医药行业2023年5月投资月报：业绩分化，看好医药后市行情

医药行业2023年5月投资月报 业绩分化，看好医药后市行情 西南证券研究发展中心 2023年5月 分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 2023年5月投资观点 行情回顾：2023年初以来(截至20230428)，申万医药指数上涨1.41%，跑输沪深300指数2.66%，年初以来行业涨跌幅排名第16。2023年4月申万医药指数下跌0.44%，跑赢沪深300指数0.1%，月初以来行业涨跌幅排名第10。2023年初以来(截至20230428)，医药子行业调整力度较小，医药流通涨幅最大(+15.7%)，医疗研发外包跌幅最大(-16.7%)；4月医药行业子板块医药流通涨幅最大(+6.4%)，线下药店跌幅最大(-11%)。 疫后修复赛道一季报业绩亮眼，政策利好关注创新药及医疗器械板块机会。4月医药行业上市公司年报及一季报陆续披露，其中CXO、零售药店、医疗器械等板块2022年业绩表现亮眼，收入及利润均实现稳健增长，收入增速分别为61.2%/30.2%/23.9%，利润增速分别为58.7%/29.4%/20.5%；2023Q1疫后修复逻辑相关板块如医疗服务、中药消费品等表现突出，利润端增速分别为585.8%/25.6%。展望后市，随着ACCR大会的召开以及《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》逐步推进，新药审评审批不断提速，利好创新药板块；此外，北京市公布DRG付费和带量采购的方案，价格降幅温和，未限制中标企业数量，带量采购政策逐步回归理性，利好创新医疗器械板块；我们认为展望后市，结合一季报预期进行配置。全年来看，持续看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 本月弹性组合：京新药业(002020)、海创药业-U(688302)、首药控股-U(688197)、盟科药业-U(688373)、祥生医疗(688358)、新华医疗(600587)、佐力药业(300181)、重药控股(000950)、上海医药(601607)、柳药集团(603368)。 本月稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、华厦眼科(301267)、太极集团(600129)、我武生物(300357)、 智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、华润三九(000999)、云南白药(000538)。 本月科创板组合：荣昌生物(688331)、泽璟制药-U(688266)、康希诺(688185)、海泰新光(688677)、诺维赞(688105)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、华大智造(688114)、爱博医疗(688050)、百济神州(688235)。 本月港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、先声药业(2096)、和黄医药(0013)、基石药业(2616)、康方生物-B(9926)、微创机器人(2252)、诺辉健康(6606)、瑞尔集团(6639)、药明生物(2269)。 2023年5月组合推荐： 风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。 目录 1医药板块与组合表现回顾 2行业政策 3投资策略与组合推荐 4风险提示 swsc.com.cn 2022.9 国家卫健委发布《关于开展拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备需求调查工作的通知》 10.0%1.12022年4月-2023年4月医药板块复盘 2022.9.27 2022.10 2022.11.29 国耗联采办 公室发布冠 2022.12.15 2022.1.18 2022.2.28 2022.3.28 5.0% 2022-04-01 2022-04-06 2022-04-11 2022-04-16 2022-04-21 2022-04-26 2022-05-01 2022-05-06 2022-05-11 2022-05-16 2022-05-21 2022-05-26 2022-05-31 2022-06-05 2022-06-10 2022-06-15 2022-06-20 2022-06-25 2022-06-30 2022-07-05 2022-07-10 2022-07-15 2022-07-20 2022-07-25 2022-07-30 2022-08-04 2022-08-09 2022-08-14 2022-08-19 2022-08-24 2022-08-29 2022-09-03 2022-09-08 2022-09-13 2022-09-18 2022-09-23 2022-09-28 2022-10-03 2022-10-08 2022-10-13 2022-10-18 2022-10-23 2022-10-28 2022-11-02 2022-11-07 2022-11-12 2022-11-17 2022-11-22 2022-11-27 2022-12-02 2022-12-07 2022-12-12 2022-12-17 2022-12-22 2022-12-27 2023-01-01 2023-01-06 2023-01-11 2023-01-16 2023-01-21 2023-01-26 2023-01-31 2023-02-05 2023-02-10 2023-02-15 2023-02-20 2023-02-25 2023-03-02 2023-03-07 2023-03-12 2023-03-17 2023-03-22 2023-03-27 2023-04-01 2023-04-06 2023-04-11 2023-04-16 2023-04-21 2023-04-26 0.0% 2022.03.20 《中医药“十四五”发展规划》中药行业反弹 2022.05 政治局会议释放稳增长信号 国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购落地 江西《肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购的文件(征求意见稿)》流出 脉支架接续采购拟中选结果。