维持“增持”评级。公司2021年、2022Q1实现营收1716、411亿元,分别同比升47%、6.36%;实现归母净利96.8、21.11亿元,分别同比升51.36%、2.82%,均创历史同期最好水平,业绩符合预期。考虑到原材料价格大幅上涨等因素,下调公司2022-2023年EPS预测为1.46/1.52元(原1.56/1.62元),新增2024年EPS预测为1.56元,对应2022-2024年归母净利为100.76/105.13/107.76亿元。维持公司目标价8.76元,维持“增持”评级。 优化产品结构,提升盈利能力。21年公司钢材总销量2575万吨,其中品种钢销量1410万吨,占比55%,较20年升3个百分点,公司产品结构逐渐由中低端同质化向中高端精品差异化转变,盈利能力显著提升。21年公司吨钢毛利、净利分别同比升30%、48%。下一步公司将继续提升品种钢占比,加快产品由“优钢”向“特钢”转型,其盈利能力还将持续提升。 坚持对标先进,持续降本增效。2021年公司销售、管理、财务费用率分别同比降0.11、0.78、0.36个百分点,公司吨钢财务费用同比大幅降57%。 2021年子公司华菱湘钢、华菱涟钢人均年产钢均突破1500吨,保持行业领先水平。公司持续降本增效,反映出其具有优秀的经营管理能力。 硅钢产能扩张,产品竞争力增强。子公司华菱涟钢的“新建冷轧硅钢产品一期工程项目”将于22年6月启动建设,工期约32个月,建成后预计将新增年产40万吨无取向硅钢、20万吨无取向硅钢冷硬卷、18万吨取向硅钢冷硬卷。公司中高牌号硅钢产能将快速提升,产品竞争力将大幅增强。 风险提示:宏观经济大幅下滑;钢材下游需求大幅下降。