广东鸿图2022年报及2023年一季报点评：产品结构持续优化，经营业绩稳步提升

证券研究报告公司研究 公司点评报告广东鸿图(002101)投资评级上次评级陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindasc.com曹子杰汽车行业研究助理联系电话：13522702936邮箱：caozijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 广东鸿图2022年报及2023年一季报点评：产品结构持续优化，经营业绩稳步提升 2023年5月4日 事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营业收入66.7 亿元，同比+11%，归母净利润4.65亿元，同比+55%，扣非归母净利润3.60亿元，同比+29%；2023年Q1实现营业收入16.1亿元，同比+4%，归母净利润0.77亿元，同比+5%,扣非归母净利润0.68亿元，同比+15%。 点评： 克服疫情、限电、能源价格上涨等不利因素影响，经营业绩稳步提升。2022年公司克服了新冠疫情、局部限电、能源价格上涨等不利因素的影响，加强新能源业务布局，落实降本增效措施，经营业绩实现稳步提升。公司全年实现营业收入66.7亿元（同比+11%），归母净利润4.65亿元 （同比+55%），毛利率19.6%（同比-0.4pct），净利率7.2%（同比 +1.4pct）;23年Q1实现营业收入16.1亿元（同比+4%），归母净利润 0.77亿元（同比+5%），毛利率18.5%（同比+0.5pct），净利率4.7% （同比-0.2pct）。 产品结构持续优化，新能源转型卓有成效。2022年公司新能源压铸业务收入8.75亿元（同比+126%），占总收入比重为13.1%（同比+6.7pct）；新能源内外饰业务收入1.67亿元（同比+94%），占总收入比重为2.5% （同比+1.1pct）。全年压铸业务板块共获得大型一体化结构件、新能源三电系统等新能源汽车产品项目订单46.4亿元（按生命周期），占压铸板块全年新开拓订单总金额的70%；智能内外饰等新能源汽车产品项目订单7.6亿元（按年均销量），占全年新开拓订单总金额的52.4%。 发布股权激励计划，彰显公司信心。4月公司发布2022年股权激励计划，拟向264名激励对象授予不超过528万股限制性股票。本次股权激励的考核目标为2023/2024/2025年收入不低于76/84/92亿元，净资产收益率不低于7.3%/7.5%/7.7%，且收入增速和净资产收益率不低于同行业平均水平或对标企业75分位。我们认为本次股权激励计划将深度绑定核心员工、管理层和股东的利益，也彰显了管理层对公司业绩增长的信心。 盈利预测：公司是汽车铝合金精密铸件龙头，前瞻布局一体化压铸领域，有望持续受益于电动化与轻量化进程下汽车铝材需求的增长。暂不考虑定增影响，我们预计公司2023-2025年归母净利润为5.94、6.75、8.33亿元，对应PE分别为15、14、11倍。 风险因素：原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 6,003 6,672 8,096 9,522 10,950 增长率YoY 7.3% 11.1% 21.4% 17.6% 15.0% 归属母公司净利润 300 465 594 675 833 (百万元)增长率YoY 92.7% 55.1% 27.7% 13.5% 23.5% 毛利率 20.1% 19.6% 19.4% 19.6% 19.8% 净资产收益率ROE 6.3% 9.3% 10.7% 11.1% 12.4% EPS(摊薄)(元) 0.57 0.88 1.12 1.28 1.58 市盈率P/E(倍) 30.67 19.77 15.48 13.64 11.04 市净率P/B(倍) 1.93 1.85 1.65 1.51 1.37 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为2023年5月4日收盘价 图1：公司历年收入&同比增速图2：公司历年归母净利润&同比增速 营业总收入（亿元） 同比(%) 100100%5 8080%4 6060%3 4040% 2 2020% 1 2017 2018 2019 2020 2021 2022 00% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 -20-20% 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 归母净利润（亿元） 同比（%） 图3：公司分季度营收&同比增速图4：公司分季度归母净利润&同比增速 营业总收入（亿元） 同比(%) 2080% 2.0 160% 1560% 1.5 120% 1040% 1.0 80% 520% 0.5 40% 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 00%0.00% -5-20% -0.5 -40% -10 -40% -1.0 -80% 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图5：公司季度毛利率&净利率图6：公司季度费用率 25% 20% 15% 毛利率(%)净利率(%) 销售费用率（%）管理费用率（%） 研发费用率（%） 财务费用率（%） 8% 6% 4% 10%2% 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 