医药行业2022年年报及2023年一季报总结：业绩持续分化，看好医药行情

医药行业2022年年报及2023年一季报总结 业绩持续分化，看好医药行情 西南证券研究发展中心 2023年5月 分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 核心观点 我们选取了317家医药上市公司（包含科创板），2022年收入总额21183亿元（+11.8%）；归母净利润2103亿元（+11.5% ）；扣非归母净利润1949亿元（+17%），分别占申万医药全成分比例是：83.2%、108.2%、111.5%，主要剔除了在2020-2022年提取巨额商誉减值损失的企业、以及2022年以后上市的公司。剔除新冠相关业务数据，2022年年度收入总额20033亿元（+9.2%），归母净利润总额1654亿元（+2.4%）。2022年全年实现收入正增长的公司有232家，占比73%；归母净利润正增长的公司有189家，占比60%。2023Q1收入总额5554亿元（+4%），归母净利润529亿元（-26.3%）；扣非归母净利润488亿元（-30.2%），剔除新冠相关业务数据，2023Q1收入总额5487亿元（+13.4%），归母净利润总额511亿元（+17% ）23Q1实现收入正增长的公司有218家，占比69%；归母净利润正增长的公司有214家，占比68%。 CXO、零售药店、医疗器械等板块2022年业绩表现亮眼。2022年收入及利润均实现稳健增长，排名前三的子行业为CXO、零售药店、医疗器械。其中CXO板块维持高景气度，收入增速达61.2%，归母净利润增速达58.7%；零售药店板块2021年受全国医保系统切换以及多地疫情反复下部分药品管控的影响，基数相对较低，2022年受益于疫情放开后发烧感冒药、抗原检测盒以及防疫物资需求量的激增，收入端增速为30.2%，利润端增速为29.4%；医疗器械板块2022年在高基数下依旧高增长，主要系新冠检测贡献增量，收入端增速为23.9%，利润端增速为20.5%。此外，医疗服务板块2022年受疫情影响较大，收入端增速仅为2.1%，但利润端增速达38.7%，系部分标的持续减亏，带动整体板块利润端增速高于收入端。2023Q1医疗服务摆脱疫情影响，积压需求释放推动利润端增速达585.8%。另外，中药消费品板块2022年收入端增速6.2%，利润端增速25.6%，得益于行业政策边际向好，在疫情冲击中展现较强韧性。生命科学产品及服务、制药装备及耗材等业务上半年受到疫情不同程度的影响 ，下半年随着疫情影响放缓，业绩已逐步复苏。 医药行业投资回归本源，重点把握“三重”确定性。2022年疫情对市场影响反复，主题投资方面，主要是围绕新冠预防、检测 、治疗等起伏。上半年热点从抗原检测到新冠相关药物及产业链演绎，下半年尤其是Q4回到新冠口服药、中药相关抗疫药物。2022年先后经历在俄乌冲突、国内疫情反复散点、美元加息的大背景下，A股和港股医药板块经历比较大的波动，核心资产估值和持仓回归均衡。未来持续看好医药反弹，重点把握“三重”确定性。1）确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源 。差异化创新性品种比如BTK、HER2-ADC、PD-1/CTLA-4等靶点创新药陆续进入商业化放量阶段；创新器械包括多个手术机器人产品等陆续获批上市。此外，国际化是打开成长天花板，创新药械出海有望持续渐入佳境；2）确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。C端消费性医疗复苏弹性较大，包括中药消费品、民营专科医疗服务、早筛等。院内药械需求复苏包括院内处方药、耗材、血制品、常规疫苗接种需求等；渠道端包括医药分销和药店复苏；确定性之3——自主可控/产业链安全。UVL事件后，产业链安全/自主可控重要性凸显，重点关注高端影像设备、生命科学产业链、手术机器人、内窥镜、基因测序等领域。 风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。 