医药行业2022年年报及2023年一季报总结：业绩持续分化，看好医药行情

医药行业2022年年报及2023年一季报总结 业绩持续分化，看好医药行情 西南证券研究发展中心 2023年5月 分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002电话：02168416017 邮箱：duxyswsccomcn 核心观点 我们选取了317家医药上市公司（包含科创板），2022年收入总额21183亿元（118）；归母净利润2103亿元（115 ）；扣非归母净利润1949亿元（17），分别占申万医药全成分比例是：832、1082、1115，主要剔除了在20202022年提取巨额商誉减值损失的企业、以及2022年以后上市的公司。剔除新冠相关业务数据，2022年年度收入总额20033亿元（92），归母净利润总额1654亿元（24）。2022年全年实现收入正增长的公司有232家，占比73；归母净利润正增长的公司有189家，占比60。2023Q1收入总额5554亿元（4），归母净利润529亿元（263）；扣非归母净利润488亿元（302），剔除新冠相关业务数据，2023Q1收入总额5487亿元（134），归母净利润总额511亿元（17 ）23Q1实现收入正增长的公司有218家，占比69；归母净利润正增长的公司有214家，占比68。 CXO、零售药店、医疗器械等板块2022年业绩表现亮眼。2022年收入及利润均实现稳健增长，排名前三的子行业为CXO、零售药店、医疗器械。其中CXO板块维持高景气度，收入增速达612，归母净利润增速达587；零售药店板块2021年受全国医保系统切换以及多地疫情反复下部分药品管控的影响，基数相对较低，2022年受益于疫情放开后发烧感冒药、抗原检测盒以及防疫物资需求量的激增，收入端增速为302，利润端增速为294；医疗器械板块2022年在高基数下依旧高增长，主要系新冠检测贡献增量，收入端增速为239，利润端增速为205。此外，医疗服务板块2022年受疫情影响较大，收入端增速仅为21，但利润端增速达387，系部分标的持续减亏，带动整体板块利润端增速高于收入端。2023Q1医疗服务摆脱疫情影响，积压需求释放推动利润端增速达5858。另外，中药消费品板块2022年收入端增速62，利润端增速256，得益于行业政策边际向好，在疫情冲击中展现较强韧性。生命科学产品及服务、制药装备及耗材等业务上半年受到疫情不同程度的影响 ，下半年随着疫情影响放缓，业绩已逐步复苏。 医药行业投资回归本源，重点把握“三重”确定性。2022年疫情对市场影响反复，主题投资方面，主要是围绕新冠预防、检测 、治疗等起伏。上半年热点从抗原检测到新冠相关药物及产业链演绎，下半年尤其是Q4回到新冠口服药、中药相关抗疫药物。2022年先后经历在俄乌冲突、国内疫情反复散点、美元加息的大背景下，A股和港股医药板块经历比较大的波动，核心资产估值和持仓回归均衡。未来持续看好医药反弹，重点把握“三重”确定性。1）确定性之1创新仍是医药行业持续发展的本源 。差异化创新性品种比如BTK、HER2ADC、PD1CTLA4等靶点创新药陆续进入商业化放量阶段；创新器械包括多个手术机器人产品等陆续获批上市。此外，国际化是打开成长天花板，创新药械出海有望持续渐入佳境；2）确定性之2疫后医药复苏亦是核心主线。C端消费性医疗复苏弹性较大，包括中药消费品、民营专科医疗服务、早筛等。院内药械需求复苏包括院内处方药、耗材、血制品、常规疫苗接种需求等；渠道端包括医药分销和药店复苏；确定性之3自主可控产业链安全。UVL事件后，产业链安全自主可控重要性凸显，重点关注高端影像设备、生命科学产业链、手术机器人、内窥镜、基因测序等领域。 风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。 1 1医药行业2022年年报业绩总览全行业表现 分行业来看： 中药（64家）：2022年中药板块收入30724亿元（54），归母净利润3029亿元（53），扣非归母净利润 2739亿元（116），分季度看，板块2022Q1Q2Q3Q4收入分别为7935717373438273亿元（13 2925153），归母净利润分别为904762744619亿元（4215785479）。从盈利能力看，2022年度板块毛利率为43（01pp），净利率为100，四费率为31（10pp）。2023年Q1收入9090亿元（146），归母净利润1291亿元（428），扣非后归母净利润1218亿元（428）。2022Q42023Q1受到呼吸系统相关用药需求增加，毛利率也有所提升，费用率下降明显，利润端增速明显快于收入端。 创新药及制剂（49家）：2022年创新药及制剂板块收入2860亿元（55），归母净利润3525亿元（112） ，扣非归母净利润3167亿元（172）。分季度看，板块22Q322Q423Q1收入分别为737747750亿元（5 35783），归母净利润分别为9870100亿元（0354753）。2022年板块毛利率为558 （17pp），净利率为134（08pp），四费率为413（26pp）。2023Q1板块毛利率561（06pp），净利率133（04pp）。随着集采、国谈等“政策底”显现，板块盈利能力企稳，且随着创新药等高毛利产品放量将稳步提升。 医疗器械（93家）：2022年医疗器械板块收入2649亿元（239），归母净利润718亿元（205），在高基数下依旧高增长，主要原因为新冠检测贡献增量。23Q1收入473亿元（470），归母净利润97亿元（722），主要系23年初新冠影响逐步消除，新冠检测需求下行所致。剔除新冠相关业务数据，22年全年器械板块收入1723亿元（29），归母净利润324亿元（177），由于疫情压制常规需求导致板块承压。剔除疫情单季度看，22Q1 Q2Q3Q423Q1单季度收入同比增速分别为82181428958，常规业务逐季回暖的态势明显。 