5%0% 0% 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 -2% -4% 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 财务模型 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2021A2022A 2023E2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E2024E 2025E 流动资产 3,1374,070 5,0516,153 6,884 营业总收入 6,003 6,672 8,0969,522 10,950 货币资金 434461 9281,460 1,928 营业成本 4,799 5,363 6,5267,656 8,782 应收票据 163230 130293 194 营业税金及附加 85 74 90106 121 应收账款 1,4411,627 2,1512,292 2,574 销售费用 203 228 259286 318 预付账款 1723 2833 38 管理费用 247 268 316362 405 存货 9141,225 1,3781,514 1,657 研发费用 282 303 364419 471 其他 168504 436561 493 财务费用 35 18 2830 26 非流动资产 4,4905,077 5,1235,217 5,344 减值损失合计 -1 -9 814 14 长期股权投资 11360 6060 60 投资净收益 16 64 770 0 固定资产（合计） 2,4732,918 2,9172,957 3,023 其他 15 28 4148 56 无形资产 320328 311294 285 营业利润 383 502 640726 897 其他 1,5841,771 1,8361,906 1,976 营业外收支 -4 -1 00 0 资产总计 7,6279,147 10,17411,370 12,228 利润总额 379 501 640726 897 流动负债 2,1253,493 3,7074,266 4,413 所得税 33 20 2630 36 短期借款 138345 345345 345 净利润 347 481 614697 860 应付票据 397590 461772 642 少数股东损益 47 15 1922 27 应付账款 1,1211,473 1,6451,758 1,901 归属母公司净利润 300 465 594675 833 其他 4691,085 1,2571,391 1,525 EBITDA 929 1,135 1,1651,389 1,631 非流动负债 416419 619719 769 EPS（当年）（元） 0.57 0.88 1.121.28 1.58 长期借款 283230 430530 580 其他 133189 189189 189 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 2,5403,912 4,3254,984 5,182 会计年度 2021A 2022A 2023E2024E 2025E 少数股东权益 312249 269290 317 经营活动现金流 698 889 8451,362 1,501 归属母公司股东权益 4,7744,986 5,5816,095 6,729 净利润 347 481 614697 860 负债和股东权益 7,6279,147 10,17411,370 12,228 折旧摊销 528 679 582646 721 财务费用 30 33 3443 48 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 -16 -64 -770 0 主要财务指标 2021A2022A 2023E2024E 2025E 营运资金变动 -195 -244 -301-11 -115 营业总收入 6,0036,672 8,0969,522 10,950 其它 4 5 -8-13 -13 同比(%) 7.3%11.1% 21.4%17.6% 15.0% 投资活动现金流 -368 -798 -544-726 -835 归属母公司净利润 300465 594675 833 资本支出 -470 -644 -621-726 -835 同比(%) 92.7%55.1% 27.7%13.5% 23.5% 长期投资 0 -156 00 0 毛利率(%) 20.1%19.6% 19.4%19.6% 19.8% 其他 102 1 770 0 ROE(%) 6.3%9.3% 10.7%11.1% 12.4% 筹资活动现金流 -385 -31 166-103 -198 EPS（摊薄）（元） 0.570.88 1.121.28 1.58 吸收投资 0 7 00 0 P/E 30.6719.77 15.4813.64 11.04 借款 889 966 200100 50 P/B 1.931.85 1.651.51 1.37 支付利息或股息 -142 -182 -34-203 -248 EV/EBITDA 6.7310.36 7.936.34 5.14 现金净增加额 -56 45 467532 468 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 王欢，信达证券汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。 曹子杰，