传媒互联网行业周报：坚定把握AI投资机遇，跟踪大模型和AI应用发展

投资组合：腾讯控股、快手、百度集团-SW、美团、网易-S、恺英网络、三七互娱、分众传媒等。 投资主题：游戏，AIGC & ChatGPT，平台经济互联网恒生科技，长视频，广告等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、新东方在线、BOSS直聘-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有芒果超媒、分众传媒、兆讯传媒、风语筑、中国电影、万达电影、视觉中国、吉比特、汤姆猫、冰川网络、东方时尚、中文在线、昆仑万维、万兴科技、姚记科技、力盛体育等。 投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的结构加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 “万兴播爆”开启移动公测，关注AIGC在出海短视频方面的应用。3月31日，2023中国虚拟人产业大会上，万兴科技正式面向出海营销领域，全球首发AIGC“真人”短视频出海营销神器“万兴播爆”，并宣布开启移动端公测。无需外籍演员出镜，用户调用万兴播爆中强大的上百套专业级场景化模板，以及超逼真多国籍AI数字人功能，即可一键生成AIGC“真人”出海营销短视频。当前，万兴播爆支持中、英、西、法、德、意、日、韩等多个国家的不同语种和口音，可满足视频全球适配分发的需要。未来，万兴播爆还将提供数字人、声音克隆、3D场景、品牌模板等定制方案，加快资源模板上新以及数字人形象上量，并将推出0门槛AI生成脚本等新功能，为用户带来从脚本到“真人”出镜，再到视频自动生成的“全链路AIGC创作”体验。短视频作为跨境电商销售主流营销方式之一，AIGC或将进一步推动其蓬勃发展。据弗若斯特沙利文统计，中国出海营销服务市场规模2022年达到274亿美元，预计2025年将达511亿美元。短视频领域或将成为AICG跨模态应用和营销垂直领域探索的重要方式。随着技术的优化迭代，AI有望为内容生产和营销进一步降本增效，持续提高生产力。 “文心千帆”助力百度大模型落地企业，持续关注国产大模型的后续发展。根据科创板日报，3月27日的闭门交流会上，百度正式推出“文心千帆”大模型平台，是全球首发的一站式企业级大模型平台，是企业用户使用包括文心一言在内的全部文心大模型服务的唯一入口。应用方面，文心千帆分为直接使用和定制微调两种模式。在收费模式上，文心千帆的推理服务调用以0.012元/1000 tokens收费，按调用输入输出总字数付费。对比ChatGPT是$0.002/1000 tokens。文心千帆有四大优势：一是底座强大、知识丰富；二是流程健全、便捷发布；三是运行稳定、生态共建；四是一键启用、安全可信。百度的文心一言是国内首个发布的对话机器人模型，拥有先发优势，此前发布会中宣布，已有超过650家合作伙伴。此次发布文心千帆或将进一步加速大模型落地行业场景。在AIGC和ChatGPT方面，我们建议持续关注技术发展和应用情况，把握技术催化和商业化落地带来的投资机会，重点关注：百度集团-SW、商汤-W、腾讯控股，阅文集团、美图公司、万兴科技、昆仑万维、汤姆猫；中文在线、捷成股份，风语筑，利欧股份，元隆雅图，值得买，神州泰岳，易点天下，立方数科等。 风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.核心观点、投资策略及股票组合 1.1.本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、快手、百度集团-SW、美团、网易-S、恺英网络、三七互娱、分众传媒等。 投资主题：游戏，AIGC&ChatGPT，平台经济互联网恒生科技，长视频，广告等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、新东方在线、BOSS直聘-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有芒果超媒、分众传媒、兆讯传媒、风语筑、中国电影、万达电影、视觉中国、吉比特、汤姆猫、冰川网络、东方时尚、中文在线、昆仑万维、万兴科技、姚记科技、力盛体育等。 投资建议：我们认为行业的结构加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2.重点事件点评 1.2.1.“万兴播爆”开启移动公测，关注AIGC在出海短视频方面的应用 3月31日，2023中国虚拟人产业大会上，万兴科技正式面向出海营销领域，全球首发AIGC“真人”短视频出海营销神器“万兴播爆”(英文名：Wondershare Virbo)，并宣布开启移动端公测。无需外籍演员出镜，用户调用万兴播爆中强大的上百套专业级场景化模板，以及超逼真多国籍AI数字人功能，即可一键生成AIGC“真人”出海营销短视频。 当前，万兴播爆支持中、英、西、法、德、意、日、韩等多个国家的不同语种和口音，可满足视频全球适配分发的需要。此外，万兴播爆已实现单周迭代，于Android、iOS移动端平台率先上线，并计划于今年上半年覆盖Windows等桌面端平台。未来，万兴播爆还将提供数字人、声音克隆、3D场景、品牌模板等定制方案，加快资源模板上新以及数字人形象上量，并将推出0门槛AI生成脚本等新功能，为用户带来从脚本到“真人”出镜，再到视频自动生成的“全链路AIGC创作”体验。（来源：中国证券报） 短视频作为跨境电商销售主流营销方式之一，AIGC或将进一步推动其蓬勃发展。