内外宏观利空共振，有色承压

专业研究·创造价值 2023年5月4日铜锌镍 15 专业研究·创造价值 有色金属 宝城期货研究所 投资咨询团队 内外宏观利空共振，有色承压 核心观点 沪铜 沪铜主力期价早盘震荡偏强，午后增仓跳水，一度下挫至66600一线。欧美一季度GDP低于预期，海外经济衰退预期强化；国内经济弱复苏确认，市场对此前乐观预期进行修正。此外，海外银行业危机蔓延，全球风险偏好持续下降。我们认为在国内外宏观利空共振的情况下，铜价产业基本面保持中性，预计铜价将持续下行。 建议多铜空锌 沪锌 沪锌主力期价早盘小幅下挫后拉涨至21300上方震荡整理，午后 大幅跳水至20900一线，尾盘小幅反弹。产业上，锌锭二季度供过于求格局比较明确，锌价中长线难掩颓势；而近期国内外宏观利空共振下锌价明显偏弱，建议空单持有，短期关注21000一线支撑。 建议空单持有 沪镍 沪镍主力期价高开高走，一度冲击18.9万，随后高位强势震荡，午后有色大幅下挫的情况下镍价仅小幅震荡下跌，日内呈现增仓上行趋势。近期在其他有色大幅的情况下，镍率先触底反弹，这主要是由于镍低库存高升水局面依旧，配合多头主力持续流入。中长线纯镍过剩局面不变，我们认为短线不可过分追涨，以观望为主。 建议观望 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 铜 5月4日，全球最大的铜生产商智利Codelco公布，今年前三个月的税前利润下降了73%，该公司表示，这主要是由于价格和销量下降。据Codelco官网季度文件显示，2023年第一季度铜总产量为35.17万吨，同比减少9.2%。 5月4日，SouthernCopper2023年第一季度铜总产量22.3万吨，环比减少7.5%，同比增加4.1%。这主要是由于Cuajone产量同比增长48.5%。这得益于更高的矿石品位和今年恢复全面运营能力。同比2022年第一季度，Toquepala和IMMSA的产量分别增长了0.6%和7.5%，主要由于更高的矿石品位和回收率。由于矿石品位和回收低，Buenavista（-0.3%）和LaCaridad（-10.8%）矿山的产量下降略微抵消了这一影响。 5月4日Mysteel报道，16家铜企披露2023年一季报，超半数净利同比下降。 锌 4月27日，Mysteel锌锭社库为11.13万吨，较24日去库1.03万吨，较 20日去库1.82万吨。 镍 5月4日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2306合约。金川电解主流升贴水+8800元/吨，价格197370元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+7600元/吨，价格196170元/吨；挪威镍主流升贴水+9000元/吨，价格197570元/吨；镍豆主流升贴水+6500元/吨，价格195070元/吨。 表1现货价格表 2023/5/4 现货价 日涨跌幅 主力收盘价 日涨跌幅 现货升贴水 日涨跌幅 月差 日涨跌幅 1#电解铜（上海有色） 0#锌锭（上海有色） 1#电解镍（上海有色） 67285 -0.22% 66920 -0.73% 55 5.00 90.00 -50.00 21480 0.37% 21100 -0.85% 90 0.00 110.00 55.00 196400 2.03% 187280 2.72% 8250 5250.00 6290.00 -490.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2.相关图表 锌 图1锌基差图2锌月差 基差现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色月差沪锌主连 25,000 24,500 24,000 23,500 23,000 22,500 1,000 800 600 400 200 26,000 25,000 24,000 22,000 0 0 21,500 -200 22,000 21,000 -50 20,500 -400 21,000 20,000 -600 -100 19,500 -800 20,000 -150 23,000 200 150 100 50 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3精炼锌国内社库图4精炼锌全球交易所库存 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 201820192020202120222023202220212020201920182023 45万吨 40万吨 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月12日 4月26日 5月11日 5月25日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5锌期货库存变化图6伦锌走势 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 4,000.00 沪锌连1-连3仓单库存 LME锌(现货/三个月):升贴水期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 140,000吨 3,900.00 120,000吨 3,700.00 100,000吨 3,500.00 80,000吨 3,300.00 60,000吨 3,100.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 1,500.00 20.00 1,000.00 40,000吨 2,900.00 0.00 500.00 20,000吨 2,700.00 -20.00 0.00 0吨 2,500.00 -40.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 铜 图7铜基差图8铜月差 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色月差沪铜主力 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 1,000 800 600 400 200 0 -200 -600 50,000 -800 50,000 -400 2022-12-21 2023-01-21 2023-02-212023-03-21 2023-04-21 2022-12-19 2023-01-19 2023-02-192023-03-19 2023-04-19 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9电解铜国内社库+保税区库存图10电解铜全球交易所库存 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 202120222023 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 20222021202020192023 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11铜期货仓单日报图12伦铜走势 130,000吨 120,000吨 110,000吨 100,000吨 90,000吨 80,000吨 70,000吨 60,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 160,000吨 140,000吨 120,000吨 100,000吨 80,000吨 60,000吨 40,000吨 20,000吨 0吨 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 20 10 0 -10 -20 -30 -40 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2022-12-192023-01-192023-02-192023-03-192023-04-19 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 月差沪镍主力 250,000 16,000 240,000 8,000 240,000 14,000 230,000 6,000 230,000 12,000 220,000 220,000 210,000 4,000 210,000200,000 10,0008,000 200,000 2,000 190,000 6,000 190,000 180,000170,000 4,000 180,000170,000 0 160,000 2,000 160,000 -2,000 150,000 0 150,000 -4,000 2022-12-162023-01-162023-02-162023-03-162023-04-16 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2022-12-162023-01-162023-02-162023-03-162023-04-16 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化图16电解镍全球交易所库存 58,000 56,000 54,000 52,000 50,000 48,000 46,000 44,000 42,000 40,000 LME库存SHFE仓单库存(右) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 202220212020201920182023 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/12 4/26 5/11 5/25 6/9 6/23 7/7 7/21 8/4 8/18 9/2 9/16 9/30 10/14 10/28 11/11 11/25 12/9 12/23 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图17 伦镍走势 35,000 LME镍3M电子盘 LME镍0-3 0 30,000 -50 25,000 -100 20,000 -150 15,000 -200 10,000 -250 5,000 -300 0 2022-12-212023-01-212023-02-212023-03-212023-04-21 -350 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。