鱼跃医疗22年报及23年一季报点评：23年预计各业务回归正常增长，新战略赛道迎收获期

——鱼跃医疗22年报及23年一季报点评 事件：公司发布2022年及2023年第一季度业绩：2022年实现营收71.02亿（+3.01%）； 归母净利润15.95亿 （+7.6%）；23Q1实现营收27.03亿（+48.41%）；归母净利润7.14亿（+53.8%）。 21年海外高基数拖累业绩，23年预计重回正常增长轨道：公司22年全年业绩受21年海外高基数+国内疫情影响，我们预计23年将是疫后公司重回常规经营的第一年，各项业务有望回归正常增长。分产品，22年呼吸业务22.4亿（-14.62%， 剔除疫情 ， 雾化+~30%， 呼吸机+20%以上 ）； 糖尿病5.3亿（+16.04%），院内外拓展显成效；感控11.8亿（+32.57%），表现亮眼；家用15.2亿（+5.06%）；急救1.5亿（-17.33%），受芯片短缺拖累。经营活动现金流23.1亿（+92%），货币资金48.38亿。 疫后23Q1公司业绩复苏态势强劲，盈利能力有望持续改善：23年Q1受国内疫情影响制氧机等产品加速放量拉动业绩，公司营收+利润端均实现较高增速。盈利能力方面，公司23Q1毛利率同比+2.03pct，销售费用率同比+0.23pct，管理费用率同比-1.20pct，盈利能力有望持续改善。全年看，公司1季度疫后复苏态势良好，各项业务预计恢复常规增长节奏。 新战略正处于发力阶段，2023年将迎来收获期：公司战略聚焦呼吸制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道，并对急救、眼科、智能康复等高潜力业务进行积极孵化，有望打造覆盖多领域的产品结构。公司 Ct 3产品已完成注册，AED已取得国产注册证并投产，在研项目稳步推进，持续打开公司业绩潜力空间。 盈利预测与估值：公司23年有望回归业绩常规增长轨道，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为83.9/99.7/119.5亿，同比增速为18.1%/18.8%/19.9%； 净利润为19.2/23.1/28亿 ， 同比增速为20.2%/20.3%/21.4%， 对应PE为17/14/11倍。维持“买入”评级。 风险提示：产品研发进度不及预期；新产品推广不及预期；海外业务拓展不及预期；疫情反复影响消费需求释放 股票数据 财务报表分析和预测