医药行业2024年5月投资月报：看好医药反弹

医药行业2024年5月投资月报 看好医药反弹 西南证券研究发展中心 2024年5月 分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：汤泰萌执业证书：S1250522120001电话：021-68416017 邮箱：ttm@swsc.com.cn 2024年5月投资观点 行情回顾：2024年1-4月，申万医药指数下跌10.17%，跑输沪深300指数15.8%，年初以来医药行业涨跌幅排名第29。2024年4月申万医药指数上涨0.13%，跑输沪深300指数1.19%，月初以来行业涨跌幅排名第14。2024年1-4月，医药流通累计涨幅最大（0.8%）；疫苗累计跌幅最大（-28.4%）。2024年4月，原料药板块涨幅最大(+5.7%)，疫苗跌幅最大(-9.5%)。 创新药板块机会：1)Q2进入研发催化密集披露期。2024年预计仍将有超20个国产创新药有望获批上市。由于AACR、ASCO等重要学术会议在Q2召开，Q2将进入研发催化剂的密集披露期。2)GLP-1海外销售持续超预期。3)创新药出海利好不断。 医疗器械板块：看好老龄化院内刚需、器械出海、自主可控/创新器械、AI医疗主题。AI+医药投资热情持续，从AIGC角度看医药产业图谱。3月18日，英伟达GTC（CPU技术大会——AI和深度学习）提及医疗保健/生命科学将会是未来AI重点发展的领域。主要是4个方向的具体应用：1)AI医疗影像：进入发展快车道，辅助诊断为主（包括AI超声诊断、病理学AI）。2)AI医疗机器人：手术、辅助、康复机器人皆具备较高临床价值。3)CDSS与病种质控：临床决策支持服务以人机交互为核心,AIGC拉升效率（包括AI辅助报告解读、推荐检查项目、疾病预测等）。4)AI健康管理：智能设备监测及分析个人数据，医疗科技乘风而起。 医药高股息公司：高股息资产，具有分红高、现金流充沛、估值低、经营稳定等特点。建议从两个维度“高股息+高增长”、“高股息+央国企”关注优质标的。 重申2024年年度策略，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。1)创新+出海仍是我们延续看好的思路。2)医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求。3)关注“低估值+业绩反转”个股。此外，我们判断，今年减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会。 本月推荐组合：马应龙(600993)、亿帆医药(002019)、三诺生物(300298)、恩华药业(002262)、长春高新(000661)、华润三九(000999)。 本月稳健组合：恒瑞医药(600276)、迈瑞医疗(300760)、上海莱士(002252)、太极集团(600129)、新产业(300832)、科伦 药业(002422)、云南白药(000538)、华东医药(000693)。 本月科创板组合：首药控股-U(688197)、春立医疗(688236)、泽璟制药-U(688266)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜 (688212)、普门科技(688389)。 本月港股组合：和黄医药(0013)、爱康医疗(1789)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、康诺亚-B(2162)、信达生物(1801)、先声药业(2096)。 2024年5月组合推荐： 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。1 目录 1医药板块与组合表现回顾 2行业政策 3投资策略与组合推荐 4风险提示 swsc.com.cn 2 1.12023年4月-2024年4月医药板块复盘 2023.5.22 全国首次中药饮片省际联盟采购拟中选结果产生平均降价29.5%,最大降幅56.5% 2023.4.2国 家药监局药审中心发布《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》 2023.6.29国 家卫生健康委关于发布“十四五”大型医用设备配置规划的通知 2023.12 2023.11 国产创新药出 海迎来里程碑 ，君实生物PD-1单抗、和黄医药呋喹替尼、亿帆医药艾贝格司亭陆续获FDA批准在美国上市 2023.10.13， 国家药品监督管理局发布关于无参比制剂品种仿制研究的公告 2023.7.28中 央纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议 2023.8.2 2023.9.25， 药监局发布《 国家药品监督 药品附条件批 管理局药品审 准上市申请审 评中心发布《 评审批工作程 仿制药质量和 序(试行)(修订 疗效一致性评 稿征求意见稿) 价受理审查指 》 南(征求意见稿)》 2023.9.21,安徽省发布通知，就《安徽省2023年度部分化学药品及生物制剂集中采购文件》及拟报量目录公开征求意见 2023.8.28第九批国采正 2023.9.14国家组织高值 式官宣，国家 医用耗材联合 集采联采办发 采购办公室正 布《关于开展 式发布《国家 第九批国家组织药品集中采 组织人工晶体类及运动医学 购相关药品信 类医用耗材集 息填报工作的 中带量采购公 通知》 告（第1号）》 国家医保谈判落地，121个品种谈判成功，平均降幅为61.7%,18个药 2024.04.01珠海市 2024.1.26 美国众议院《 生物安全法案 》草案披露，法案提议限制联邦资助的医疗服务提供者使用外国对手生物技术公司的设备或服务 2024.03国 务院发布2024年两会政府报告，提出促进医保、医疗、医药协同发展和治理。 2024.2国家医保局发布《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制鼓励高质量创新的通知》征求意见稿，利好创新药。