1 1医药行业2022年年报业绩总览——全行业表现 分行业来看： 中药（64家）：2022年中药板块收入3072.4亿元（+5.4%），归母净利润302.9亿元（+5.3%），扣非归母净利润 273.9亿元（+11.6%），分季度看，板块2022Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为793.5/717.3/734.3/827.3亿元（+1.3%/ +2.9%/+2.5%/+15.3%），归母净利润分别为90.4/76.2/74.4/61.9亿元（+4.2%/-15.7%/+8.5%/+47.9%）。从盈利能力看，2022年度板块毛利率为43%（-0.1pp），净利率为10.0%，四费率为31%（-1.0pp）。2023年Q1收入909.0亿元（+14.6%），归母净利润129.1亿元（+42.8%），扣非后归母净利润121.8亿元（+42.8%）。2022Q4&2023Q1受到呼吸系统相关用药需求增加，毛利率也有所提升，费用率下降明显，利润端增速明显快于收入端。 创新药及制剂（49家）：2022年创新药及制剂板块收入2860亿元（+5.5%），归母净利润352.5亿元（+11.2%） ，扣非归母净利润316.7亿元（+17.2%）。分季度看，板块22Q3/22Q4/23Q1收入分别为737/747/750亿元（+5. 3%/+5.7%/+8.3%），归母净利润分别为98/70/100亿元（-0.3%/+54.7%/+5.3%）。2022年板块毛利率为55.8% （-1.7pp），净利率为13.4%（+0.8pp），四费率为41.3%（-2.6pp）。2023Q1板块毛利率56.1%（-0.6pp），净利率13.3%（-0.4pp）。随着集采、国谈等“政策底”显现，板块盈利能力企稳，且随着创新药等高毛利产品放量将稳步提升。 医疗器械（93家）：2022年医疗器械板块收入2649亿元（+23.9%），归母净利润718亿元（+20.5%），在高基数下依旧高增长，主要原因为新冠检测贡献增量。23Q1收入473亿元（-47.0%），归母净利润97亿元（-72.2%），主要系23年初新冠影响逐步消除，新冠检测需求下行所致。剔除新冠相关业务数据，22年全年器械板块收入1723亿元（+2.9%），归母净利润324亿元（-17.7%），由于疫情压制常规需求导致板块承压。剔除疫情单季度看，22Q1 /Q2/Q3/Q4/23Q1单季度收入同比增速分别为-8.2%/-1.8%/+14.2%/+8.9%/+5.8%，常规业务逐季回暖的态势明显。 医疗服务（11家）：剔除2022年上市公司、有大额商誉减值计提的公司，共选取11家医疗服务A股样本公司，均为经营较为稳健成熟的医疗服务专科/综合医院。11家医疗服务公司2022年收入为533亿元（+2.1%）、归母净利润总额约为19.3亿元（+38.7%）、扣非归母净利润21.2亿元（+41.7%）；2023Q1收入148.1亿元（+22.7%），归母净利润11.2亿元（+585.8%），扣非归母净利润10.2亿元（+379.5%）。行业整体2022年受疫情影响大，但由于部分标的如澳洋健康、创新医疗、新里程在疫情影响下，持续减亏，行业整体利润端增速快于收入端增速；2023Q1摆脱疫情影响，行业整体快速修复，消费属性赛道中积压需求释放，收入端、利润端均实现高增长。 2 1医药行业2022年年报业绩总览——全行业表现 分行业来看： 血制品（4家）：剔除华兰生物疫苗业务后，2022年血制品板块收入总额约为121亿元(+5.9%)，归母净利润总额约26.3亿元(+6.5%)，扣非归母净利润23.5亿元（+5.8%）。2023年一季度，板块实现收入30.9亿元（+24.5%），归母净利润7.8亿元（+37%），扣非归母净利润6.6亿元（+23%），主要系新冠疫情相关需求拉动血制品销售。 