医药行业2023年6月投资月报：业绩分化，精选业绩和估值匹配个股

医药行业2023年6月投资月报 业绩分化，精选业绩和估值匹配个股 西南证券研究发展中心 2023年6月 分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：汤泰萌执业证书：S1250522120001电话：021-68416017 邮箱：ttm@swsc.com.cn 2023年6月投资观点 行情回顾：2023年初以来(截至20230531)，申万医药指数上涨0.6%，跑赢沪深300指数1.14%，年初以来行业涨跌幅排名第14。2023年5月申万医药指数下跌0.8%，跑赢沪深300指数3.62%，月初以来行业涨跌幅排名第7。2023年初以来(截至20230531)，医药子行业调整力度较小，中药涨幅最大(+17.6%)，医疗研发外包跌幅最大(-20.3%)；5月医药行业子板块中药涨幅最大(+4.2%)，疫苗跌幅最大(-6.7%)。 中成药联采及中药饮片采购政策相对温和。5月19日，全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中采购文件》，5月19日至5月29日，企业在资质库管理模块填报企业及产品信息、基准价格、技术评价指标等信息。从规则上看，此次集采规则相对友好，从降幅上看，历史中成药的降幅普遍低于仿制药国采降幅，从品种上看，独家的中成药降幅相对更低；5月22日，中药饮片省际联盟采购拟中选结果产生，平均降价29.5%，此次采购压缩渠道利润。展望后市，建议结合业绩和估值精选个股。全年来看，持续看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 2023年6月组合推荐： 本月弹性组合：重药控股（000950）、华兰生物（002007）、大参林（603233），京新药业（002020）、首药控股-U(688197)、祥生医疗(688358)、佐力药业(300181)、上海医药(601607)、柳药集团(603368)。 本月稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、华厦眼科(301267)、太极集团(600129)、我武生物(300357)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、华润三九(000999)、云南白药(000538)。 本月科创板组合：联影医疗（688271）、迈得医疗（688310）、海泰新光(688677)、荣昌生物（688331）、泽璟制药（688266）、诺维赞(688105)、澳华内镜(688212)、爱博医疗(688050)。 本月港股组合：金斯瑞生物科技（1548）、和黄医药(0013)、诺辉健康(6606)、瑞尔集团(6639)、先声药业（2096）、基石药业（2616）、康方生物（9926）。 风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。1 目录 1医药板块与组合表现回顾 2行业政策 3投资策略与组合推荐 4风险提示 swsc.com.cn 2 1.12022年5月-2023年5月医药板块复盘 20.0% % 15.0 10.0% 5.0% 2022.05 政治局会议释放稳增长信号 2022.9.27 国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购落地 2022.9 国家卫健委发布《关于开展拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备需求调查工作的通知》 2022.10 江西《肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购的文件(征求意见稿) 》流出 2022.11.29 国耗联采办公室发布冠脉支架接续采购拟中选结果。拟中选结果较首次冠脉支架集采价格平均提价25.3%，好 于预期。 2022.12.15 中央经济工作会议定调，关注医药复苏、自主可控主线 、设备出 海 2022.1.18 2022版医保目录调整结果公布，7个罕见病用药纳入，多 款药品取消医保后缀 2022.2.28 国务院发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，着力推动中医药振兴发展 2022.3.28 2022.5.22全国首次中药饮片省际联盟采购拟中选结果产生平均降价29.5%,最大降幅56.5% 2022.5.19全国中成药联合采购办公室正式发布《全国中成药采购联盟集中采购文件》，备受关注的全国性中成药集采正式进入落地阶段 2023.4.2国家药监局药审中心发布《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行 全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿 ）》 0.0% -5.0% -10.0% 2022.05.1 0《十四五生物经济发展规划 》，强调 生物医药领域提高创新能力 、完善产业链创新链 2022.05.25 《深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务 》，持续深化“三医”联动改革 多款国产创新药6.30前上市，如康方生物的卡 度尼利、艾 力斯的伏美替尼等 2022.7.18 第七批国家组织药品集中带量采购中选结果公布 2022.07.19 医保局发布关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知 2022.8.3 市场监督总局发布 《药品网络销售管理办法》 2022.8 国家医保局下发《关于开展口腔种植收费和医疗服务调查登记工作的通知》 2022.10 医保局表态已将创新药医保谈判新增适应症纳入简易续约考虑范围 2023.1.11 口腔种植体集采中选结果公布，平均中选价降幅约55%。 