2022年报及2023年一季报点评：疫情下毛利率承压，23年盈利有望恢复正常

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公司财务与市场表现概览

2022年及2023年一季度财务回顾

• 2022年：公司总营收为7.16亿元人民币，同比增长9.38%。其中，试剂类产品收入5.34亿元，同比下降5.05%，仪器类产品收入1.78亿元，同比增长102.04%。试剂类产品占总收入的74.54%，仪器类则占24.89%。总体毛利率为57.04%，较前一年下降9.81个百分点。

• 2023年一季度：营收1.22亿元，同比下降16.03%，但归母净利润0.11亿元，同比大幅增长111.17%。这反映出在经历了2022年的挑战后，公司财务状况正在逐步改善。

毛利率与成本控制

• 疫情影响下，试剂类产品因需求减少而降低了其在总营收中的比重，并导致其毛利率下降至70.64%。仪器类产品尽管增速高，但其较低的毛利率（15.96%）也对整体毛利率造成了影响。

• 成本控制方面，管理、销售、研发和财务费用率均有不同程度的减少，但整体上，费用率的降低并未完全抵消毛利率下滑带来的净利率下降，从17.43%降至10.93%。

2023年一季度的特殊性

• 一季度业绩虽受疫情持续影响，但净利率实现了显著提升，主要是由于毛利率的大幅增加，从22年同期的43.95%上升至51.04%。

未来展望与投资建议

• 预计2023-2025年的营收分别为9.3亿、11.6亿、14.5亿，年均增长率为30.1%、24.8%、25.0%；归母净利润分别为1.7亿、2.2亿、2.9亿，年均增长率分别为36.2%、31.2%、30.2%。

• 基于DCF模型，公司合理市值为49亿元，目标价为30元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 流式荧光自免检测、化学发光检测、甲基化业务的放量低于预期。
• 关键设备如流式荧光仪、化学发光仪、流水线的装机进度低于预期。
• 营销改革的效果未达预期。