苏垦农发季报点评 —— 节奏放缓，蓄力向前
公司概览
- 营业收入：2023年一季度，苏垦农发实现营业收入24.5亿元，较去年同期下降4.4%。
- 净利润：一季度净利润1.2亿元，同比下降13.4%。
销售情况
- 原粮销售：一季度销售原粮21.42万吨，同比下降22%，其中小麦、水稻销售量分别下降16%、51.6%。
- 种子销售：种子销售总量4.66万吨，同比下降8%，其中小麦种子销量减少31.1%，稻种销量增加20.3%。
- 库存：截至一季度末，公司库存原粮（小麦、水稻）分别为32.38万吨、42.83万吨，同比分别增长56%、-15.2%。
价格与成本
- 粮食价格：一季度，江苏小麦现货均价3158.5元/吨，环比下降1.7%；粳稻现货均价2834元/吨，环比下降1.4%。
- 毛利率与净利率：一季度毛利率为12.77%，同比下降1.23个百分点；净利率为5.02%，同比下降1个百分点。
- 其他收益：一季度其他收益3272万元，同比上升58.9%，主要来自政府补贴。
预期与估值
- 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为9.64亿、10.77亿、11.46亿，同比增长16.7%、11.8%、6.4%。
- 估值：给予2023年21倍市盈率，目标价14.70元。
- 评级：业绩稳定增长，面积扩张与粮价弹性持续兑现，农垦龙头前景可期，维持“买入”评级。
风险提示
- 农产品价格波动风险
- 政策风险
- 行业竞争与产品风险
- 内部关联交易风险
财务概览
- 收入与利润：预计2023-2025年的营业收入分别为141.74亿、152.82亿、164.46亿，同比增长11.4%、7.8%、7.6%；净利润分别为9.64亿、10.77亿、11.46亿，同比增长16.7%、11.8%、6.4%。
- 每股收益：预计2023-2025年的每股收益分别为0.70元、0.78元、0.83元。
- 财务比率：毛利率、净利率、净资产收益率逐年稳定增长，市盈率、市净率呈现下降趋势。
市场表现
- 股价表现：截至2023年4月28日，股价为11.99元，目标价为14.70元。
- 历史价格：52周最高价16.99元，最低价11.33元。
投资建议
- 核心观点：公司业绩稳步提升，面积持续扩张，业绩弹性可期。
- 投资评级：维持“买入”评级，考虑公司基本面稳定与成长潜力。
结论
苏垦农发一季度业绩面临挑战，主要是由于原粮需求偏弱导致销售承压，但公司库存殷实，为未来贡献利润提供了基础。面对粮食价格波动，公司通过其他收益的增长来缓解盈利压力。长期来看，公司面积扩张与粮价弹性有望持续兑现，作为农垦龙头，发展前景被看好。投资者应关注农产品价格波动、政策变化等风险因素。
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