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2022年年报及2023年一季报点评:业绩超预期,产品结构优化驱动盈利能力加速提升

2023-05-08马天诣、马佳伟民生证券偏***
2022年年报及2023年一季报点评:业绩超预期,产品结构优化驱动盈利能力加速提升

事件概述:4月23日,公司发布2022全年及2023年一季度业绩,2022年全年实现营业收入96.42亿元,同比增长25.29%,实现归母净利润12.24亿元,同比增长39.57%,实现扣非后归母净利润10.37亿元,同比增长42.54%。 从23Q1单季度情况来看,实现营业收入18.37亿元,同比下降12.04%,实现归母净利润2.50亿元,同比增长14.95%。实现扣非后归母净利润2.33亿元,同比增长18.58%。 业绩超预期,产品结构优化驱动盈利能力加速提升:2022年受益于海外数通领域200G、400G、800G等高端产品需求上量,公司业绩稳步提升,营收及归母净利润分别实现同比25.29%和39.57%的增长。23Q1在需求波动的情况下,800G放量为公司业绩提供重要支撑。值得注意的是,伴随公司高端光模块产品营收占比持续增加带来产品结构优化,公司盈利能力持续提升,2022年毛利率达29.31%,同比增长3.74pct,23Q1毛利率达29.55%,同比增长3.27pct。 23Q1海外巨头CAPEX有所波动,巨头强调在AI领域的持续投入:根据海外云巨头季报情况,23Q1亚马逊/谷歌/微软 /M eta的CAPEX合计约339亿美元,同比下降4.4%,环比下降14.1%。具体来看,亚马逊/谷歌/微软 /M eta同比分别-5.0%/-35.7%/23.7%/25.8%,其中谷歌由于22Q1在办公设施的较大投入导致基数较大,因而23Q1同比下降较多。亚马逊/谷歌/微软 /M eta环比分别-14.4%/-17.2%/5.3%/-24.3%。展望2023年全年,亚马逊预计CAPEX低于22年,谷歌和微软预计实现增长,Meta仍维持前期300~330亿美元的指引。 此外,各大巨头也强调了在AI领域的持续投入。 800G光模块迎来技术迭代&AI需求所带来的需求共振,公司800G领域先发优势显著,未来有望为业绩提供重要增量:800G光模块当前迎来需求共振,一方面2023年数通光模块行业迎来新一轮技术迭代周期,云计算需求推动800G光模块放量,同时,AI需求增长将进一步拉动800G光模块需求。公司是全球最早发布、送测和认证通过800G光模块产品的供应商,深度绑定下游大客户先发优势显著,我们认为800G产品有望构筑公司未来几年的核心增长动力。根据公司公告,2022年800G产品已实现批量出货,且23Q1出货量较22Q4有进一步增长。此外,公司800G硅光模块也已送样,当前处于客户测试阶段。 投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.01/20.30/24.24亿元,对应PE倍数为41X/31X/26X。公司是全球数通光模块龙头,充分受益于云巨头高端数通光模块需求增长,同时伴随AI需求增长将推动800G等产品加速放量,公司先发优势显著有望充分受益。另外公司在相干光模块、硅光模块、激光雷达等新兴领域持续推进,有望进一步打开成长空间。维持“推荐”评级。 风险提示:数通市场需求不及预期,行业竞争加剧,新兴领域拓展不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)