软商品日报：下游需求乏力，郑棉维持震荡

期货研究报告|软商品日报2022-11-25 下游需求乏力，郑棉维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约13465元/吨，较前日上涨55，涨幅0.41%。持仓量396849手，仓单数272张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14775元/吨，较前一日不变。现货基差CF01+1310，较前日下跌60。全国均价15092元/吨，较前日上涨2元/吨。现货基差CF01+1630，较前日下跌50。 国际方面，本周美元反弹，受宏观因素以及美棉周度销售数据大幅下滑等影响，美棉价格冲高回落。国内方面，疫情管控下新疆近期现货运输不畅，收购加工销售进度偏慢，叠加下游消费预期较差，纺织企业补库积极性普遍不高，导致棉花社会库存创下近年来新低，短期对于棉价有一定程度的支撑。但从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，经济下滑的预期仍在，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约7136元/吨，较前日上涨56元，涨幅0.79%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差 sp01+160，相较前一日下调60元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+210，相较前一日下调60元/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+160，相较前一日下调60元/ 吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差 sp01+610，相较前一日下调60元/吨。 离岸人民币兑换美元汇率持续下降，缓解进口压力，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。近日，通过主要国家�口情况及港口反馈情况来看，外盘价格略有下降，且前期货源陆续到港，缓解供应压力。十一月第2 周各港口纸浆库存量较上周下降0.5%，总体库存量维持震荡整理态势。本周下游纸厂对于高价原料接受度不高，多以观望为主，市场可流通货源存在不确定性，买方与卖方存在持续博弈可能，且传后期木浆进口量存在增量可能，但下游纸厂对未来预期消费较为悲观，部分纸厂减少采购数量。总体来看，纸浆价格或仍将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据外媒消息，2022/23年度印度的棉花种植面积增至1275万公顷左右，当地贸易商对本年度的棉花产量持有乐观预期，其认为有望突破600万吨。从籽棉收购价来看，2021/22年度印度市场籽棉收购均价在10000卢比/公担，较MSP（5726卢比/公担）高约75%，有消息称本年度收购均价仍持续高于MSP（6080卢比/公担），多地基本在9000卢比/公担上下。加之棉农对于后期棉价仍持乐观预期的情况之下，惜售情绪浓重，轧花厂籽棉供应不足，目前部分工厂产能仅在三成左右。 2、悉印度主产棉区马哈拉施特拉邦北部Amravati以及东部Chandrapur地区受不利影响较为严重，单产同比显著降低。因此在产量减少的情况之下，籽棉收购价格最高涨至9200卢比/公担。虽然近期印度籽棉收购价格持续高于MSP，但因前期降雨多地新棉受损严重，棉农收无可收，因此植棉收益依旧不见“回响”。雪上加霜的是，不少棉田受损的村庄未被列入赔偿名单，棉农付�或付之东流。从近期上市量情况来看，21日马邦Nagpur市场上市量在200公担（折皮棉20吨），收购价格在8700卢比/公担； Chandrapur上市75公担（折皮棉7.5吨），收购均价在9125卢比/公担，Beed上市 2043公担（折皮棉204.3吨），收购均价在9150卢比/公担。此外，近日特伦甘纳Gajwel市场收购价格基本在9000卢比/公担，最高可达9330卢比/公担；Medak地区价格也同在9000卢比/公担。 3、本周巴基斯坦棉市成交持续清淡。从价格情况来看，23日巴基斯坦多地棉价较前几日有所下调。具体来看，信德省新棉价格在14500-16500卢比/莫恩德，当地籽棉价格根 据质量不同在4500-7500卢比/40公斤；旁遮普价格在15500-16500卢比/莫恩德，当 地籽棉价格根据质量不同在5500-8000卢比/40公斤；俾路支省价格在15000-17000 卢比/莫恩德。 4、加州SJV山谷旱情持续严峻，天气预报显示近期无明显降水。周内日间最高气温16- 21℃，周末将进一步上升至21-26℃。目前降雨不足以及积雪偏少让棉农对下一年度的植棉忧心忡忡。周三西得州日间最高气温16-21℃，周四夜间冷锋入境，或带来降水，周五气温下降，部分地区将降下超100mm的降雪，日间最高气温0℃左右，夜间最低气温降至-6至-2℃。恶劣的天气条件可能导致本周采摘工作的推迟，预计周末天空将恢复晴朗，户外作业有望陆续恢复。周三三角洲地区晴朗温暖，预计夜间有零星降雨，周四预计降雨量达13-18mm，本周末降雨概率60%左右，预计下周初天空再度放晴。目前当地棉农正在进行采摘收尾工作，潮湿的土壤可能让进度放缓。东南棉区周末或将遭遇降雨，棉农正赶在雨水来临之前进行抢收。据最新的干旱数据显示，阿拉巴马州和佐治亚州棉田自中度干燥至重度干旱不等，卡罗莱纳州近期旱情有所缓解。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 1 1 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 45678 9101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