拟中选结果较首次冠脉支架集采价格平均提价25.3%，好 于预期。 中央经济工 作会议定调 ，关注医药复苏、自主可控主线、设备出海 2022版医保目录调整结果公布，7个罕见病用药纳入，多款药品取消医保后缀 国务院发布 《中医药振兴发展重大工程实施方案》，着力推动中医药振兴发展 全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中采购文件 （征求意见 稿）》 -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 2022.4.11 CDE发布《双特异性抗体类抗肿瘤药物临床研发技术指导原则(征求意见稿)》 2022.05.10 《十四五生物经济发展规划》，强调生物医药领域提高创新能力、完 善产业链创 2022.05.25 《深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务 》，持续深化“三医”联动改革 多款国产创新药6.30前上市，如康方生物的卡度尼利、艾 力斯的伏美 2022.7.18 布 第七批国家组织药品集中带量采购中选结果公 2022.07.19 医保局发布关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知 2022.8.3 市场监督总局发布 《药品网络销售管理办法》 2022.8 国家医保局下发《关于开展口腔种植收费和医疗服务调查登记工作的通知》 2022.10 医保局表态已将创新药医保谈判新增适应症纳入简易续约考虑范围 2022.11 中共中央政治局常务委员会召开会议，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施 2023.1.11 口腔种植体集采中选结果公布，平均中选价降幅约55%。 2022.1.13， 卫健委印发 第二批国家 2022.2.10 国家药监局发布《中药注册管理专门规定》，强调人用经验应用，有望加速中药创新药上市 2022.3.01 医保局发布 《关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》 ，扩大集采覆盖面，挤压药品耗材 虚高价格水 2022.3.29 第八批国家药品带量采购开标，252个产品拟中选，平均降幅56%。 2022.3.31 CDE发布《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行） 2023.4.2国 家药监局药审中心发布《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范 （试行） 》 -25.0% 新链替尼等 沪深300 医药生物（申万） 重点监控合分》 理用药药品3 数据来源：Wind，西南证券整理目录 1.2医药二级市场相对表现 2023年初以来(截至20230428)，申万医药指数上涨1.41%，跑输沪深300指数2.66%，年初以来行业涨跌幅排名第16。 2023年初以来全行业行情(截至20230428) 4月全行业行情 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 300 -20% 传通计建石家非机电有沪公纺国交煤医银环钢轻食汽农建社电基综美房商媒信算筑油用银械子色深用织防通炭药行保铁工品车林筑会力础合容地贸 15% 10% 5% 0% -5% 300 -10% 传建非石银通公家交医沪纺国有煤环房钢机电农综美轻建社汽食商计电基媒筑银油行信用用通药深织防色炭保地铁械力林合容工筑会车品贸算子础 机装石电金设 金事服军运生 制饮牧材服设化 护产零 装金石 事电运生 服军金 产设设牧 护制材服 饮零机化 饰化器融备 属业饰工输物 造料渔料务备工理售 饰融化 业器输物 饰工属 备备渔 理造料务料售工 1.3医药子行业二级市场表现 2023年初以来(截至20230428)，医药子行业 2023年初以来医药子行业行情(截至20230428) 20% 15% 4月医药子行业行情 8% 6% 4% 调整力度较小，医药流通涨幅最大(+15.7%)，10%2% 医疗研发外包跌幅最大(-16.7%)。 5% 0% -5% -10% -15% -20% 医中化 Ⅲ 药药学 流制 通剂 血其医体液他疗外制生设诊品物备断 制品 医原医疫线医疗料院苗下疗耗药药研 材店发 外包 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% Ⅲ 医血化中原其药液学药料他流制制药生 通品剂物制品 医医医疫体医线疗疗院苗外疗下设耗诊研药 备材断发店外 包 1.4医药二级市场表现 比较医药行业行情走势，4月行业累计超额收益水平保持平稳，过去一年(TTM)累计增幅2.0%，跑输大盘1.1个百分点； 分子行业来看，线下药店为累计收益率最高的子行业，过去一年(TTM)累计收率为31.7%，跑赢医药行业指数29.7个百分点。 最近一年医药指数相对沪深300走势 最近一年医药子行业相对医药指数超额累计收益率 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 22-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-04 沪深300医药生物（申万）相对沪深300超额收益 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 22-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-04 原料药化学制剂中药Ⅲ 血液制品疫苗其他生物制品 医疗设备医疗耗材体外诊断 医药流通线下药店医疗研发外包医院 1.5医药个股二级市场表现 2023年初以来涨幅排名前十的个股分别为：百利天恒-U(+216.3%)、首药控股-U(+142.4%)、山外山(+135.8%)、国药一致(+97.6%)、海创药业-U(+85.9%)、普瑞眼科(+80.7%)、赛科希德(+75.8%)、普蕊斯(+75.5%)、方盛制药(+71.2%)、西藏药业(+66.6%)。 2023年初以来跌幅排名前十的个股分别为：*ST宜康(-6