医疗服务（11家）：剔除2022年上市公司、有大额商誉减值计提的公司，共选取11家医疗服务A股样本公司，均为经营较为稳健成熟的医疗服务专科综合医院。11家医疗服务公司2022年收入为533亿元（21）、归母净利润总额约为193亿元（387）、扣非归母净利润212亿元（417）；2023Q1收入1481亿元（227），归母净利润112亿元（5858），扣非归母净利润102亿元（3795）。行业整体2022年受疫情影响大，但由于部分标的如澳洋健康、创新医疗、新里程在疫情影响下，持续减亏，行业整体利润端增速快于收入端增速；2023Q1摆脱疫情影响，行业整体快速修复，消费属性赛道中积压需求释放，收入端、利润端均实现高增长。 2 1医药行业2022年年报业绩总览全行业表现 分行业来看： 血制品（4家）：剔除华兰生物疫苗业务后，2022年血制品板块收入总额约为121亿元59，归母净利润总额约263亿元65，扣非归母净利润235亿元（58）。2023年一季度，板块实现收入309亿元（245），归母净利润78亿元（37），扣非归母净利润66亿元（23），主要系新冠疫情相关需求拉动血制品销售。 零售药店（7家）：2022年药店板块收入9673亿元（302），归母净利润为483亿元（294），扣非归母净 利润为469亿元（356）。分季度看，板块22Q123Q1单季度收入分别为20392238229331032579亿元 ，同比增长16927247487265；归母净利润分别为11612410314153亿元，同比增长179 233140932。限制性因素逐步消除，全年业绩增长确定性强。21年药店板块受全国医保系统切换的影响 ，以及全国多地疫情反复下部分药品管控，21年业绩增速全年放缓。药店板块归母净利润和扣非归母净利润在21Q3首次出现负增长，21Q4扩大降幅，22Q1降幅开始收窄，22Q2出现业绩向上拐点，22Q3业绩加速复苏，22Q4业绩表现亮眼，主要受疫情放开影响，发烧感冒药、抗原检测盒以及防疫物资的需求量增厚明显，23Q1疫后复苏稳健增长。 CXO（16家）：2022年CXO板块收入903亿元（612），其中剔除新冠大订单贡献后预计实现收入6963亿元（ 299）；归母净利润约2127亿元（587），其中剔除新冠大订单贡献后预计实现归母净利润1507亿元（188）；扣非归母净利润约1894亿元（93）。分季度看，板块22Q1Q2Q3Q423Q1收入为1945231623 5242215亿元（73734623429105），其中剔除新冠大订单贡献后预计收入分别为1599 1657183119111924亿元（424241265291203）；归母净利润分别为39479587 356475亿元（36612831036147206），其中剔除新冠大订单贡献后预计实现归母净利润为29592431203407亿元（07712495425404）；扣非归母净利润约38857155 38542亿元（1033105711252382）。收入端和利润端高速增长，主要由于新冠大订单陆续交付带来高收入和高利润，随着订单交付进入尾声，CXO板块增速放缓。从盈利水平看，2022年CXO整体盈利能力稳定，高附加值订单及业务能力提升使毛利率水平（406，13pp）略有上升；期间费率维持稳定，销售费率（2 1，06pp）、管理费率（92，14pp）、财务费率（12，12pp）明显下降，主要由于CXO企业规模效应凸显、持续获得高利润订单及汇兑损益所致；研发费率（52，02pp）小幅提升。经营效率提升、费率下降、规模效应拉动盈利能力提升。 3 1医药行业2022年年报业绩总览全行业表现 分行业来看： 疫苗（9家）：2022年疫苗板块收入629亿元（28），归母净利润144亿元（10），扣非归母净利润141亿元 （10），板块2022Q1Q2Q3Q4单季度收入分别为144163159163亿元（11722149），归母净利润分别为386389392277亿元（122362115）。2023Q1年收入166亿元（156） ，归母净利润395亿元（22），板块收入端已呈现疫后复苏的恢复态势，环比增速加快，利润端恢复同比增长 。从盈利能力来看，2022年板块毛利率为55（8pp），四费率为25（2），净利率为23（10pp）板块盈利能力下滑较大主要新冠疫苗价格下降明显所致。2023Q1板块毛利率为50（5pp），净利率为24（3pp） ，四费率为20（1pp），毛利率下降主要系智飞生物销售代理品种以九价HPV疫苗为主，且九价HPV毛利率相对较低所致。 生命科学产品及服务（7家）：2022年生命科学上游板块收入88亿元（298），归母净利润143亿元（256 ），扣非归母净利润131亿元（24），2022年利润端下降较多主要系新冠相关的原材料、存货、固定资产等计提资产减值影响，利润增速同比下降主要系新冠产品价格持续下降，各企业加大费用投，扩充品类所致。分季度看，生命科学上游板块2023Q1收入16亿元（261），归母净利润14亿元（794）。收入端下降主要系新冠检测相关产品需求下降所致，利润端下降除收入规模下降外，叠加费用端抬升导致下降幅度更大。从盈利能力看，2022年板块毛利率为51（3pp），净利率为16（12pp）。四费率为26（3pp），板块盈利能力下降主要系新冠产品降价以及加大研发投入所致。2023Q1板块毛利率为452（11pp），净利率为86（22pp），四费率为372（16pp），净利率降低幅度较大主要系新冠产品价格下降以及期间费用率提升所致。 制药装备及耗材（4家）：2022年制药装备及耗材板块收入总额130亿元（276），归母净利润177亿元（ 75），扣非归母净利润159亿元（54），板块整体业绩稳健增长。2023Q1板块收入319亿元（131） ，归母净利润39亿元（49）。从盈利能力来看，2022年样本公司整体毛利率为40，同比5pp；2023Q1毛利率为387，同比21pp。预计毛利率下降