食品饮料24Q2基金持仓分析：板块重仓占比回落 白酒仍为配置主力

我们统计了普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型四类代表主动权益型基金持仓，分析食饮板块持仓变化，被动指数型和指数增强型基金未在本次统计范围内。 行业层面：①24Q2食饮板块环比下滑遭减持，在申万一级行业中位居四位。2024Q2食品饮料板块（申万一级）在主动权益基金重仓股中的占比为8.64%，环比下滑了-3.63pcts。较2019Q2高点17.82%已经减半。在所有申万一级行业中位居第四，次于电子（14.2%）、医药生物（10.6%）、电力设备（8.9%）。 ②24Q2食饮板块内每一个子板块的基金重仓股占比均有下滑。二级子板块中减持幅度前三的是：白酒（-3.06pcts）、非白酒（-0.26pcts）、休闲食品（-0.10pcts）； 在除去白酒以外的三级子板块中，减持幅度前五的分别是：啤酒（-0.24pcts）、零食（-0.09pcts）、肉制品（-0.06pcts）、乳品（-0.06pcts）、调味发酵品（-0.05pcts）；但从绝对占比上看，白酒仍为食品饮料板块的配置主力。 个股层面：①食品饮料板块内前十大重仓股中白酒占8席，由高到低依次为：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、今世缘、迎驾贡酒，其他板块仅软饮乳品中东鹏饮料、伊利股份进入前十。从集中度上看，24Q2食品饮料板块整体占比8.64%， 前十大重仓股合计占比7.68%，CR10=89%，前十大集中度较Q1下降0.58pcts。②个股增减持方面老白干增持第一，甘源减持第一。以个股持股市值占流通股比例季度间变化幅度来衡量个股增减持情况：24Q2食品饮料板块增持最多的3个标的分别是：老白干（3.18pcts）、重庆啤酒（1.85pcts）、仲景食品（1.63pcts）；减持最多的三个标的分别是：甘源食品（-13.99pcts）、华统股份（-8.65pcts）、立高食品（-7.86pcts）。③高景气度的软饮赛道进入机构重仓。24Q2食品饮料板块新增重仓标的7个，其中软饮料板块的统一、康师傅新增基金数量较多。 投资建议：布局长期，跟踪改善，优选个股。①白酒：优选高势能个股α，短期市场定价对普茅批价赋权较高，批价走弱对板块估值构成一定压制，而价位/区域龙头公司细分市场的定价权与供给调节能力不应被忽略。推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒；②成本与旺季销量催化：关注低度酒革新与软饮料，推荐青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒，乳制品推荐高股息+回购逻辑的伊利股份，软饮料推荐东鹏饮料。③餐饮链稳步复苏：调味品回归增长，速冻关注小b业态。调味品推荐海天味业、千禾味业、颐海国际；速冻推荐安井食品。④极致成本管理+新渠道红利：休闲食品收入维持高景气，关注创新能力，推荐三只松鼠、盐津铺子。 风险提示：白酒限制性产业政策调整超预期，消费场景复苏节奏及相关刺激政策效果不达预期，大宗原材料价格上行超预期，公司改革进度不及预期，零售商品牌产品的替代分流，下游需求恢复不及预期，食品安全风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业层面：板块占比回落各子板块均遭减持 1.1食饮板块重仓占比显著下滑至第四位 24Q2食饮板块环比下滑遭减持，在申万一级行业中位居四位。2024Q2食品饮料板块（申万一级）在主动权益基金重仓股中的占比为8.64%，环比下滑了-3.63pcts。较2019Q2高点17.82%已经减半。在所有申万一级行业中位居第四，次于电子（14.2%）、医药生物（10.6%）、电力设备（8.9%）。 图1：申万一级各板块在24Q1/Q2基金重仓股中的占比 图2：2015年以来食品饮料板块在逐季基金重仓股中的持股占比 1.2食饮各子板块24Q2占比均下滑 24Q2食饮板块内每一个子板块的基金重仓股占比均有下滑。二级子板块中减持幅度前三的是：白酒（-3.06pcts）、非白酒（-0.26pcts）、休闲食品（-0.10pcts）； 在除去白酒以外的三级子板块中，减持幅度前五的分别是：啤酒（-0.24pcts）、零食（-0.09pcts）、肉制品（-0.06pcts）、乳品（-0.06pcts）、调味发酵品（-0.05pcts）； 但从绝对占比上看，白酒仍为食品饮料板块的配置主力。 