麦澜德22年报及23年一季报点评：业绩复苏趋势明显，自主磁刺激放量可期

事件：公司发布2022年及2023年第一季度业绩：2022年公司实现营收3.77亿（同比+10.32%）；归母净利润1.22亿（同比+3.0%）；扣非净利润8904万（同比-14.9%）。2023Q1实现收入1.09亿（同比+46.34%），归母净利润3239万（同比+53.6%），扣非净利润2701万（同比+33.22%）。 疫后恢复高增，股权激励彰显高成长信心：疫情康复整体受损下，公司受益于新品推出及外拓，22年依然实现10%以上收入增长。23Q1在疫情防控政策优化影响下仍实现归母净利润54%恢复增长，30%以上销售净利率，彰显较强业绩韧性。 此外，公司近期发布22-26年4年股权激励30%复合增长，进一步彰显公司高成长信心。 盆底焕发市场新机，新品有望高速放量：产品来看，受限于疫情压制盆底需求，盆底康复实现收入2.05亿（-3.22%），但当前我国产后康复机构渗透率仅为20.6%,仍有较大提升空间，疫后需求释放+康复设备更新周期+自主磁刺激上市将有望推动盆底康复板块焕新机。同时家用市场进入高速收获期，带动22年盆底康复产品线销量同比增长192%；生殖康复2684万（+68.26%），运动康复1666万（102.78%），预计生殖康复、运动康复未来三年有望保持高速成长；耗材及配件9826万（-1.14%），占比26%，未来设备有望带动耗材快速增长。同时公司账上现金充足，未来外研潜力大。 专注女性健康，打造蓝海康复生态系统。10%以上研发投入，立足以盆底康复为主体，延展到生殖康复，家庭康复，打造妇产、老龄康复的全场景。极富竞争力的顶层设计，将院内、院外、家用等产品信息化互联，提供一体化康复生态方案。 盈利预测与估值 ：23Q1实现利润端54%高恢复 ，新发布股权激励4年CAGR30%+，彰显公司高成长信心。预计公司2023-2025年营业收入分别为5.09/6.73/8.82亿，同比增速为35.1%/32.2%/31.1%；净利润为1.53/2.05/2.71亿，同比增速为25.6%/33.9%/32.2%，对应PE为29/22/17倍。维持“买入”评级。 风险提示：诊疗恢复不及预期；新品销售不及预期；市场竞争加剧