加，处于历史较活跃水平。城投融资监管加严、评级新规、国企改革的背景下，城投整合2022年9月以来持续处于活跃状态。 1.2.资产整合+上层新设仍为主流整合模式 4月资产整合+上层新设继续引领主流。52起城投整合事件中，资产整合和上层新设分别为32起、16起，各占61.5%、30.8%；其他整合模式占比均不高。 1.3.江浙城投整合数量领先 2023年4月浙江、江苏城投整合数量领先。2023年4月，城投整合共涉及18个省份（直辖市），相对2023年3月（16个省份（直辖市）），城投整合范围有所扩大。其中浙江发生12起整合事件，占比23.1%；江苏发生8起整合事件，占比15.4%；山东发生5起整合事件，占比9.6%。其余省份整合事件均不超过5起。 1.4.区县和市级平台整合各占半壁江山 4月省级平台整合仍然较少，区县和市级各占约一半。2023年4月市级平台整合事件发生26起，占比50.0%；区县平台整合事件发生24起，占比为 46.2%；省级平台整合事件发生2起，仅占3.9%。 22023年4月城投整合事件解读 新设型整合 2.1. 新设型整合指新成立一家城投平台，根据新平台和老平台的关系又进一步细分为上层新设（新平台为老平台母公司）和平层新设（新平台为老平台兄弟公司）。2023年4月发生的新设型整合均为上层新设。（注意：按照实质重于形式的标准判定。部分上层新设案例中的母公司成立时间较早，但业务较少且未发债，用这类“壳公司”吸收合并已有发债主体也界定为上层新设） 2023年4月，涉及上层新设的省份包括江苏、贵州、山东、湖南、江西等（16例）。重点事件包括：“潍坊经济区城市建设投资发展集团有限公司”上层新设“潍坊国控发展集团有限公司”；“怀化经济开发区开发建设投资有限公司”、“怀化高新产业投资发展集团有限公司”上层新设同一主体“怀化市城市发展集团”。 合并型整合 2.2. 合并型整合指由已有的城投平台吸收合并其他平台，根据双方是否处于同一城投层级又进一步细分为平级合并（同一城投层级的平台合并）和跨级合并 （市级平台吸收合并区级平台）。 2023年4月涉及合并型整合2例，为“湖南金阳新城建设发展集团有限公司”合并“浏阳现代制造产业建设投资开发有限公司”，“嵊州市投资控股有限公司”合并“嵊州市城南建设投资有限公司”。 资产整合 2.3. 资产整合指城投平台资产的划入或划出，是最常见的整合类型。常见的情形包括区域平台业务整合、配合转型划入经营性资产、规避融资监管整合资产 （如划出有隐债的子公司）等。2023年4月，涉及资产整合的省份包括浙江、江苏、山东、贵州、四川等。 本月重点关注事项包括：1）杭州市级平台整合继续推进。完成杭州安居搭建后，本月杭州市级平台整合主要集中在杭州安居体系内。杭州安居将部分子公司转入发债主体杭居投资，有助于扩大杭居投资规模；2）广西中马钦州产业园区投资控股集团获得较大规模资产注入，划入资产约89.6亿元，占公司总资产约61.7%；3）周口投资整合区县平台。划入扶沟县综合投资有限责任公司总资产占公司总资产35.46%，后续关注母子公司 管控安排；4）曹妃甸港口整合进展。曹妃甸国控全资子公司曹妃甸港集团全部股权无偿划转给河北港口集团，河北港口集团33.4%股权又被划转给公司，划转完成后公司总资产预计增加8.5%。 涉及政府的股权变更 2.4. 涉及政府的股权变更指平台整合后的股东涉及政府的情形，可细分为政府控股（控股股东由企业变为政府）、区级上挂（股东由区级政府变为市级政府）、政府部门间划转（股权在财政局、国资委等政府部门间划转，重要性相对不高）等。 2023年4月共发生1起，属于政府部门间划转，具体为绵阳新兴投资控股有限公司出资人之一“绵阳高新技术产业开发区管理委员会”变更为“绵阳科技城管理委员会”，并委托绵阳科技城财政金融国资局代管。 相关报告 城投整合深度解析：细分模式与投资机会|城投整合系列一2022年以来城投整合有哪些变化？|城投整合系列二 山东城投整合全景(2012-2022)|城投整合系列三 7月城投整合跟踪：节奏加快，苏赣领先|城投整合系列四如何全面理解湖南城投整合？|城投整合系列四 8月城投整合跟踪：区县平台整合加速|城投整合系列五 9月城投整合跟踪：节奏加快、合并增多、江苏领头|城投整合系列七 10月城投整合跟踪：节奏放缓、市级主导、豫苏居前|城投整合系列八城投整合的“典型样本”江西|城投整合系列九 11月城投整合跟踪：节奏继续加快，资产整合占多|城投整合系列十 12月城投整合跟踪：区县平台整合活跃度上升|城投整合系列十一 1月城投整合跟踪：区县平台跃升为整合主力|城投整合系列十二 2月城投整合跟踪：浙江整合数量遥遥领先——城投整合系列十三 哪些城投有机会通过整合获得评级提升？|城投整合系列十四 3月城投整合跟踪：整合节奏加快，江浙领先——城投整合系列十五