建筑行业周观点：Q1业绩印证行业整体质效提升，关注“AI+建筑设计“龙头

行业一季度收入增速放缓，利润增长提速。2023年一季度，全行业实现营业收入20379亿元，同比增长8%，较去年一季度增速收窄7.9pct，实现归母净利519亿元，同比增长14.2%，较去年一季度增速扩大1.3pct。行业集中度继续提升，2022年全行业营收规模前十的企业分别为中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶、中国电建、中国能建、上海建工、陕西建工、中国化学，营收CR5为66.2%，CR10为84.7%。2023年全行业营收CR5为68.3%，CR10为86.2%。 一季度行业现金流整体好转。2023年一季度建筑行业实现经营性现金净流出3377.4亿元，同比少流出540亿元，实现投资性现金净流出973.5亿元，同比少流出48.5亿元，实现筹资性现金净流入3850.4亿元，同比增加60.4亿元。 AI赋能设计咨询多环节，工程设计工作流有望迎来突破式革新。当前人工智能技术在工程设计领域落地效果较好，在房地产拿地强排、审图、前期方案设计阶段都有成功应用。2020年，万科旗下万翼科技研发了AI审图工具，并在万科内部推广应用，2021年AI审图入选住建部《智能建造与新型建筑工业化协同发展可复制经验清单》。2023年5月，小库科技发布小库AI云建筑大模型，可根据关键词一键生成建筑方案和室内设计方案效果图，为建筑设计师提供设计灵感。随着人工智能更深度赋能建筑设计，建筑师有望从程序性的工作中解放出来，人均产效有望大幅提升。 随着人工智能技术进步，建筑数据非标准化的核心痛点有望得到解决。过去建筑行业的数据主要以“案例”的形式储存，其中涉及的数据难以被明确地预先定义和严格通过模型的形式表达，这导致建筑行业没有足够的高质量数据“喂养”机器学习模型。ChatGPT经过持续迭代，拥有了更先进的大型语言模型，对案例的标准化程度要求明显降低，AI学习并运用建筑案例成为可能，建筑企业也更有动力推动建筑数据自动化采集和标准化储存。 关注积极拥抱AI的建筑设计龙头。我们认为未来单纯使用相关AI软件应用辅助建筑设计并不会创造更多附加值，随着人均产值的提升，行业总体设计收费也会相应下降，但具备大量数据或案例储备且积极拥抱AI技术的设计龙头将有望持续受益于其数据资产的变现，推荐关注华设集团、华建集团、华阳国际。 投资建议：建筑央企估值回归进入下半场，目前估值水平仍然偏低，经营质效改善尚未充分反映在估值中。一带一路持续高景气，相应国际工程企业一季度业绩大幅增长，一带一路订单在二季度有望迎来集中释放。“AI+建筑”前景广阔，工程设计龙头有望率先受益。重点推荐中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建。 风险提示：相关政策推进不及预期；重大项目审批进度不及预期；国央企改革推进不及预期。 本周核心观点 一季报印证经营质效提升，现金流整体改善 行业一季度收入增速放缓，利润增长提速。2023年一季度，全行业实现营业收入20379亿元，同比增长8%，较去年一季度增速收窄7.9pct，实现归母净利519亿元，同比增长14.2%，较去年一季度增速扩大1.3pct。行业集中度继续提升，2022年全行业营收规模前十的企业分别为中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶、中国电建、中国能建、上海建工、陕西建工、中国化学，营收CR5为66.2%，CR10为84.7%。2023年全行业营收CR5为68.3%，CR10为86.2%。 图1：建筑装饰行业单季度营业收入及增速 图2：建筑装饰行业单季度归母净利及增速 图3：建筑装饰行业2022年营收前十企业 图4：建筑装饰行业2023年一季度营收前十企业 一季度行业现金流整体好转。2023年一季度建筑行业实现经营性现金净流出3377.4亿元，同比少流出540亿元，实现投资性现金净流出973.5亿元，同比少流出48.5亿元，实现筹资性现金净流入3850.4亿元，同比增加60.4亿元。 把握“建筑+AI”新一轮快速发展期 建筑行业数字化水平较低，数字化提升空间大。由于建筑行业业务标准化程度较低，且高度依赖经验和人力，与数字技术结合难度较高。麦肯锡全球研究院(MGI)“中国行业数字化指数”中，建筑行业数字化水平最低，建筑行业推进数字化转型意义重大。 图5：中国MGI行业数字化指数中建筑行业数字化水平最低 数字化技术及人工智能技术在建筑全过程均有用武之地。从工程建设项目的前期项目策划到设计施工再到建筑的运营维护，均已有了较多的数字化实践，但由于成本较高和实际操作难度较大，并未在行业整体层面实现大规模商业化应用。 图6：数字化技术及人工智能技术在建筑全过程的运用 AI赋能设计咨询多环节，工程设计工作流有望迎来突破式革新。