轻工制造行业周观点：关注Q1有望超预期标的，底部布局低估消费龙头

家居：中央印发以旧换新行动方案，相关品类有望受益，板块估值底部，优选Q4、Q1有望超预期标的。3月13日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中家居方面，通过政府支持、企业让利等多种方式，支持居民开展旧房装修、厨卫等局部改造，持续推进居家适老化改造，积极培育智能家居等新型消费，相关政策推出有望进一步拉动家居需求，定制、软体、卫浴、门窗等品类有望受益。标的方面，当前建议布局多条主线：1）Q1预期业绩良好且估值较低标的：关注全国化持续推进的志邦家居、下沉市场持续发力的喜临门等；2）景气度较高的智能赛道：关注智能马桶自主品牌高成长的瑞尔特、智能晾晒龙头好太太等；3）底部布局家居龙头：关注欧派家居、索菲亚、顾家家居、敏华控股等。 造纸包装：短期供应端偏紧，支撑浆价高位运行，建议关注需求稳健、股息率较高的细分龙头。本周进口木浆现货市场走势分化。进口针叶浆以及进口阔叶浆价格上涨，进口本色浆以及进口化机浆价格下跌。截至3月14日，本周进口针叶浆周均价6071元/吨，较上周上涨2.07%，涨幅较上期放大1.66个百分点；进口阔叶浆周均价5375元/吨，较上周上涨1.32%，涨幅较上期收窄0.46个百分点。 短期供应端偏紧，支撑浆价高位运行，且下周适逢纸浆周，业者商谈外盘为主，预计浆价起伏有限。标的方面，大宗纸关注浆纸一体化优势明显、盈利能力突出的太阳纸业等，特种纸关注国内增长亮眼、海外快速拓展、现金分红比例提升的装饰原纸龙头华旺科技等。包装板块，终端需求较为稳定，核心关注成本变化，金属包装领域建议关注拟收购中粮包装、竞争格局有望进一步集中的奥瑞金等，纸包装领域关注3C、烟包、环保等包装持续推进、高股息标的裕同科技等，塑料包装建议关注需求稳健释放、下游客户稳步扩张、分红稳定的永新股份等。 个护文娱：需求稳定性较强，品牌力稳定提升，重点布局优质消费标的。个护板块，新渠道成未来主战场，抖音、小红书品牌营销阵地愈加重要，产品力+品牌营销逐渐成为品牌胜负手，建议关注电商高增长、爆品持续验证、全国化稳步推进的百亚股份；文具板块，建议关注传统业务稳步向上、零售大店快速推进的晨光股份；眼镜板块，国产镜片龙头明月镜片的常规镜片中高速增长仍不容忽视，离焦镜快速放量有望打开成长空间。 新型烟草：雾芯科技发布23年财报，净利润环比改善明显。悦刻母公司雾芯科技发布2023年全年及第四季度财报。财报显示，雾芯科技2023年全年营收为15.86亿元（约2.23亿美元），较上年同期的53.3亿元下降70.2%；雾芯科技2023年第四季度营收为5.205亿元（约7330万美元），较2022年第四季度的3.4亿元增长53%，较上一季度的4.28亿元增长22%，时隔7个季度后首次实现同比正增长。关注雾化龙头优势稳固、新增长点持续培育的思摩尔国际。 出口及品牌出海：2月运价指数有所上升，海外家居库存仍在快速去化，关注相关标的利润变化。2月中国出口集装箱运价指数美东、美西、欧洲航线分别为1305、1100、2302点，环比变动+27%、+34%、+29%，短期受国际形势影响，运价短期处于阶段性高位，关注相关内企业利润变化；1月美国家居批发商库存171亿美元，较23年9月库存高点，仍在快速去化，阶段性去库表现良好。建议关注gallery模式持续推进、motoliving抢占高端市场的匠心家居，自主品牌出海、性价比领先、品类区域快速拓展的致欧科技。 二轮车：进入3月行业逐步转旺，进入基本面验证关键期，建议底部布局板块龙头。两轮车目前市场关注焦点仍在终端动销，1、2月份处于春节前后，整体处于行业淡季，进入3月，随着天气回暖，电动两轮车逐步走旺，各品牌新产品陆续推出，龙头企业有望进一步提升销量，份额有望持续集中。标的方面，关注激励目标明确、销售节奏良好的爱玛科技，关注国内新产品上市+电池市场放量、海外持续拓展的雅迪控股等。 风险提示：地产销售大幅波动风险；终端消费不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。 1.家居：地产数据仍待改善，关注销售数据变化 1.1.国内地产：销售仍有压力，竣工表现良好 图1：30大中城市商品房成交面积（万平方米） 图2：100大中城市住宅用地成交面积（万平方米） 图3：房屋住宅新开工面积累计值及同比（万平方米、%） 图4：房屋住宅销售面积累计值及同比（万平方米、%） 图5：房屋住宅竣工面积累计值及同比（万平方米、%） 图6：70大中城市二手住宅价格同比及环比（%） 1.2.美国地产：新房销售增速有所下降，二手房销售增速稳定向上 图7：美国新房销售（折年数）套数及增速（千套） 图8：美国二手房销售（折年数）套数及增速（万套） 图9：美国二手房库存（万套） 图10：美国二手房去化月数（月） 图11：美国房屋空置率及住房自有率（%） 1.3.家居社零&出口：建材家居卖场出租率指数仍偏低 图12：家居限额以上企业零售额累计值及同比（亿元、%） 图13：全国建材家居景气指数(BHI):出租率指数 图14：家居出口当月值及增速（万美元、%） 2.造纸：盈利能力稳定，库存持续去化 2.1.主要纸种价格及毛利率 图15：双铜纸价格及毛利率变化 图16：双胶纸价格及毛利率 图17：白卡纸价格及毛利率 2.2.主要纸种库存数据一览 图18：双铜纸企业库存、社会库存（千吨） 图19：双胶纸企业库存、社会库存（千吨） 图20：瓦楞纸企业库存、社会库存（千吨） 图21：箱板纸企业库存、社会库存（千吨） 图22：白板纸企业库存、社会库存（千吨） 图23：白卡纸企业库存、社会库存（千吨） 3.原材料：价格相对稳定，成本波动在合理区间 图24：TDI、MDI现货价（元/吨） 图25：全球皮革实际市场价格（美分/磅） 图26：铝现货结算价（美元/吨） 4.风险提示 地产销售大幅波动风险：家居等行业上游为地产行业，若地产销售激烈波动，将会影响家居企业经营，C端客流将受到明显影响，同时B端也将面临一定压力。 终端消费不及预期风险：轻工行业多数公司直接面临下游消费者或对应客户为下游消费市场，若终端消费能力受到影响，对应公司相关产品销售量、销售价格均会收到影响，进一步影响公司收入。 原材料价格大幅波动风险：原材料价格波动，对于公司稳健经营影响较大，若原材料跟随市场大幅波动，公司的盈利能力或收到影响，同时原材料大幅波动也会影响终端产品价格，进一步影响产品销量。