传媒行业2023年4月投资策略：大模型加速推进、应用爆发可期，两条主线把握板块投资机遇

证券研究报告|2023年04月08日 核心观点行业研究·行业投资策略 3月大幅跑赢市场，AIGC表现优异。1）3月份传媒（申万传媒指数）板块上涨22.67%，跑赢沪深300指数23.13个百分点，在申万一级31个行业中，传媒板块排名第1位；AIGC概念整体表现良好，带动板块大幅跑赢市场表现；2)个股上，昆仑万维、上海电影、中文在线、盛天网络、汤姆猫等标的领涨；ST腾信、ST中昌、三五互联、贵广网络、中广天泽等标的领跌。 国内外大模型加速推进，AIGC应用奇点临近。1）大模型加速推进：海外来看，3月份以来Google发布PaLM-E、Meta上线LLaMa、微软发布GPT-4；国内来看，百度发布“文心一言”、360推出大模型、阿里巴巴大模型发布在即；2）应用端来看，微软推出“AI+办公”Copilot、OpenAI推出ChatGPT插件系统，国内“文心一言”发布后已收到超过12万家企业的申请测试；3）预训练的大模型逐步走向成熟、技术底座逐渐完备；在更高的技术水平、更低的应用门槛之下，AIGC在应用端落地有望迎来奇点时刻，新一轮技术革命所带来的内容与平台创新值得期待。 游戏版号常态化发放、微软GDC展示AI落地潜能，持续看好游戏板块整体估值修复机会。1）国家新闻出版署分别于3月20日和23日下发27款进口游戏版号和86款国产游戏版号，游戏版号继续常态化发放；2）微软GDC大会展示了基于AIGC技术的游戏开发工具AzureOpenAI、GithubCopilot、Simplygon等在编程、游戏虚拟玩家/虚拟主播、NPC互动、内容创作及游戏开发等方面的技术及相关应用案例，AI+游戏展现诸多可能。 投资观点：AIGC科技底座加速走向成熟，IP要素及应用价值日趋凸显、两条主线把握传媒板块投资机遇。1）基于科技落地要素把握大模型、IP数据及场景，大模型推荐昆仑万维，IP及数据要素推荐汤姆猫、浙数文化、中文在线、视觉中国、上海电影、华策影视、光线传媒、奥飞娱乐等，场景落地关注AI+文学、音乐、数字人、营销服务、电商、视频、游戏等领域，推荐三人行、蓝色光标、天娱数科等标的。2）基于AIGC、景气度改善所带来的低位估值修复，持续看好估值处于合理区间的游戏板块（推荐恺英网络、姚记科技、三七互娱、吉比特、世纪华通等标的）以及广告/影视产业链个股 （芒果超媒、分众传媒、兆讯传媒等标的）。 重点推荐组合：3月组合恺英网络、姚记科技、浙数文化、华策影视、昆仑万维均大幅跑赢市场表现，4月投资组合为昆仑万维、恺英网络、姚记科技、中文在线、华策影视、浙数文化、视觉中国。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 002555.SZ 三七互娱 买入 30.87 685 1.35 1.59 23 19 300413.SZ 芒果超媒 买入 41.8 782 1.38 1.64 30 26 300418.SZ 昆仑万维 增持 50.65 602 0.98 1.10 52 46 风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 传媒 超配·维持评级 证券分析师：张衡021-60875160 zhangheng2@guosen.com.cnS0980517060002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《传媒周报-国内AI大模型持续推进，微软召开GDC中国行关注游戏场景AI落地》——2023-04-04 《传媒行业周报-OpenAI推出ChatGPT插件系统，3月游戏版号常态化发放》——2023-03-27 《传媒互联网周报-GPT4、文心一言陆续发布，微软上线基于大模型的办公产品Copilot》——2023-03-20 《AIGC行业快评-GPT-4、文心一言陆续发布，场景落地逐步成为AIGC产业核心》——2023-03-17 