当前人工智能技术在工程设计领域落地效果较好，在房地产拿地强排、审图、前期方案设计阶段都有成功应用。2020年，万科旗下万翼科技研发了AI审图工具，并在万科内部推广应用，2021年AI审图入选住建部《智能建造与新型建筑工业化协同发展可复制经验清单》。2023年5月，小库科技发布小库AI云建筑大模型，可根据关键词一键生成建筑方案和室内设计方案效果图，为建筑设计师提供设计灵感。随着人工智能更深度赋能建筑设计，建筑师有望从程序性的工作中解放出来，人均产效有望大幅提升。 图7：万翼AI自动审图解决方案 图8：小库AI云建筑大模型 随着人工智能技术进步，建筑数据非标准化的核心痛点有望得到解决。过去建筑行业的数据主要以“案例”的形式储存，其中涉及的数据难以被明确地预先定义和严格通过模型的形式表达，这导致建筑行业没有足够的高质量数据“喂养”机器学习模型。ChatGPT经过持续迭代，拥有了更先进的大型语言模型，对案例的标准化程度要求明显降低，AI学习并运用建筑案例成为可能，建筑企业也更有动力推动建筑数据自动化采集和标准化储存。 图9：管网数据采集系统 图10：大型、异型钢结构三维数据采集 关注积极拥抱AI的建筑设计龙头。我们认为未来单纯使用相关AI软件应用辅助建筑设计并不会创造更多附加值，随着人均产值的提升，行业总体设计收费也会相应下降，但具备大量数据或案例储备且积极拥抱AI技术的设计龙头将有望持续受益于其数据资产的变现，推荐关注华设集团、华建集团、华阳国际。 专项债：“五一”前后发行1207亿元，达到上年发行进度43% 年初至今，地方专项债已发行17423亿元，发行进度达到2022年的43%。4月25日-5月15日，共发行专项债规模1207亿元，“五一”前后发行速度有所放缓。 图11：历年专项债发行规模（单位：亿元） 图12：过去几周专项债发行规模（单位：亿元） 城投债：“五一”后新发行规模下降 5.1-5.14城投债发行716.3亿元，净融资-387.1亿元。年初至今，城投债发行2.59万亿元，净融资7498亿元。 图13：周度城投债发行量和净融资规模整理（单位：亿元） 建材价格：建材价格整体走弱 本周水泥价格指数下降10.17点，混凝土价格指数下降1.7点，螺纹钢价格下降86.66元/吨，石油沥青价格下降40.00元/吨。第一季度房地产开发投资在上年的低基数下继续下降5.8%，新开工面积下降19.2%，对建材需求仍有较强压制。 图14：水泥价格指数（单位：点） 图15：混凝土价格指数（单位:点） 图16：螺纹钢价格（单位：元/吨） 图17：石油沥青价格（单位：元/吨） 市场表现回顾 板块：整体回调，“五一”假期后下跌6.30% 2023.5.1-5.15期间，上证指数下跌1.19%%，建筑装饰指数（申万）下跌6.30%，建筑装饰板块跑输上证指数5.11个百分点，位居所有31个行业中第27位。近半年以来，上证指数上涨5.64%，建筑装饰指数（申万）上涨14.20%，建筑装饰板块跑赢上证指数8.56个百分点。 图18：近半年建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图19：近一周建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图20：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%） 个股：49%个股上涨 2023.5.1-2023.5.15期间，74只个股上涨，73只个股下跌，占比分别为49%、49%。 市值不小于30亿元的个股中，涨跌幅居前5位的为：上海港湾（+40.00%）、设计总院（+18.15%）、新城市（+17.72%）、启迪设计（15.53%）、能辉科技（+13.17%），居后5位的个股为：龙建股份（-16.48%）、中铝国际（-16.76%）、华凯易佰（--15.92%）、中国中铁（-14.10%）、汇通集团（-11.60%）。 图21：涨跌幅前五个股 图22：板块上涨、下跌及持平家数 行业政策要闻 本期行业政策要闻主要包括以下内容：①住建部：我国全面启动城市基础设施生命线安全工程；②国资委：将进一步支持指导中央企业加大在琼投资布局力度； ③国铁集团：1至4月全国铁路完成固定资产投资1674亿元，同比增长6.3%；④河南：第八期“三个一批”项目建设活动举行，集中签约项目651个；⑤湖北：加快推进武汉、襄阳、宜昌城市数字公共基础设施建设试点。 表1：近期行业政策一览 公司公告要闻 本期公司公告要闻主要包括以下内容：①浦东建设：浦东建设关于公司董事、副总经理辞职的公告；②豪尔赛：关于绍兴中芯集成电路制造股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的公告；③亚厦股份：关于与陕西建筑产业投资集团有限公司签署战略合作协议的公告；④粤水电：关于新疆粤水电乌什一期 100M W光储发电项目全部并网发电的公告。 表2：近期公司公告一览