2022年报及2023年一季报点评：电网龙头行稳致远，Q1业绩表现亮眼

22年归母净利同比+14%，符合市场预期，23Q1归母净利润同比+39%，Q1业绩表现亮眼。公司发布年报及一季报，22/23Q1实现营收468.3/62.0亿元，同比+10%/+8%，归母净利64.5/5.3亿元，同比+14%/+39%，22年业绩符合市场预期，23Q1业绩略超市场预期。22/23Q1年毛利率为27.04%/27.11%，同比+0.17pct/+3.71pct，归母净利率为13.77%/8.49%，同比+0.46pct/+1.9pct。公司持续提质增效，业务结构优化，盈利能力显著提升。根据公司年报披露的经营目标，23年目标营收+10%、毛利率27.13%（同比+0.09pct），整体延续稳健增长态势。 网内稳定增长，网外增速更快。公司网内、网外&海外协同发展，22年网内实现营收352.13亿元（占总营收75%），同比+7%，网外实现营收115.25亿元（占总营收25%），同比+24%。新能源、储能、环保及气象等网外业务进展顺利，新签合同同比+25%，柔直阀、AMI解决方案等实现海外市场0突破，海外合同额同比+47%，网外+海外齐发力，23年“一带一路”也将带来机会，电网龙头有望率先受益。 直流特高压建设提速，新一代调度、集控系统开始放量，信息化、数字化建设仍是主题。1）继保&直流柔性输电22年营收63.77亿元，同比-6%，22年直流特高压建设不及预期，23年计划开工“6直2交”，公司换流阀和直流控保业务有望迎来订单大年，预计24-25年收入实现20%+的增长。2）电网自动化&工控22年营收255.59亿元，同比+7%，落地6省市新一代调度、19省市新一代集控站等电网自动化产品，23年有望加速放量。3）电力信息化22年营收84.53亿元，同比+11%，落地21省市新一代用采系统、15省市电力现货市场、PMS3.0等重大信息化项目，国网也将持续推动“大云物移智链”等技术落地，推动电网数字化转型。 发电板块受益于新能源有望实现快速增长。发电板块22年营收42.4亿元，同比+68%，公司大力拓展储能、水电、光伏等业务，储能系统在国内外实现了规模化应用，23年储能需求有望维持高增，抽水蓄能项目陆续招标，火电建设提速，预计23-25年板块收入CAGR约20%。 盈利预测与投资评级：因22年特高压推进不及预期，公司经营稳健增长，我们下调23-24年归母净利润为75.0（-4.6）/86.8（-5.4）亿元，同比+16%/+16%，预测25年归母净利润100.1亿元，同比+15%。对应现价PE分别为23x、20x、17x，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期、特高压建设不及预期、竞争加剧等。