软商品日报：纺企严格按需采购，郑棉维持震荡

期货研究报告|软商品日报2023-02-23 纺企严格按需采购，郑棉维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14465元/吨，较前日上涨5元/吨，涨幅0.03%。 持仓量705918手，仓单数11842张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15084元/吨，较前日上涨25元/吨。现货基差CF05+620，较前日上涨20。全国均价15492元/吨，较前日上涨17元/吨。现货基差CF05+1030，较前日上涨10。 国际方面，上周美棉受到美元上涨以及油价下跌的拖累，价格持续走低，但周度销售数据尚可，后期需持续关注宏观因素的影响以及销售数据向好的持续性。国内方面，在下游订单有待落实的情况下，国内棉花供应压力大幅增加，上周价格继续偏弱运行。偏乐观的消费预期支撑着棉价短期内不会�现大幅下跌，但需重点关注3-5月份下游的订单情况，若依旧不及预期则棉价可能会�现进一步下行。后期还需关注全球新年度棉花的种植面积以及宏观层面的影响，预计短期内价格仍维持震荡格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6662元/吨，较前日下跌4元，跌幅0.06%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7000元/吨，较前一日持平。现货基差sp05+340，相较前一日上涨10。山东地区“月亮”针叶浆7000元/吨，较前一日持平。现货基差sp05+340，相较前一日上涨10。山东地区“马牌”针叶浆7000元/吨，较前一日持平。现货基差sp05+340，相较前一日上涨10。山东地区“北木”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+890，相较前一日下跌50。 近期汇率上涨至6.85附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关 注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止2月第2周，各港口纸浆库存量较上周增加1.4%。库存量持续增加与需求面相对疲软的现状对近期纸浆市走势影响较大，阔叶浆供应量相对平稳，叠加下游原纸企业压价行为存在，或�现倒逼成本下移 的情况，预计短期内纸浆价格将会偏弱震荡。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据美国国家棉花总会（NCC）先前发布的2023/24年度美棉植棉意向调查结果，下年度全美意向植棉面积在1141.9万英亩（折6931.3万亩），同比减少17%。目前又有美国相关行业机构推测，下年度全美植棉面积将明显减少，具体数值仍在测算中。该机构表示，其上一年度的测算结果与USDA3月末发布的预期植棉面积相似度达98%。该机构表示，收益是影响农户新年度种植决策的关键因素。具体来看，近期棉价较去年5月的高位下跌了接近50%，但玉米和大豆价格跌幅较小，目前棉花与玉米和大豆的价格比处于2012年以来的最低水平，其中种植玉米收益更高。此外，通胀压力和农户对于美国今年可能陷入经济衰退的担忧也影响了他们的种植决定，因为服装作为消费品，在经济衰退的过程中很可能作为消费者削减支�的部分，因此棉价或持续承压。 2、据巴基斯坦相关机构统计数据，1月巴基斯坦进口棉花7.5万吨，环比（9.2万吨）减少18.18%，同比（4.2万吨）增加80.46%。从累计情况来看，本年度（2022.8-2023.1）累计进口37.3万吨，同比（37.0万吨）增加0.79%。1月巴基斯坦�口棉花524吨，同比减少64.40%。从累计情况来看，本年度累计�口量为4945吨，同比（2193吨）增加125.49%。 3、据外媒消息，近日印度南部奥里萨邦地区局地籽棉收购价格根据质量不同在7200-7500 卢比/公担（折皮棉价格在55000-58500卢比/坎地）不等，持续高于本年度MSP （6080卢比/公担，折约43800卢比/坎地）。从皮棉价格运行情况来看，21日印度多地区价较前一日小幅下跌。其中北部棉区旁遮普邦新棉报价在6375-6475卢比/莫恩德 （折约61000-62000卢比/坎地），哈里亚纳邦在6275-6425卢比/莫恩德（折约 60000-61500卢比/坎地）；拉贾斯坦邦北部地区在6450-6550卢比/莫恩德（折约 61500-63000卢比/坎地）。中部古吉拉特邦S-6品种（29mm）成交价在61800-62300卢比/坎地，28.5mm的报价在60800-61300卢比/坎地；马哈拉施特拉邦高质量等级的新棉报价基本在60800-61300卢比/坎地。南部特伦甘纳地区（29-30mm）报价在 61000-63000卢比/坎地之间。 4、21日预计内华达山脉地区或有小到中雪，风速最大或在80千米/时。据气象部门消 息，本周当地或将持续降雪，累计降雪量或在305-610mm。21日加州地区普遍为晴间多云天气，风速在32-48千米/时。预计午后当地云层或将增加，降雨概率增加至40- 50%，有利于提高土壤湿度水平。21日西得州地区为晴朗温暖天气，气温最高可达21 摄氏度。近日受锋面活动影响，部分地区或将�现40-56千米/时的大风天气，或进一步使得墒情恶化。整体来看，西得州地区地下水供应持续不足，据气象部门预测，当地在未来短期内有望迎来持续潮湿天气，或将利好土壤墒情转好。棉农方面在春播之际正对多种竞争作物的投入成本进行评估，以进一步明确种植计划。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 15,000 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150