软商品日报：下游适量采购，郑棉震荡运行

期货研究报告|软商品日报2023-02-15 下游适量采购，郑棉震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14310元/吨，较前日下跌5元/吨，跌幅0.03%。 持仓量716771手，仓单数13021张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15350元/ 吨，较前日下跌236元/吨。现货基差CF05+1040，较前日下跌230。全国均价15707 元/吨，较前日下跌171元/吨。现货基差CF05+1400，较前日下跌160。 国际方面，上周美棉价格小幅震荡。UDSA报告将美棉期末库存上调至430万包，并小幅下调全球产量和消费量，产量的减少主要来自于印度。报告基本符合预期并未有大幅度的调整，全球供需整体呈现两弱格局。国内方面，前期消费利好预期兑现，下游初步复工复产，但订单落实情况需要时间反馈，因此上周价格�现回调，需要重点跟踪3-5月份的订单情况。经济恢复的乐观情绪以及拉动内需等一系列消费改善政策的预期维持了市场信心，对棉花价格有一定支撑。但后期需持续关注下游订单量的情 况，如果不能达到预期则供应端压力实质上无法得到显著缓解，价格或有回调的风险，短期来看郑棉仍将维持区间震荡的格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6570元/吨，较前日下跌68元，跌幅1.02%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7050元/吨，较前一日不变。现货基差 sp05+480，相较前一日上涨70。山东地区“月亮”针叶浆7100元/吨，较前一日下跌50 元/吨。现货基差sp05+530，相较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆7100元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+530，相较前一日上涨20。山东地区“北 木”针叶浆现货价格7650元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+1080，相较前一日上涨70。 近期汇率维持在6.8附近，进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强， 需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止2月第1周，各港口纸浆库存量较上周增加20.8%，总体库存量提升较为明显。近期供应端国产木浆的供应量有所减少，而需求端虽下游企业陆续复工复产，但对于高价原料的接受程度还是偏低，多以按需采购为主。近期库存量增加与需求面的变化是纸浆市场重点关注的因 素，供需端持续博弈，预计短期内纸浆价格将偏弱震荡。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、近期阿根廷棉区普遍持续干燥，仅查科省等个别棉区的部分地区迎来少量降雨，预计本周初圣达菲棉区将迎来少量降雨。由于在植棉期间持续高温少雨，主产棉区查科省有至少1.5万公顷的棉田或将颗粒无收，同时也加剧了当地对于植棉面积预期的分歧。其中 有部分消息称查科省植棉面积预期在17.7万公顷左右，另有部分认为在24.5万公顷。 2、USDA数据显示，截至2月9日一周，美国七大市场陆地棉现货均价随纽期震荡下行，其中标准级（41-4-34）均价82.86美分/磅，环比上周同期均价83.84美分/磅下跌 0.98美分，跌幅为1.2%；同比去年同期（122.37美分/磅）下跌39.51美分，跌幅达32.3%。近期报告显示，三季度末下游纱线需求或略有改善，但整体低迷态势难以转变，部分工厂开机率较低，新棉采购持续清淡。截至2月9日一周共4.3万包（约 9465吨）现货成交，较去年同期（5.2万包，1.1万吨）同比下降16.4%；本年度美国国内累计现货成交量约39.1万包（约8.5万吨），较去年同期累计成交量（135万包， 29.5万吨）同比大幅下降71.0%。近期�口需求温和，亚洲贸易商询价活跃，试图寻求价格合适的新棉资源。近期皮马棉供应充沛但下游采购需求持续冷清，从成交情况来看，截至2月9日，美国国内皮马棉累计成交量为1176包（约256吨），较去年同期累计成交量（1.5万包，3212吨）同比大幅下降92.0%。皮马棉�口同样平淡，据USDA数据统计，截至2月2日当周，本年度皮马棉累计签约3.0万吨，较去年同期签约量的9.1万吨大幅下降67.0%。 3、近日巴基斯坦棉区天气凉爽干燥，局地气温有所回升，最高可达20摄氏度。据气象部门消息，若晴朗干燥天气持续，则对信德省南部地区新年度播种工作极为利好。从供应情况来看，本年度棉花交售即将结束，近日籽棉到货量持续较少，有消息称本年度最终产量或在73.6-77.5万吨。价格方面，目前籽棉收购价根据质量不同在6500-10500卢比/40公斤不等。 4、13日西得州地区多云多风，气温偏低，晚间有40-90%的降雨概率，降雨量或较为有 限，预计普遍不足5mm。次日当地或将持续为多云天气，风速或在48-96千米/时，极有可能引发扬尘天气，同时带来其他经济损失。据气象部门消息，短期内当地预计无明显降水，旱情或难得以缓解。上周末零星小雨过后，孟菲斯地区转晴，气温也有所回升。随着风暴系统即将进入三角洲地区，当地有60-90%的降雨概率，且本周中部分地区或将遭遇恶劣天气。预计降雨量普遍在30mm左右，利好地下水补给，其中低洼地区面临山洪暴发的风险。上周末东南棉区普遍为中到大雨天气，由于多地地下水供应处于过剩状态，不少低洼地区遭遇了涝灾。13日当地天气转晴，气温升高，高于往年同期正常水平。晴朗温暖天气预计将持续至本周中，最高可达15-21摄氏度，利于土壤恢复干燥。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 15,000 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567