图4：24Q1&2食饮申万三级各板块（除白酒）基金持仓 图3：24Q1&2食饮申万二级各板块基金持仓 图5：24Q2白酒在食品饮料板块内重仓占比重87% 2个股层面：白酒仍为主要配置， 2.1食饮板块前十大重仓中白酒占8席 食品饮料板块内个股持股市值在主动权益基金重仓股占比靠前的十大个股中，白酒占8席，由高到低依次为：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、今世缘、迎驾贡酒，其他板块仅软饮乳品中东鹏饮料、伊利股份进入前十。 表1：食品饮料板块个股持股市值在主动权益基金重仓股中占比靠前的前十大个股 从集中度上看，24Q2食品饮料板块整体占比8.64%，前十大重仓股合计占比7.68%，CR10=89%，前十大集中度较Q1下降0.58pcts。 表2：24Q2食饮板块个股持股市值在主动权益基金重仓股中占比靠前的前十大个股集中度CR10=89%，较24Q1下滑0.58pcts 2.2食饮板块老白干增持第一，甘源减持第一 个股增减持方面老白干增持第一，甘源减持第一。以个股持股市值占流通股比例季度间变化幅度来衡量个股增减持情况：24Q2食品饮料板块增持最多的3个标的分别是：老白干（3.18pcts）、重庆啤酒（1.85pcts）、仲景食品（1.63pcts）； 减持最多的三个标的分别是：甘源食品（-13.99pcts）、华统股份（-8.65pcts）、立高食品（-7.86pcts）。 表3：2024Q2食品饮料板块个股中持股市值占基金股票投资市值比同比增持幅度最大的前十个股 表4：2024Q2食品饮料板块个股中持股市值占基金股票投资市值比同比减持幅度最大的前十个股 2.3高景气度的软饮赛道进入机构重仓 高景气度的软饮赛道进入机构重仓。24Q2食品饮料板块新增重仓标的7个，其中软饮料板块的统一、康师傅新增基金数量较多。 表5：24Q2新增重仓标的 3投资建议 布局长期，跟踪改善，优选个股。 ①白酒：优选高势能个股α，短期市场定价对普茅批价赋权较高，批价走弱对板块估值构成一定压制，而价位/区域龙头公司细分市场的定价权与供给调节能力不应被忽略。推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒；关注洋河股份、口子窖、伊力特、顺鑫农业、天佑德酒的改革进程与效果评估，而酒鬼酒、水井坊、舍得酒业主销价位与商务场景高度关联，业绩与估值较高位均有较大幅度调整，关注其关联指标边际方向； ②成本与旺季销量催化：关注啤酒、黄酒等低度酒革新与软饮料，推荐青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒，关注华润啤酒、会稽山、古越龙山等，乳制品推荐伊利股份，关注新乳业；软饮料推荐东鹏饮料； ③餐饮链稳步复苏：调味品回归增长，速冻关注小b业态。调味品推荐海天味业、千禾味业、颐海国际，建议关注仲景食品、宝立食品，中炬高新；速冻食品推荐安井食品，关注千味央厨、三全食品、味知香； ④极致成本管理+新渠道红利：零食收入维持高景气，买入创新能力。休闲食品推荐三只松鼠、盐津铺子，关注好想你。 4风险提示 1）白酒限制性产业政策调整超预期：如税收、禁酒令等相关产业政策变动，将会对企业营收、利润产生不利影响。 （2）消费场景复苏节奏及相关刺激政策效果不达预期：消费场景复苏节奏及相关刺激政策效果不达预期将影响行业企业业绩，居民收入现金流、投资收益预期等下隆也将导致居民消费意愿降低;白酒、酒行业场景修复节奏，如商务聚饮、餐饮消费修复不及预期或将影响终端动销，导致渠道库存周转压力加大，影响白酒、啤酒价格体系，渠道利益价值链条受损，价格走低?如茅台、五粮液等核心单品价格连续下跌或将影响白酒板块投资信心与估值定价; （3）大宗原材料价格上行超预期，大众品企业成本负担加重：食品行业原材料多为农副产品、肉类等，易受自然条件、市场供求等因素影响，其价格存在一定的波动性。行业采购成本存在随农副产品市场价格波动而变动的风险，若未来原材料价格大幅波动上行且无法及时消除原材料价格波动造成的不利影响，将对企业盈利能力和财务状况产生不利影响。 （4）公司改革进度不及预期：公司结合自身情况对产品及渠道进行改革，进展不及预期或将影响公司业绩，如低度酒饮市场培育对公司人力财力资源长期持续投入依赖度较高，如市场开拓进度不达预期，将影响黄酒等企业业绩增速。 （5）零售商品牌产品的替代分流：零食量贩渠道快速发展，渠道商话语权增强，销售自有品牌商品将对上游生产商形成分流，行业竞争或有加剧。 （6）下游需求恢复不及预期：连锁企业通过门店触达消费者，速冻及烘焙食品企业作为B端餐饮等客户的上游供应商，同时也通过商超等渠道向消费者销售C端产品，在消费场景放开、门店等场景客流恢复下，下游需求若持续遇冷将对食品企业业绩产生负面影响。 （7）食品安全风险：采购、生产及流通环节可能存在一定食品安全风险，企业层面无法完全管控。此外，行业层面若发生重大食品安全事故等会使消费者产生舆论危机、信任危机，对行业内企业的业绩产生负面影响。