据弗若斯特沙利文统计，中国出海营销服务市场规模2022年达到274亿美元，预计2025年将达511亿美元。短视频领域或将成为AICG跨模态应用和营销垂直领域探索的重要方式。随着技术的优化迭代，AI有望为内容生产和营销进一步降本增效，持续提高生产力。 1.2.2.“文心千帆”助力百度大模型落地企业，持续关注国产大模型的后续发展 根据科创板日报，3月27日的闭门交流会上，百度正式推出“文心千帆”大模型平台，是全球首发的一站式企业级大模型平台，是企业用户使用包括文心一言在内的全部文心大模型服务的唯一入口。 文心千帆大模型平台是面向企业开发者的一站式大模型开发及服务运行平台，不仅包括文心一言，还包括百度全套文心大模型、相应的开发工具链。提供基于文心一言底层模型（Ernie Bot）的数据管理、自动化模型定制微调以及推理服务云端部署一站式大模型定制服务，并提供可快速使用的文心一言企业级推理云服务，助力各行业的生成式AI应用需求落地。未来，文心千帆还会支持第三方的开源大模型。 应用方面，文心千帆分为直接使用和定制微调两种模式。对于企业来说，例如智能对话、智能输入法等通用应用场景，可采用直接使用的方式，体验文心一言企业级推理云服务，并进行业务集成；而例如细分领域电销场景的商品介绍、推广文章等，需要对推理结果进行定制调整，则可在文心千帆使用模型在线微调训练功能，快速生产行业场景定制模型服务，满足用户特定需求。文心千帆可实现三分钟做ppt、数字人直播带货、订机票和酒店等操作。 在收费模式上，文心千帆的推理服务调用以0.012元/1000 tokens收费，按调用输入输出总字数付费。对比ChatGPT是$0.002/1000 tokens。 文心千帆有四大优势：一是底座强大、知识丰富，立足于百度智能云，底层框架为飞桨深度学习框架，内置百度文心大模型基座，助力用户极少数据量微调即可获得高精度与高性能的模型。二是流程健全、便捷发布，一站式能力提供，包括数据集管理、训练和发布以及模型服务纳管，可视化的模型训练全生命周期管理，完成从数据到服务的大模型落地闭环，快速上手，极易理解。三是运行稳定、生态共建，文心千帆拥有完备技术栈，长期稳定的模型开发引擎，性能卓越； 平台不设技术门槛，千行百业均可接入，完成行业大模型的开发建设；四是一键启用、安全可信，文心千帆提供文心一言企业服务，基于百度智能云安全流控机制，同时包含文心一言的底层内容安全机制，对推理内容进行审核和敏感词过滤。 百度的文心一言是国内首个发布的对话机器人模型，拥有先发优势，此前发布会中宣布，已有超过650家合作伙伴。此次发布文心千帆或将进一步加速大模型落地行业场景。在AIGC和ChatGPT方面，我们建议持续关注技术发展和应用情况，把握技术催化和商业化落地带来的投资机会，重点关注：百度集团-SW、商汤-W、腾讯控股，阅文集团、美图公司、万兴科技、昆仑万维、汤姆猫；中文在线、捷成股份，风语筑，利欧股份，元隆雅图，值得买，神州泰岳，易点天下，立方数科等。 1.3.核心公司观点及投资逻辑 腾讯控股：谷底已过、走上正轨。1）22Q4收入端符合预期，利润端略逊预期，主要源于毛利率略微低于预期，以及略微超预期的管理费用率和研发费用率，但销售费用得到了很好的控制，同比下降47%；2）我们对23年游戏业务的增长较为乐观，一方面存量产品展现出较强的商业化弹性，除上述的海外产品外，国内《王者荣耀》在内容、运营驱动下录得历史最佳的春节假期表现，《地下城与勇士》在用户回归下录得过去三年中最好的四季度表现。另一方面，新品Pipeline显著好转，2月末于国内市场上线的《黎明觉醒：生机》至今国内iOS渠道已经录得流水超过1.1亿元，《合金弹头：觉醒》定档4月，此外亦有《新天龙八部》、《王者玩象棋》、《无畏契约》、《命运方舟》等多款体量可观产品已经获得版号。海外除已公布的《阿凡达：重返潘多拉》，大IP端转手及收购工作室新品上线也有望贡献增量。3）广告业务有望获得库存扩张与流量价格回升的共振：一方面，主要的库存增长主要来自微信生态，小程序和视频号的时长本季度均大幅度增长，均超过朋友圈的时长，且视频号仍处于用户增长周期；此外，移动QQ在产品更新的驱动下MAU也恢复正增长。另一方面，随着国内宏观经济的持续回暖，广告主投放需求有望进一步恢复，叠加算法的持续迭代下转化率提升，流量价格也有望增长。此外，本季度广告业务毛利率不及预期，预计受到了低毛利率的联盟广告收入占比提升的影响，随着后续视频号广告的进一步放量，我们认为广告业务的毛利率会处于环比提升的趋势上。4）四季度国内疫情反复，部分线下、线上的商业活动受限，商业支付流水增长放缓拖累金融科技业务。而如22年屡次发生的支付流水在部分疫情地区的快速下降、和快速恢复正常状态，支付场景本身具有强粘性，因此随着上述影响消退，1Q23日均商业支付金额已经恢复双位数同比增长的轨道。云服务业务于四季度继续进行降本增效，加之疫情导致的交付、部署、获客受限，收入端尚在下滑，但随着产品结构调整到位，后续有望在更加健康的利润率下回归正增长。预计2023-2025年实现收入6282/7054/7848亿元，同比增长13%/12%/11%；预计实现Non-IFRS口径下归母净利润1490/1744/2034亿元，同比增长29%/17%/17%。 网易-S：一次性因素至短期业绩波动，核心竞争力不改，产品储备丰富。四季度公司受一次性确认若干代理游戏的版权费用影响，利润端低于彭博一致预期。 本季度游戏业务收入增速下滑，主要源于所处产品周期的位置不同所导致的高基数，但公司5月在国内市场上线的派对游戏《蛋仔派对》于四季度取得了爆发式的增长，并成为网易游戏有史