22年报及23年一季报点评：医疗新基建持续贡献，常规业务稳步复苏

——迈瑞医疗22年报及23年一季报点评 事件：公司发布2022年及2023年第一季度业绩。2022年：收入303.7亿元，同比增长20.2%；归母净利润为96.1亿元，同比增长20.1%；扣非净利润为95.3亿元，同比增长21.3%。2023Q1：收入83.6亿元，同比增长20.5%；归母净利润为25.7亿元，同比增长22.1%；扣非净利润为25.3亿元，同比增长22.1%。 22年化学发光业务高速增长，海外高端突破加速：分业务来看，公司22年生命信息与支持受益于医疗新基建+海外高端客群拓展 ， 实现收入134.0亿元（+20.2%），其中微创外科增长60%+；IVD收入为102.6亿元（+21.4%），集采带动国产替代进程加速；医学影像受高端产品带动，实现收入为64.6亿元（+19.1%），其中超声增长20%+。分区域来看，公司23年国内收入186.7亿（+22.3%），医疗新基建持续放量。海外收入117.0亿元（+16.9%），海外通过高端客户突破加速实现了稳健增长，其中北美和发展中国家完成快速增长。 诊疗复苏趋势明显，23Q1延续高增长态势：去年底至今年初国内ICU订单大幅增长，公司将产能大幅倾斜在ICU设备上，因此使得生命信息与支持和国内市场一季度实现高增长。2月份以来，体外诊断试剂消耗和超声采购开始呈现逐步复苏的趋势，预计体外诊断和医学影像、以及海外市场在二季度的表现将有所反弹。 研发创新成果持续落地，进一步论证强品牌实力：公司持续研发创新投入，22年研发投入占营业收入比重达10.51%，带动公司核心技术持续迭代与高端产品加速突破，公司研发创新产品进展顺利。分领域来看，1）生命信息与支持：“瑞智联”生态系统截止22年末已签单389家医院（22年200家+），增长迅猛；2）体外诊断：截止22年末“迈瑞智检”实验室解决装机146家（75%为三级医院），进一步论证公司强品牌实力；3）医学影像：22年新发布妇产超声旗舰Nuewa R9铂金版，“瑞影云++”新增装机2700+，公司研发创新成果正持续转化落地。 盈利预测与估值：预计公司2023-2025年营业收入分别为369/445/538亿，同比增速为21.5%/20.6%/20.9%； 净利润为115.4/138.9/167.4亿 ， 同比增速为20.1%/20.4%/20.5%，对应PE为33/27/23倍。维持“买入”评级。 风险提示：诊疗恢复不及预期；新品销售不及预期；市场竞争加剧 股票数据 财务报表分析和预测