麦澜德22年报及23年一季报点评：业绩复苏趋势明显，自主磁刺激放量可期

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公司业绩回顾与展望

2022年度与2023年第一季度业绩概览

• 2022年度：公司实现了总收入3.77亿人民币，同比增长10.32%；归属于母公司股东的净利润为1.22亿人民币，同比增长3.0%；扣除非经常性损益后的净利润为8904万人民币，同比下降14.9%。
• 2023年第一季度：公司收入达到1.09亿人民币，较去年同期增长46.34%；归属于母公司股东的净利润为3239万人民币，同比增长53.6%；扣除非经常性损益后的净利润为2701万人民币，同比增长33.22%。

疫后恢复与高增长策略

• 疫情期间，公司通过新品推出和市场拓展策略，仍实现了10%以上的收入增长。在疫情防控政策优化后，2023年第一季度实现了54%的归母净利润恢复增长，显示出了公司的强劲业绩韧性和市场适应能力。
• 公司近期发布的4年股权激励计划，目标复合增长率超过30%，进一步凸显了对持续高增长的信心。

市场机会与产品布局

• 盆底市场：虽然受到疫情的短期影响，但随着疫情缓解，盆底康复市场需求有望反弹。目前，我国产后康复机构的渗透率仅为20.6%，存在较大的市场增长空间。自主磁刺激产品的上市预计将加速盆底康复业务的增长。
• 家用市场：公司盆底康复产品线的销量在2022年实现了192%的同比增长，显示出家用市场的快速扩张。
• 生殖康复与运动康复：这两个领域预计在未来三年将保持高速成长态势。
• 耗材与配件：尽管该部分收入略有下降，但预计随着设备销售的增加，耗材市场将呈现快速增长趋势。

专注女性健康与生态系统构建

• 公司致力于深耕女性健康领域，通过盆底康复为基础，拓展至生殖康复、家庭康复，构建覆盖妇产和老龄康复的全场景康复生态系统。
• 强调产品与服务的信息化互联，提供一体化的康复解决方案。

财务预测与估值

• 预计公司2023-2025年的营业收入分别为5.09亿、6.73亿、8.82亿人民币，同比增长35.1%、32.2%、31.1%；净利润分别为1.53亿、2.05亿、2.71亿人民币，同比增长25.6%、33.9%、32.2%。
• 对应市盈率为29倍、22倍、17倍。
• 维持“买入”评级，反映了对公司持续高增长潜力的积极预期。

风险提示

• 医疗服务恢复可能低于预期。
• 新品销售可能未达预期。
• 市场竞争加剧的风险。