《传媒互联网周报-国家数据局组建统筹数字经济，多模态大模型落地看好应用端新机遇》——2023-03-12 传媒行业2023年4月投资策略 大模型加速推进、应用爆发可期，两条主线把握板块投资机遇 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 传媒板块行情回顾：大幅跑赢市场表现，AIGC表现优异5 板块表现回顾5 个股表现6 国内外大模型持续落地，AIGC场景应用落地有望加速6 谷歌发布可引导具身机器人完成复杂任务的多模态大模型PaLM-E6 微软发布多模态GPT-4，推出“AI+办公”Copilot8 国内：百度“文心一言”正式发布，阿里巴巴大模型发布在即13 从大模型到场景应用，“AIGC+”的内容与应用创新奇点将至16 游戏版号常态化发放，微软GDC展现游戏领域AI落地潜能21 3月国产及进口游戏版号继续常态化发放21 微软GDC中国行召开，AIGC技术赋能游戏开发22 投资建议：持续看好AIGC对传媒板块估值与产业重构的历史机遇25 AIGC科技底座加速走向成熟，IP要素及应用价值日趋凸显、两条主线把握传媒板块投资机遇25 免责声明27 图表目录 图1：三月大幅跑赢市场表现5 图2：三月传媒行业涨幅(%)排名第1位5 图3：PaLM-E集成了语言模型PaLM和视觉模型ViT6 图4：PaLM-E可处理图像、文字并通过机器人完成复杂任务6 图5：PaLM-E多模态大模型可完成的任务7 图6：PaLM-E识别图片中物体并撰写笑话7 图7：PaLM-E解读交通路牌标识的图片提供道路建议7 图8：PaLM-E识别带有手写数字的图像并执行数学运算7 图9：PaLM-E根据给定图像提供机器人清理餐桌步骤7 图10：谷歌展示接入PaLM-E的机器人完成两个复杂任务8 图11：OpenAI发布跨模态大模型GPT-48 图12：GPT-4对文本交互的精准度和创造性进一步提升9 图13：GPT-4能够理解图片中的逻辑9 图14：GPT-4可处理复杂推理任务10 图15：OpenAI公布GPT-4可在考试中超过90%的人类10 图16：Duolingo接入GPT-410 图17：BeMyEyes接入GPT-410 图18：摩根士丹利接入GPT-411 图19：可汗学院接入GPT-411 图20：Copilot将大语言模型、个人数据与应用相结合11 图21：Copilot嵌入Microsoft365应用11 图22：Copilot根据指令生成图文并配的word文档12 图23：Copilot根据相应word文档生成ppt12 图24：Copilot帮助总结Excel中数据趋势12 图25：Copilot根据过往邮件信息及Excel图表自动生成邮件草稿12 图26：Copilot帮助总结更新与客户相关待办事项13 图27：Copilot帮助总结会议前所需了解材料及事件进展13 图28：百度发布会展示文心一言五个使用场景中的综合能力13 图29：文心一言的界面14 图30：与文心一言围绕《三体》的提问14 图31：文心一言完成为公司起名任务14 图32：文心一言解决两轮鸡兔同笼问题14 图33：文心一言用“洛阳纸贵”作藏头诗14 图34：文心一言通过文字生成图片海报14 图35：AI时代的四层技术栈15 图36：百度认为大模型的三大产业机会15 图37：ChatGPT应用界面16 图38：ChatGPT插件商城16 图39：网络浏览器插件从Web检索最新信息并引用内容来源16 图40：代码解释器插件自动生成代码执行逻辑计算17 图41：通过自然语言用代码解释器插件画图17 图42：当前ChatGPT引入的第三方应用程序插件18 图43：在ChatGPT界面选择要启用的第三方插件18 图44：通过自然语言向ChatGPT提出一系列需求18 图45：ChatGPT通过调用第三方程序插件及数据完成需求18 图46：2016-2023年3月游戏版号发放数量22 