叠加前期板块超跌。 工业和信息化局发布《珠海市促进生物医药与健康产业高质量发展若干措施(征求意见稿)》 品增加新适应。 2023.10.25， 国家药监局决定废止YY0569-2011《 Ⅱ级生物安全柜》和YY/T0687-2008《 外科器械非切割铰接器械通用技术条件 》2项医疗器械行业标准 症，仅1个触发 了降价机制。 2023.12.12 2023.11.30 国家组织医用耗材联合采购平台发布人工晶体及运动医学类耗材集中带量采购拟中选结果 百利天恒将EGFR/HER3双抗 ADC海外权利授予BMS。获得预付款8亿美元，总交易额84亿美元 2024.03.07 国务院印发 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。 2024.03.08 河南省医保局发布血透耗材省际联盟集采结果 ，降幅相对温和。 2024.04.07北京市 医疗保障局等9部门制定了《北京市支持创新医药高质量发展若干措施(2024)(征求意见稿 )》。 2023.5.19 全国中成药联合采购办公室正式发布《全国中成药采购联盟集中采购文件》,备受关注的全国性中成药集采正式进入落地阶 段 2023.7.28上 海多部门联合发布《上海市进一步完善多元支付机制支持创新药械发展的若干措施 》 2023.7.4 国家医保局发布2023年《谈判药品续约规则》等征求意见稿，多项重要规则调整利好创新药谈判降幅收窄 2023.10.31， 国家药品监督管理局、国家药监局发布《药品说明书适老化及无障碍改革试点工作方案》 2023.11.24 卫健委发布《关于做好冬春季新冠病毒感染及其他重点传染病防控工作的通知》。 2023.12.21 安徽25省联盟IVD集采结果落地，企业平均降幅为 53.9%，国产企业实现以价换量，迈瑞医疗 2024.1.28 迈瑞医疗公告拟以66.5亿元收购惠泰医疗股权 2024.03.18英 伟达GTC提及医疗保健/生命科学将会是未来AI重点发展的领域。 2024.04.07广州开 发区管委会、广州市黄埔区人民政府印发《广州开发区(黄埔区)促进生物医药产业高质量发展办法》。 2024年1-4月各行业累计涨跌幅 2024年4月全行业行情 1.2医药二级市场相对表现 2024年1-4月，申万医药指数下跌10.17%，跑输沪深300指数15.8%，年初以来医药行业涨跌幅排名第29。 2024年4月申万医药指数上涨0.13%，跑输沪深300指数1.19%，月初以来行业涨跌幅排名第14。 2024年1-4月医药子行业行情 2024年4月医药子行业行情 1.3医药子行业二级市场表现 2024年1-4月，医药流通累计涨幅最大（0.8%）；疫苗累计跌幅最大（-28.4%）。 2024年4月，原料药板块涨幅最大(+5.7%)，疫苗跌幅最大(-9.5%)。 1.4医药二级市场表现 2024年4月医药行业相对沪深300累计超额收益水平有所下降，过去一年(TTM)超额收益率为-7.61%； 分子行业来看，血液制品为累计收益率最高的子行业，过去一年(TTM)超额收益率为16.4%。 最近一年医药指数相对沪深300走势 最近一年医药子行业相对医药指数超额累计收益率 40% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 原料药化学制剂中药Ⅲ血液制品 疫苗其他生物制品医疗设备医疗耗材 沪深300医药生物（申万）相对沪深300超额收益体外诊断医药流通线下药店医疗研发外包 医院 1.5医药个股二级市场表现 2024年1-4月涨幅排名前十的个股分别为：英诺特（+44.7%）、兴齐眼药（+41.6%）、羚锐制药（+41.1%）、艾力斯 （+38.9%）、东阿阿胶（+37.1%）、佐力药业（+36.0%）、硕世生物（+35.0%）、江苏吴中（+33.2%）、川宁生物 （+30.7%）、海思科（+29.2%）。 2024年1-4月跌幅排名前十的个股分别为：*ST太安（-78.5%）、*ST吉药（-48.9%）、景峰医药（-47.8%）、美迪西（-47.3%）、特一药业（-46.8%）、辰光医疗（-45.6%）、长药控股（-44.8%）、海创药业（-43.6%）、荣丰控股（-43.6%）、欧林生物（-43.4%）。 2024年4月涨幅排名前十的个股分别为：同和药业（+38.6%）、海尔生物（+30.9%）、奥泰生物（+28.4%）、华海药业 （+24.4%）、马应龙（+23.5%）、东亚药业（+23.2%）、达仁堂(+23.2%)、兴齐眼药（+22.2%）、仙琚制药 （+22.1%）、艾力斯（+22.0%）。 2024年4月跌幅排名前十的个股分别为：*ST太安（-56.5%）、特一药业（-40.9%）、景峰医药（-36.5%）、金域医学（-32.3%）、ST三圣（-30.3%）、*ST大药（-27.2%）、荣丰控股（-24.9%）、*ST吉药（-24.9%）、龙津药业（-23.1%）、智飞生物（-22.5%）。 2024年1-4月医药个股涨跌幅排名(截至20240426) 2024年4月医药个股涨跌幅排名 1.6医药二级市场估值水平PE(TTM)变化：行业估值26倍 截至2024年4月30日，医药行业PE(TTM)为26倍，低于过去十年中位数水平。 纵向看溢价率：截至2024年4月30日，医药行业相对于全部A股估值溢价率为94.8%，相对于扣除银行以外所有A股溢价率为 39.3%，相对沪深300指数溢价率为143.2%，相对上个月分别上涨12.6pp、4.9pp、19.6pp。 过去10年医药行业估值水平 2014年至今医药行业溢价率(TTM整体法剔除负值) 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 SW医药生物50分位线 1.7子行业二级市场估值水平PE(TTM)变化：医院估值最高 2024年4月医药子行业市盈率横向看：医院(38倍)的PE(TTM)最高，医药流通(15倍)最低。 子行业4月估值溢价率环比提升前三名