鱼跃医疗22年报及23年一季报点评：23年预计各业务回归正常增长，新战略赛道迎收获期

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鱼跃医疗业绩回顾与展望

2022年及2023年第一季度业绩概览

• 2022年：鱼跃医疗实现了71.02亿元的营收，同比增长3.01%；归母净利润达到15.95亿元，同比增长7.6%。
• 2023年第一季度：公司业绩显著复苏，实现营收27.03亿元，同比增长48.41%；归母净利润为7.14亿元，同比增长53.8%。

业绩亮点与分析

• 业务板块：呼吸业务在剔除疫情期间的特殊情况后，雾化和呼吸机分别实现了约30%和20%以上的增长。糖尿病业务同比增长16.04%，院内外拓展效果明显。感控业务表现出色，同比增长32.57%。家用业务稳定增长，实现5.06%的增长。急救业务受到芯片短缺的影响，同比下降17.33%。
• 现金流与财务状况：经营活动现金流增长至23.1亿元，同比增长92%。截至报告期末，公司拥有48.38亿元的货币资金。

疫后复苏与盈利能力

• 复苏态势：2023年第一季度，鱼跃医疗的业绩表现强劲，特别是受到国内疫情后制氧机等产品的加速放量推动。
• 盈利能力提升：2023年第一季度，公司毛利率较上年同期提高2.03个百分点，销售费用率略有上升，但管理费用率下降1.20个百分点，预示着盈利能力的持续改善。

新战略与未来展望

• 战略聚焦：公司正集中资源于呼吸制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心领域，并积极布局急救、眼科、智能康复等高潜力业务。
• 产品进展：Ct 3产品已完成注册，AED已获得国产注册证并开始生产，研发项目持续推进，为公司未来增长奠定基础。

盈利预测与估值

• 增长预测：预计2023-2025年的营业收入分别为83.9亿、99.7亿、119.5亿元，同比增长18.1%、18.8%、19.9%；净利润分别为19.2亿、23.1亿、28亿元，同比增长20.2%、20.3%、21.4%。
• 估值与评级：基于上述预测，对应PE分别为17、14、11倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品研发：产品开发进度可能低于预期。
• 市场推广：新产品的市场接受度可能不及预期。
• 海外市场：海外业务扩张面临挑战。
• 疫情影响：疫情的不确定性可能影响消费需求。