普门科技22年报及23年一季报点评：业绩持续亮眼，医美业务高速增长

事件：公司发布2022年及2023年第一季度业绩：2022年公司实现营业收入9.83亿（+26.34%）；归母净利润2.51亿（+32.12%）；2023Q1公司实现营业收入2.78亿（+32.29%），归母净利润8811万（+31.23%）。 IVD与治疗康复并驱，22年业绩延续高增长态势：22年疫情反复下，IVD、治疗康复整体延续高增长态势，IVD7.48亿，其中设备2.68亿（+84.3%），试剂4.8亿（+7.5%），发光、糖化核心拉动，设备投放加速，奠定试剂放量高基础。治疗与康复2.27亿，其中医用2.17亿（+25.4%），家用990万（+42.8%），皮肤医美加速上量；国内6.53亿（+29%），国外3.22亿（+21.2%）；设备投放及家用毛利率较低致使毛利率同比-5.4pct。 23Q1稳健增长，全年业绩有望加速：23Q1公司营收及利润端均实现30%+较高增速，体现疫情防控政策优化后诊疗恢复带动公司业务迅速复苏。规模效应加强下盈利能力持续优化明显，毛利率同比上升2.3pct，盈利能力持续优化。23年随新品国内外上市、海外深耕，全年业绩有望加速。 光电医美有望高速增长，大发光仪器上市加速进口替代：公司治疗与康复领域多项新业务协同发展，22年建立医美产品技术平台、掌握医美激光核心技术奠定扎实根基，疫后有望持续维持高修复，未来光电医美有望高速增长；公司大发光仪器22年新上市，仪器速度达到300测试/小时、模块化的设计满足自动化流水线建造需求，预计驱动IVD板块高速放量；公司糖化板块全自动糖化血红蛋白分析仪、具有核心自主知识产权的糖化血红蛋白层析柱新获批上市，持续巩固竞争优势。 盈利预测与估值：我们认为，公司成长路径清晰、业绩高增长确定性强，基于公司过往战略的执行力以及业绩的兑现度，预计公司2023-2025年营业收入分别为13.6/18.1/23.8亿，同比增速为38%/33.4%/31.7%；净利润为3.42/4.54/6.08亿，同比增速为35.8%/33%/33.7%，对应PE为32/24/18倍。维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期；产品销售不及预期；行业竞争加剧；政策风险