2022.1.13， 卫健委印发第二批国家重点监控合理用药药品目录 2022.2.10 国家药监局发布《中药注册管理专门规定》，强调人用经验应用 ，有望加速中药创新药上市 2022.3.01 医保局发布《关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》，扩大集采覆盖面，挤压药品耗材虚高价格水分 2022.3.29 第八批国家药品带量采购开标，252个产品拟中选，平均降幅56% 。2022.3.31 CDE发布《 药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行 ）》 ）》 2022.11 中共中央政治局常务委员会召开会议 ，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施 -15.0% 沪深300医药生物（申万） 1.2医药二级市场相对表现 2023年初以来(截至20230531)，申万医药指数上涨0.6%，跑赢沪深300指数1.14%，年初以来行业涨跌幅排名第14。 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 传计公石家环纺银汽煤轻交基综农房 媒算用油用保织行车炭工通础合林地 2023年初以来全行业行情(截至20230531) 5月全行业行情 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 公电电医银轻钢非计食煤社建有石建用子力药行工铁银算品炭会筑色油筑 机事石电服 业化器饰 制运化牧产 造输工渔 事设生 业备物 制金机饮 造融料 服材金石装 务料属化饰 1.3医药子行业二级市场表现 2023年初以来(截至20230531)，医药子行业调整力度较小，中药涨幅最大(+17.6%)，医疗研发外包跌幅最大(-20.3%)。 2023年初以来医药子行业行情(截至20230531) 5月医药子行业行情 20% 10% 0% -10% -20% -30% Ⅲ 中医化血医其医原体医线疫医药药学液疗他疗料外院下苗疗 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 中医化血医线其原体医医医疫药疗学液疗下他料外疗药院苗 Ⅲ 设制制耗药生药诊研流 通剂品备 物 材断 店 发 制 外 制 外 品 包 品 包 流制制设生耗药诊药研 备剂品材店物断发通 1.4医药二级市场表现 比较医药行业行情走势，5月行业累计超额收益水平保持平稳，过去一年(TTM)累计增幅5.03%，跑赢大盘11个百分点； 分子行业来看，血液制品为累计收益率最高的子行业，过去一年(TTM)累计收率为28.3%，跑赢医药行业指数23.2个百分点。 最近一年医药指数相对沪深300走势 最近一年医药子行业相对医药指数超额累计收益率 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 22-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-05 沪深300医药生物（申万）相对沪深300超额收益 原料药化学制剂中药Ⅲ 血液制品疫苗其他生物制品 医疗设备医疗耗材体外诊断 医药流通线下药店医疗研发外包 医院 1.5医药个股二级市场表现 2023年初以来涨幅排名前十的个股分别为：百利天恒-U(+191.7%)、首药控股-U(+148.6%)、太极集团（+123.9%）、 山外山(+94.9%)、达仁堂（+90%）、赛诺医疗（+82.7%）、方盛制药（+79.7%）、国药一致(+78.8%)、昆药集团 （+75.8%）、普瑞眼科(+75.3%)。 2023年初以来跌幅排名前十的个股分别为：*ST紫鑫(-68.2%)、*ST宜康(-61.7%)、*ST辅仁(-61.6%)、*ST太安(-54.9%)、*ST必康(-53.6%)、拱东医疗(-45.8%)、*ST和佳(-45.5%)、康希诺(-36.6%)、美迪西(-35.7%)、诺唯赞(-35.7%)。 5月涨幅排名前十的个股分别为：辰光医疗(+46.8%)、三博脑科(+45.8%)、赛诺医疗(+36.5%)、太极集团(+36.2%)、达仁堂(+28.5%)、海翔药业(+21.4%)、圣诺生物(+19.6%)、昆药集团(+17.6%)、创新医疗(+17.6%)、吉贝尔(+17.4%)。 5月跌幅排名前十的个股分别为：*ST紫鑫(-56%)、*ST太安(-26.2%)、*ST南卫(-23.4%)、普蕊斯(-22.2%)、达安基因(-19.3%)、正海生物(-18.8%)、博拓生物(-18.3%)、华厦眼科(-17.6%)、山外山(-17.4%)、昊海生科(-16.3%)。 2023年初以来医药个股涨跌幅排名(截至20230531) 5月医药个股涨跌幅排名 250.0% 60.0% 200.0% 40.0% 150.0%20.0% 100.0%0.0% 50.0% -20.0% 百利天恒-U首药控股-U太极集团山外山 达仁堂赛诺医疗方盛制药国药一致昆药集团普瑞眼科诺唯赞美迪西康希诺 *ST和佳拱东医疗 *ST必康 *ST太安 *ST辅仁 *ST宜康 *ST紫鑫 0.0% -50.0% -100.0% -40.0% -60.0% -80.0% 过去10年医药行业溢价率(TTM整体法剔除负值) 1.6医药二级市场估值水平PE(TTM)变化：行业估值25倍，5月整体下跌 过去10年医药行业估值水平 截至2023年5月28日，医药行 业PE(TTM)为28倍，低于过去 十年中位数水平。 纵向看溢价率：截至2023年5月31日，医药行业相对于全部A股估值溢价率为100%，相对于扣除银行以外所有A股溢价率为49%，相对沪深300指数溢价率为155%，相对上个月分别上涨25.8pp、19.1pp、36.1pp。 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 SW医药生物50分位线 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 全部A股全部A股(非银行)沪深300 全行业估值水平(PE-TTM) 全行业溢价率水平-相对沪深300(PE-TTM) 横向看：医药行业整体估值(PE-TTM)排在行业第12，处于中游的水平。 横向看溢价率：医药行业相对沪深300的的溢价率排在行业第12，低于休闲服务、计算机、国防军工、传媒、电子、综