零售药店（7家）：2022年药店板块收入967.3亿元（+30.2%），归母净利润为48.3亿元（+29.4%），扣非归母净 利润为46.9亿元（+35.6%）。分季度看，板块22Q1-23Q1单季度收入分别为203.9/223.8/229.3/310.3/257.9亿元 ，同比增长16.9%/27%/24.7%/48.7%/26.5%；归母净利润分别为11.6/12.4/10.3/14/15.3亿元，同比增长-1.7%/9 %/23.3%/140.9%/32%。限制性因素逐步消除，全年业绩增长确定性强。21年药店板块受全国医保系统切换的影响 ，以及全国多地疫情反复下部分药品管控，21年业绩增速全年放缓。药店板块归母净利润和扣非归母净利润在21Q3首次出现负增长，21Q4扩大降幅，22Q1降幅开始收窄，22Q2出现业绩向上拐点，22Q3业绩加速复苏，22Q4业绩表现亮眼，主要受疫情放开影响，发烧感冒药、抗原检测盒以及防疫物资的需求量增厚明显，23Q1疫后复苏稳健增长。 CXO（16家）：2022年CXO板块收入903亿元（+61.2%），其中剔除新冠大订单贡献后预计实现收入696.3亿元（ +29.9%）；归母净利润约212.7亿元（+58.7%），其中剔除新冠大订单贡献后预计实现归母净利润150.7亿元（+18.8%）；扣非归母净利润约189.4亿元（+93%）。分季度看，板块22Q1/Q2/Q3/Q4/23Q1收入为194.5/231.6/23 5/242/215亿元（+73%/+73.4%/+62.3%/+42.9%/+10.5%），其中剔除新冠大订单贡献后预计收入分别为159.9/ 165.7/183.1/191.1/192.4亿元（+42.4%/+24.1%/+26.5%/+29.1%/+20.3%）；归母净利润分别为39.4/79/58.7/ 35.6/47.5亿元（+36.6%/+128.3%/+103.6%/-14.7%/+20.6%），其中剔除新冠大订单贡献后预计实现归母净利润为29/59.2/43.1/20.3/40.7亿元（+0.7%/+71.2%/+49.5%/-42.5%/+40.4%）；扣非归母净利润约38.8/57.1/55 /38.5/42亿元（+103.3%/+105.7%/+112%/52.3%/8.2%）。收入端和利润端高速增长，主要由于新冠大订单陆续交付带来高收入和高利润，随着订单交付进入尾声，CXO板块增速放缓。从盈利水平看，2022年CXO整体盈利能力稳定，高附加值订单及业务能力提升使毛利率水平（40.6%，+1.3pp）略有上升；期间费率维持稳定，销售费率（2 .1%，-0.6pp）、管理费率（9.2%，-1.4pp）、财务费率（-1.2%，-1.2pp）明显下降，主要由于CXO企业规模效应凸显、持续获得高利润订单及汇兑损益所致；研发费率（5.2%，+0.2pp）小幅提升。经营效率提升、费率下降、规模效应拉动盈利能力提升。 3 1医药行业2022年年报业绩总览——全行业表现 分行业来看： 疫苗（9家）：2022年疫苗板块收入629亿元（+28%），归母净利润144亿元（-10%），扣非归母净利润141亿元 （-10%），板块2022Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为144/163/159/163亿元（+117%/+22%/+14%/+9%），归母净利润分别为38.6/38.9/39.2/27.7亿元（+122%/-36%/-21%/-15%）。2023Q1年收入166亿元（+15.6%） ，归母净利润39.5亿元（+2.2%），板块收入端已呈现疫后复苏的恢复态势，环比增速加快，利润端恢复同比增长 。从盈利能力来看，2022年板块毛利率为55%（-8pp），四费率为25%（+2%），净利率为23%（-10pp）板块盈利能力下滑较大主要新冠疫苗价格下降明显所致。2023Q1板块毛利率为50%（-5pp），净利率为24%（-3pp） ，四费率为20%（-1pp），毛利率下降主要系智飞生物销售代理品种以九价HPV疫苗为主，且九