图47：2022年4月-2023年3月每月版号发放情况22 图48：基于大模型和代码数据的GithubCopilot23 图49：Copilot可直接将自然语言的注释转换为代码23 图50：基于AI技术的游戏虚拟玩家作为游戏陪玩23 图51：数字虚拟人进行游戏直播23 图52：游戏通过GPT-3与自然语音合成实现NPC动态多轮对话23 图53：玩家和NPC在游戏中实时自然对话23 图54：通过玩家输入prompt自动生成图文并茂互动剧情24 图55：根据玩家输入创建《龙与地下城》人物内容24 图56：使用OpenAICodex8分钟创建一个太空小游戏24 图57：通过AI生成游戏资产24 表1：3月涨跌幅排行6 表2：国内预训练大模型15 表3：当前ChatGPT引入的第三方程序插件及其业务方向18 表4：传媒上市公司计划接入“文心一言”梳理19 表5：当前传媒公司多模态AIGC方向布局20 表6：重点公司盈余预测与评级26 传媒板块行情回顾：大幅跑赢市场表现，AIGC表现优异 板块表现回顾 3月份传媒（申万传媒指数）板块上涨22.67%，跑赢沪深300指数23.13个百分 点，在申万一级31个行业中，传媒板块排名第1位；AIGC概念整体表现良好，带动板块大幅跑赢市场表现。 图1：三月大幅跑赢市场表现 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 图2：三月传媒行业涨幅(%)排名第1位 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 个股表现 个股表现上，昆仑万维、上海电影、中文在线、盛天网络、汤姆猫等标的领涨；ST腾信、ST中昌、三五互联、贵广网络、中广天泽等标的领跌。 表1：3月涨跌幅排行 3月涨幅排行3月跌幅排行 代码公司月涨幅年涨幅市值（亿）代码公司月涨跌幅年涨跌幅市值（亿） 300418.SZ 昆仑万维 111% 225% 556 300392.SZ *ST腾信 -22% -30% 10 601595.SH 上海电影 94% 81% 89 600242.SH *ST中昌 -18% 2% 5 300364.SZ 中文在线 94% 130% 166 300051.SZ 三五互联 -12% 27% 42 300494.SZ 盛天网络 82% 100% 81 600996.SH 贵广网络 -10% -14% 155 300459.SZ 汤姆猫 72% 162% 290 603721.SH 中广天择 -9% -6% 21 300058.SZ 蓝色光标 70% 89% 238 300343.SZ 联创股份 -7% 1% 112 600228.SH 返利科技 68% 78% 93 002113.SZ ST天润 -4% 8% 21 300002.SZ 神州泰岳 55% 117% 185 000529.SZ 广弘控股 -3% -7% 48 002605.SZ 姚记科技 55% 87% 108 002168.SZ 惠程科技 -3% 13% 36 301171.SZ 易点天下 51% 72% 152 002306.SZ 中科云网 -2% -15% 40 资料来源：wind、国信证券经济研究所整理 国内外大模型持续落地，AIGC场景应用落地有望加速 谷歌发布可引导具身机器人完成复杂任务的多模态大模型PaLM-E 3月7日，谷歌和德国工业大学发布有5620亿参数的具身多模态大模型PaLM-E。PaLM-E是一个通用的多模态语言模型，集成了谷歌现有的参数量5400亿的语言大模型PaLM和参数量220亿的视觉模型Transformer（ViT），能够处理语言问答、视觉问答问题，拥有推理能力并通过具身机器人完成复杂任务。 图3：PaLM-E集成了语言模型PaLM和视觉模型ViT图4：PaLM-E可处理图像、文字并通过机器人完成复杂任务 资料来源：palm-e.github.io，国信证券经济研究所整理资料来源：palm-e.github.io，国信证券经济研究