2022年年报&2023年一季报点评：1Q23业绩翻倍增长超预期；全年盈利能力有望提升

事件：公司4月18日发布2022年报和2023一季报，2022全年实现营收10.3亿元，YoY+47.9%；归母净利润2.5亿元，YoY+40.5%；扣非归母净利润2.5亿元，YoY+52.6%。公司2022年业绩符合市场预期。1Q23实现营收3.3亿元，YoY+56.1%；归母净利润0.84亿元，YoY+106.7%；扣非归母净利润0.79亿元，YoY+95.9%。公司2023年一季度业绩超市场预期。主要原因是下游需求旺盛订单增长，产品结构优化利润率提升等。 4Q22营收同比增长超71%；1Q23盈利能力实现快速修复。1）单季度看，4Q22实现营收3.0亿元，同比增加71.4%；归母净利润0.7亿元，同比增加40.1%。2）盈利能力方面，公司2022全年毛利率同比下降2.3ppt至35.0%，净利率同比下降1.3ppt至24.7%。1Q23毛利率同比提升3.2ppt至37.2%；净利率同比提升6.2ppt至为25.2%。2022年原材料镍价上涨影响公司短期盈利能力；伴随2023年一季度镍价趋于合理化，以及公司产品结构的调整，23Q1公司盈利能力提升明显，我们看好公司全年业绩释放。 高温合金量价齐升；产品趋向高端化。分产品看，2022年，1）铸造高温合金营收4.7亿元（YOY+63.2%），毛利率同比下降4.8ppt至46.4%；销量1004吨（YOY+40.9%），单价47.3万元/吨（YOY+15.9%）。2）变形高温合金营收3.2亿元（YOY+62.2%），毛利率同比下降2.9ppt至25.2%；销量1725吨（YOY+27.4%），单价18.5万元/吨（YOY+27.3%）。3）其他合金制品营收1.3亿元（YOY+15.3%），毛利率同比减少3.1ppt至8.9%，单价14.1万元/吨(YOY+3.4%)。2022年公司主要产品单价均增长，但同时毛利率下降，我们认为或是公司产品结构变化（特种占比提升）和民品涨价带来了均价提升，但成本端上涨（民品可能更为显著）带来毛利率的下降。 持续聚焦航空发动机主业；扩产迎接下游旺盛需求。1）2022年公司第一大客户销售额同比增长67.9%至5.9亿元，营收占比同比提升6.9ppt至57.5%，反映公司持续聚焦“两机”主业。2）截至2022年末，公司固定资产同比增长96%至3.8亿元，主要是1000吨高温合金产能投产和图南部件设备采购及安装调试已基本完成；年产3300件复杂薄壁结构件产能预计在2023年7月末投产。 公司千吨产能释放后总产能达4000吨，积极迎接下游旺盛需求。 投资建议：公司是我国高温合金及其制品核心供应商，长期受益于“两机”和能源高景气。公司积极延伸产业链至中下游机加工领域，2021~2022年两次股权激励彰显发展信心。考虑到原材料价格下降和特种需求旺盛，我们微调2023~2025年归母净利润为3.5亿、5.0亿和7.2亿元，对应PE为38x/27x/19x。 我们考虑到公司业务延伸和“两机”持续高景气，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；业务拓展不及预期；原材料价格波动等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）