2022年年报及2023年一季报点评：业绩符合预期，23Q1盈利能力改善

公司22年及23Q1业绩基本符合预期，持续稳健增长。2022年公司实现营业收入10.45亿元，同比增长21.06%，实现归母净利润0.83亿，同比增长0.49%，整体毛利率为18.00%，同比降低4.08pct。2023Q1实现收入1.93亿元，同比下降30.17%，环比2022Q4变化-8.94%；实现归母净利润0.27亿，同比增长18.99%，环比2022Q4增长39.78%；整体毛利率为24.03%，同比增长5.97pct，环比2022Q4增长7.66pct。 23Q1盈利能力亮眼，积极进行产品升级。盈利能力方面，由于原材料锡锭的价格下降，公司23年Q1毛利率有所修复。根据wind数据，23年Q1锡锭均价为21.04万元/吨，同比下降36.93%。下游行业方面，消费电子行业随着消费的逐步复苏，预计2023年下半年将会回暖；家电行业2023年一季度开始回暖，LED行业2023年一季度虽然整体运营较为平淡，但是LED显示已经出现复苏迹象。营收方面，由于春节期间下游家电、LED等行业需求疲软，叠加下行的锡价拉低产品价格，23年第一季度公司营收有所下滑。此外，公司拓展光伏、半导体等新兴领域，积极进行产品升级。公司已与晶科科技、天合光能等建立合作关系。 IPO募投拓展产能，未来延伸上游产业链。IPO募投项目中，锡膏、焊锡丝将分别新增年产能1,444吨和900吨至2604吨和1612吨，同时，公司将向上游产业链延伸，生产锡膏的主要原材料锡合金粉，有效保证锡膏产品的生产进度和质量。具体来看，公司计划投资1.78亿用于微电子焊接材料产能扩建项目，项目建成后将新增锡膏产能1270吨，焊锡丝产能800吨；计划投资0.50亿用于微电子焊接材料生产线技术改造项目，项目建成后将新增锡膏产能174吨，焊锡丝产能100吨。 盈利预测：由于下游消费电子、家电有望复苏，上游锡锭价格回落，我们预计公司23年盈利能力改善，归母净利润将持续增长。预计公司2023-2025年归母净利润为1.25/1.52/1.85亿元，同比增速为51.6%/20.9%/22.0%。对应EPS分别为2.14/2.59/3.15元/股，对应PE分别为26/21/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；原材料大幅度波动；新项目进度不及预期 主要财务数据及预测 2021 863 46.1%82 26.2%1.40 22.1%22.5% 2022 1,045 21.1%83 0.5%1.41 18.0%7.7% 2023E 1,136 8.7%125 51.6%2.14 22.5%10.5% 2024E 1,321 16.3%152 20.9%2.59 23.4%11.2% 2025E 1,571 18.9%185 22.0%3.15 23.6%12.0% 58.64 14.66 47.10-75.25 3,239.86 1,226.63 18.77 营业收入(百万元)(+/-)YOY(%)净利润(百万元)(+/-)YOY(%) 全面摊薄EPS(元)毛利率(%) 净资产收益率(%)